【經濟日報╱蔡明彰】 2012.03.18 01:42 am

去年全球避險資金湧入美債、德債、日圓、瑞士法郎、黃金。如今希臘獲歐元區第二輪紓困金平息歐債危機，加上美國明確經濟復甦，促使資金加快流出前述五大市場。美國QE3落空使黃金跌到今年2月來最低，日圓兌美元貶到11個月低點的84，美國10年期公債殖利率大漲到2.27%。

美債規模大於美股，是最重要觀察，去年歐債危機最嚴重時從2.4%跌到1.7%，公債殖利率與價格反向，意味10年期公債在資金湧入下大漲，當然抽取股市血液。在過去這個階段國際股市莫不大跌，但美股倒是一枝獨秀。

美國10年期公債殖利率直到今年元月底才於1.7%止跌，表示它是國際股市落後指標，連飽受大選干擾的台股都已在去年12 月6,609點觸底。預料在4月底5月初美國企業發布第一季財報優於預期，10年期公債殖利率可望突破歐債危機高峰的2.4%，更多的黑天鵝資金撤出，別無選擇流向國際股市。

這種資金效應將使台股多頭漲勢暫時停不下來，可是畢竟是「舊資金」，即去年若無歐債危機，這些錢原本是該買股票而不是公債，因此再看「新」資金的指標變化。根據七大工業國（G7）與七大新興國家（E7）合計的M1（貨幣供給額年增率，迄去年11月已見頂，今年2月已跌到 3%左右，這個指標大約領先景氣六個月，即今年5月全球經濟復甦將放緩。主要原因是美國聯準會Fed無祭出QE3之必要，歐元區央行ECB二度LTRO（長期再融資操作）不可能再印鈔，日本央也不會再寬鬆貨幣了。只剩下少數新興國家例如大陸，因通膨趨緩或有再放鬆資金的機會。G7與E7合計的M1是國際股市的新資金，看來5月後就有後繼無力疑慮，所以要把握今年上半年的多頭美好時光。

本季央行理監事提前一周舉行，聚焦彭總裁針對國內物價情勢因應的貨幣政策。根據媒體披露馬總統邀集內閣財經首長作出重大決定，電價分成5及10月二波調漲，平均漲幅20%至25%，民生用電14% 幅度較小，工業用電最多平均漲幅30%。以一個家庭四口之家估計一年電費將增加 2,000元，恐排擠其他消費支出；又原本國際油價100美元以上，國內油價漲幅減少，但未來改成120~130美元才漲幅減半，現在100美元將全數漲足形同漲價。再來傳出公私立大學將調漲學費，每學期2,000 元，看來下半年國內通膨是難以避免。

通膨加重產業成本但削弱消費者支出，央行被迫升息，對整體經濟及股市不利。微妙的是受預期心理影響，初期熱錢湧入股市尋找打敗通膨的投資對象，通膨醞釀之際，股價卻是上漲。

攸關大眾的電價調漲通常會在520總統就職後，未來盤面將出現省電節能概念股。電子有LED、太陽能、散熱、電源保護、電源管理IC，傳產有自行車、油電混合車、智慧電網、風力發電等。