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| 2009/04/19 17:10:09瀏覽445｜回應0｜推薦2 | |
來源：上海金融報 富國基金主辦的第四屆富國論壇於本週三在上海舉行。由於正值金融危機席捲全球、各國紛紛出臺經濟刺激措施抵禦危機的時點，本次論壇與會嘉賓就尋找金融危機下的全球投資機遇，把握下一輪增長的新熱點進行了激辯，其中，玫瑰石顧問公司董事、原摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠拋出的觀點頗受關注 金融危機短期難愈 《上海金融報》：您對這場金融危機是如何認識的？ 謝國忠：現在發生的這場全球性危機，其根源是由美聯儲原主席格林斯潘的寬鬆貨幣政策引起的。由於美元是世界經濟的本幣，因此，在全球經濟一體化當中，美國的經濟泡沫變成了全世界的經濟泡沫。 另外，我們還應該看到，世界有消費國和生產國這樣一個區別。雖然此次危機和泡沫的中心發生在消費國，但對生產國的影響更大。因為，消費國的泡沫引起了消費需求過旺，生產國生產能力擴大；而隨著消費國泡沫破裂，消費能力大幅下降，生產國就出現產能過剩，經濟萎縮的很大一部分就隨之轉嫁給生產國。我們現在看到中國的沿海地區、日本、德國經濟壓力不比英國、美國小。 那麼這場危機會持續多久呢？其實說到底就是所謂經濟發展“正常化”的過程要多久。這個正常化的過程是房價、股價回歸正常的過程，也是家庭債務大幅下降的過程，這個過程將會非常痛苦。 回顧過去可以發現，2007年8月份第一次危機爆發的時候，消費國、生產國都對其疏忽了事。直到去年下半年的時候態度才突然逆轉，連政策制定者都陷入恐慌。之後，政府相繼出臺經濟刺激舉措，現在又轉而唱好，認為過去的恐慌使經濟更負面化，現在要有信心，希望通過對市場進行心理安慰帶來經濟穩定。我看到一篇文章寫奧巴馬是第一心理學家，要給大家打氣，這種做法並不是完全不可以，在恐慌當中人們的確需要安慰，但是世界經濟是否通過安慰就能轉好？答案顯而易見是否定的。 《上海金融報》：針對危機，我國政府已經採取了一系列舉措，對此您如何看待？ 謝國忠：去年第四季度到今年第一季度，國內經濟出現直線下滑，主要受存貨因素和銀行體系需求萎縮影響。隨著政府四萬億經濟刺激方案的出臺，實體經濟壓力減輕，比如存貨、三角債、應收賬款等。因為企業不用再相互逼債，只要將票據交給銀行，銀行資產規模變大就能維持實體經濟資產規模。受此影響，中國經濟下半年有望反彈，但我認為危機還會引起第二次衰退，企業存貨還會再度上升。現在的情況只不過是通過釋放暫時的流動性，讓泡沫萎縮的速度慢一點而已，並不能改變實質。 全球經濟或現二次衰退 《上海金融報》：為了刺激經濟，全球各國都在大開印鈔機，市場對通脹擔憂也隨之而來，您認為究竟是通縮壓力大還是通脹壓力大？ 謝國忠：很多人認為，應該會導致通縮，為什麼？因為市場需求不足。但另外一方面，印那麼多貨幣，總有一天會變成通脹，引起新一輪大眾商品泡沫。 不過，隨著大量印鈔引發通脹苗頭，央行也將隨之暫停印鈔機，這時候第二次經濟衰退就將來臨，第二次通縮也隨之而來。我個人判斷通縮會在明年一、二季度到來，而且第二次衰退將是最痛苦的時候，中國的財政用到頭了，美國也已是百分之十幾的財政赤字，錢就那麼多，通脹又來了，不能放錢了，還有什麼路可走呢？這時只剩一條路，那就是改革，重點還要看中國和美國。因為歐洲和日本可以說是沒救了，日本跟歐洲有嚴重的人口老化現象，縱使再刺激經濟也是枉然。與之相比，中國的人口還是處於上升趨勢，而且有農村人口大量向城市轉移。 《上海金融報》：如果真如您所言，全球經濟將經歷通縮到通脹再到通縮的過程，那麼在這過程中投資者該如何進行相應的投資呢？ 謝國忠：既然通脹是不可避免的，投資者就要採取相應的行動避險。近期，油價從40多美元反彈到50美元以上，就是散戶借道相關的ETF基金在炒通脹預期。不過我個人認為，目前的油價存在虛高，因為全球需求大幅萎縮，50美元的油價難以維繼。不過，在通脹預期下，黃金的投資價值卻在凸顯，目前股市反彈正好使黃金出現一波回調，投資者可以在回調時買進，今年金價有望創出新高。 熊市反彈“看上去很美” 《上海金融報》：在全球各國相繼推出經濟刺激方案後，各國股市都出現不同程度的反彈，A股更是領漲各市場，甚至有人說A股牛市已至，您對此有何觀點？ 謝國忠：雖然現在全世界政府都看好經濟前景，股市也漲起來了，但我認為經濟危機之後企業盈利狀況立馬好轉的可能性不大，因為總份額縮小了，有 從另一個角度看，一輪熊市至少持續3年，而A股這輪熊市到現在為止不過1年半，所以目前股市的上漲只可能是熊市反彈。 《上海金融報》：那您怎麼看A股這輪反彈的空間和時間？ 謝國忠：目前A股已進入上升通道，並且這也是政府願意看到的，下跌則需要導火索，因而雖然目前反彈幅度已經很大，但短線下跌的可能性依舊不大。 不過，我要提醒投資者的是，熊市反彈是個殺人機器，短線看起來火爆，但隨著越來越多的人擁入，最後跳進去的人終將被套牢。 《上海金融報》：那麼您判斷，什麼時候才是新一輪牛市的開始呢？ 謝國忠：就像我剛才說的，由熊轉牛還看中、美兩國。中國不談投資海外，不談銀行放貸，而轉向支持老百姓消費，並且真正出臺相關政策，中國的轉捩點就到了。一直以來，中國經濟的動力就是投資拉動型，消費嚴重滯後，而中國老百姓不是不願意花錢，而是根本就沒錢。你看銀行裏20萬億存款，一半以上在很少的人手裏，不把財富轉向大部分老百姓手裏，中國經濟出現根本性改變的可能性不大。而對美國來說，核心問題則是一方面要解決消費過度的問題，鼓勵老百姓存款；另一方面要推進金融機構國有化。 所以我們目前還只處於一個過渡階段，每次股市上升都只是熊市的反彈，這種來來回回不是真正的牛市，只有等中國把財富轉向家庭，美國把銀行國有化之後，新的牛市才能真正到來。 《上海金融報》：那在目前背景下，您認為有何可以關注的投資機會呢？ 謝國忠：放眼全球，我認為目前應該是抄底美股的好時機。我也建議外儲將投資逐步由美國國債轉向跟蹤相關股指的ETF產品，並最終調整到3∶7的比例。因為美國外債實在太多，債券風險較大，而美國公司由於大多實現了全球化經營，因此風險相對較低。 回到國內市場，我比較看好A股基建行業以及資源股，同時可以關注週期性行業的波段性機會。新能源板塊從全球來看還是屬於風險產品，不適宜普通投資者參與。而A股銀行股相對於H股而言，已經不算便宜，當然也並不算貴。總體而言，投資者需警惕漲幅已經很大的中小盤股的風險，轉向滯漲、估值相對較低的大盤藍籌股。 對於國內的房地產價格，我認為還是存在不同程度的虛高，如果把房產看做一隻股票，按照出租回報率計算，目前租金對房價之比遠超出20倍的合理市盈率估值。
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