半年報數字可以看出公司派心態，刻意維持好看的EPS，甚至令市場意外的好，表示公司派作多。不過投資人先別急著追價，小心是陷阱。正確作法是觀察股價相對位置，如果早已大漲一段就列入拒絕往來名單，主力大戶必然運用財報利多來出貨。若是股價處於相對低檔，譬如股價低於淨值，除非外在環境太差，否則十之八九將在某個特定時刻突然發布一波瘋狗浪行情。

二線塑化仰賴轉投資

從這次半年報數字來分析，傳產有2個族群有刻意的美化E P S，意謂大股東最偏多也最想看到股價拉升。二線塑化的華夏( 1 3 0 5 )、台聚( 1 3 0 4 )、國喬(1312)上半年EPS分別1.06、1.29及1.47元，以Q2是塑化淡季及產品報價大跌，連台塑集團都大賠淪落金融海嘯以來最慘季度，居然華夏Q2單季0.33元、台聚Q2 0.76元、國喬1.3元還能賺錢值得注意。原來華夏靠轉投資台氯的V C M，V C M是華夏主力產品P V C的上游原料，因V C M利差擴大從Q1由虧轉盈，使華夏Q1 EPS從去年Q4的虧損0.39元變成0.73元，挾Q1財報利多，當時華夏曾有一波自7.8到13.2元的69％大波段行情，但市場不相信Q2還會賺錢，因而很快跌回8.26元，等於回到去年底起漲點。如今半年報證明華夏有實力透過轉投資維持EPS，下半年PVC報價上揚，不僅轉投資台氯連本業都不錯，保守估計華夏全年E P S1.5元，或者上看1.8元。一旦華夏不是虧損公司，就沒有理由長期價位低於淨值12.09元，近來季線與年線呈現黃金交叉，蘊釀一波多頭走勢。

國喬價位低估

受到主力產品S M Q2跌價影響，營業毛利虧損1.26億元，毛利率跌2.9％至負1.6％，但國喬子公司投資的美國公司特別股利(處分慧智公司利益)挹注，Q2稅後淨利意外有11.7億元，單季EPS 1.3元較Q1 0.17元成長5倍。不管黑貓白貓，會抓老鼠就是好貓，如果全年都仰賴業外收益就不足取，一季本業損失靠業外撐過難關，接下來仍要看本業表現。展望Q3SM報價已反彈，國喬Q3營收可望較Q2季增1成，本季SM的利差優於Q2，毛利率可望由負轉正。在尚未站上淨值14.9元以前拉回是買點，估計9月初公布8月營收再成長消息後，季線與年線將黃金交叉。

長虹、農林Q3有外快

營建股有皇翔(2545)、三圓(4416)集中入帳，H1 EPS分別9.13及15.04元，但利多已反應在股價創波段新高，不必再追。倒是Q3有入帳利多的長虹(5534)、農林(2913)因利多尚未曝光可留意。長虹出售內湖廠辦估計獲利對EPS貢獻12元，已在7月營收認列，因此將來在10月底發布的前3Q財報EPS將達10元。農林出售苗栗土地對E P S貢獻0.48元，也將在Q3入帳，目前價位低於淨值17.9元。

萬寶週刊 2012/08/31