第三次江陳會談可望於五月上旬舉行，體現兩岸雙向投資架構，中、港、台三地所形成的大中華經濟體將出現突破性進展，大中華市場無庸置疑為今年投資亮點，唯目前大中華市場欠缺有效或一致的市場指標（Benchmark），基金操作難以讓投資人衡量市場趨勢，何者才是大中華的市場指標（Benchmark）？寶來投信與羅素集團首度聯手，發表第一檔追蹤中、港、台成分股之「羅素大中華大型股價值指數」，為國內唯一且具客觀標準之大中華市場指數標竿。

　這場具指標意義之指數發表會於四月九日舉行，參與貴賓於資產管理業與學術領域均為翹楚人物，包括台大財金系所的李存修、邱顯比兩位教授，兩位國際基金評鑑機構代表－理柏中國大陸及台灣研究主管馮志源、晨星(亞洲)台灣區負責人曾淑雲，以及羅素投資公司(Russell Investments)的研究發展總監Rolf Agather、亞太區業務總監Tadao Takamura、全球業務總監Kevin Lohman、大中華首席總監Eugene Chen等。

　寶來投信總經理劉宗聖表示，大中華指數標竿之存在重要性為提供投資人判斷基準，因目前無論是投信業者發行或代理相關之大中華、中概、中國、台資，甚至亞太等區域的基金種類與數目增多，卻缺乏任何指標性指數可足以代表大中華市場，進而作為基金操作的好壞良窳依據，例如投資人想瞭解陸股表現，查詢指標為中國上証指數，而非某檔中國基金漲跌；若想知道台股走勢，台股加權股價指數為客觀標準，某檔台股基金並不具代表性等，顯示唯有客觀公正的指數，才能提供投資人判斷基金投資績效是否優劣的指標。

　因此，寶來投信與國際知名之指數編制公司－羅素投資公司攜手，自羅素投資公司於2007年所編制之羅素全球指數中，粹取中、港、台三地之個股屬性為價值型特質之股票，編制出「大中華大型股價值指數」，三地之成分股分別與其股市相關係數高，包括與H股指數相關係數高達97％、香港恆生指數達94％，台灣加權股價指數也達95％，具備三地之市場代表性、市場接受度與可交易性，為目前大中華市場中，唯一且客觀之指數。

◎後金融海嘯市場 價值型股票優於成長型股票

　羅素投資公司研究發展總監Rolf Agather表示，羅素投資公司成立於1936年，擁有70多年的投資管理經驗，為全球唯一具有資產管理業者背景的指數編制公司，歷經各種投資趨勢及景氣周期，旗下之小型股指數、策略型投資指數與機構法人產品之市佔率均居美國首位；此外，亦擅長風格型指數（Style Index）之編制，其中可區分為價值型（Value）投資與成長型（Growth）投資，這種風格投資（Style Investment）在國外已行之多年，其理論與實務有一定的成熟度與信仰者，其中價值型投資就以投資大師葛拉漢（Graham）與巴菲特為代表。

　Rolf Agather指出，區分風格投資的重要性，從實際投資績效表現上可獲得印證，因為風格投資與景氣循環有密切的關連性，以羅素美國風格指數表現（2000～2008年）為例，在景氣衰退測底階段（2000～2002年），價值型（Value）投資明顯優於成長型（Growth）投資，領先幅度介於15％～40％；若景氣處於復甦成長階段（2003~2006年），價值與成長的表現會呈現互有領先情況，代表各產業景氣循環的啟動步驟各有領先落後之特性；但在景氣高度擴張接近泡沫階段（2007~2008年）之成長指數表現皆大幅領先價值指數。

　風格投資與景氣循環的特性，同樣適用於大中華市場，「羅素大中華大型股價值指數」便是依此而來，首先選取符合市值超過100萬美元及交易日均量大於15萬美元門檻之個股，再依據市值篩選涵蓋率前85％之大中華地區大型股，最後以B/P(淨值對市值比)及IBESLT之綜合參數為標準，選取前75％納入指數成本股，共計129檔股票，投組比重分佈為中國23.82％、香港44.19％、台灣31.99％，其成分股涵蓋三地之八大主要產業（見表一）。

表一：「羅素大中華大型股價值指數」成分股所涵蓋之產業別

　自2001年開始，價值指數相對位置與景氣波動呈現反向關係，因此景氣收縮復甦時，價值指數處於浪頭上，以投資績效而言，「羅素大中華大型股價值指數」自2001年7月至2008年12月之累積報酬為60.75％，超越「羅素大中華大型成長指數」之36.17％，凸顯價值指數在市場大幅修正時，通常有較佳的防禦功能，對照目前於金融海嘯襲擊過後之景氣仍處下修階段，「價值型」股票價值正優於「成長型」股票，預期未來二到三年的期間，價值型指數將有不錯的表現空間。

◎中港台掀起指數投資熱潮 大中華價值指數搭起三地投資渠道

　近十年來，全球指數型基金發行檔數快速成長達125％，目前全球最大指數基金發行公司－Vanguard之旗下指數型基金管理資產規模超過百億美元，風行歐美已久的指數型基金投資熱潮在台灣剛起步，而中國與香港則方興未艾。以中國而言，大陸投資人經過金融海嘯的震撼教育，體認到被動式投資產品（ETF、指數型基金）所具備的高透明度與分散風險等優勢為追蹤市場最佳工具，尤其是指數型基金適合定期定額投資，最受到基民青睞，投資期限越長，分散風險之效果愈佳，以去年中國資產管理規模前十大基金公司而言，已發行或正規劃發行指數型基金的公司達八家之多，被視為2009年熊市到牛市過渡期間之最佳投資工具。

　寶來投信總經理劉宗聖表示，相對於羅素集團與寶來投信合作的「羅素大中華大型股價值指數」，大陸最具市場代表性之指數為「滬深300指數」，用其為追蹤指數之指數型基金已多達8檔，成分股涵蓋上海與深圳兩大市場之各行業龍頭企業，為A股市場中最具代表性的指數。今年首季有工銀瑞信、鵬華與南方基金公司先後發行滬深300指數基金，其中工銀瑞信滬深300指數型基金募集金額高達36.05億人民幣（180億新台幣），為去年八月以來最高募集金額之股票型基金；其餘的南方與鵬華滬深300指數型基金亦分別有15.8億與19.94億人民幣的好成績。

　除了大陸興起指數型基金熱，香港的指數化投資發展更為成熟，目前已經有24檔ETF與13檔指數型基金，ETF藉由第二地上市的交互掛牌模式讓檔數快速擴增至13檔，超過當地ETF總數的一半；後者之指數型基金則以恆生指數、S&P500指數、英國富時指數、恆生H股指數等為追蹤指數，包括追蹤羅傑斯國際商品指數之指數型基金也在港發行。

　劉宗聖指出，在兩岸開放政策引導下，未來中、港、台三地投資渠道之建構可望透過指數化投資商品作為前導列車，因此佈局大中華市場亟需具市場代表性之標竿指數，做為投資人進軍中港台三地之佈局基準，提供投資人更具前瞻性與高附加價值的選擇。

圖一：全球指數型基金發行檔數

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