‧林寶珠 2011/05/13 09:08 
 儘管上週低迷的商品價格使得上週市場一片慘綠，但對於投資人而言，卻是值得慶祝的！因為在多頭行情確立下，適度的修正能讓市場稍作休息…  
 
油價在賓拉登遭美軍擊斃後，一週內暴跌14.7%，商品市場也因此蒸發990億美元，更使得股市大多以下跌作收。但躲藏十年之久的賓拉登，似乎對市場並沒有如此大的影響力，事實上，他的死突顯美國已經厭倦了世界警察的這個身份，可望為中東與美國乃至於世界帶來和平，對全球經濟有百利而無害；此外也順勢戳破因為北非中東動亂所累積的投機泡沫，為全球通膨減壓。
例如在2008年金融海嘯前，美國為了杜絕投機炒作下令大舉調查避險基金，間接造成商品市場在金融海嘯期間大幅下跌；如今，在歐巴馬數度表明打擊投機的立場下，CME接連調升了白銀、原油期貨的保證金上限，使得因北非中東地緣政治因素所積壓的商品投機買盤得以舒緩，可以說賓拉登的死是壓垮大宗商品價格的最後一根稻草。

其實，油價的下跌對於投資人而言並非壞事，反而是「大好消息」，由於油價與糧食價格是物價上漲的主要因子，在油價回落至100美元，短期難在快速飆升的情況下，將有助於通膨降溫。至於糧食價格部分，僅管”黃小玉” ─ 黃豆、小麥、玉米在近一年分別上漲了40%、60%、90%，引發一連串的通膨問題，所幸根據歷史經驗，糧食價格通常僅需一至二季即可得到控制，觀察三者的價格，已橫向盤整一個月，加上隨之而來的夏季更是農業旺季，屆時回落的糧價可望使全球通膨率維持在4~6%的黃金水平，使全球在維持經濟溫和成長之餘，又不至於過熱，諸事皆宜。

另一方面，沒有賓拉登，美國就沒有繼續在中東駐兵的理由，正好為歐巴馬的撤兵找了台階，順勢減少國防費用，除了能達到歐巴馬預計在12年內減赤4兆美元的承諾外，資源分配到國內更可提振經濟，目前道瓊工業指數本益比目前仍低於其五年平均，低估的股價仍有大好的表現機會。加上美國企業公佈第一季財報約七成超越預期，各企業甚至在第一季斥資900億美元買回庫藏股，較去年同期的553億美元增長將近一倍，顯示公司對於自身發展前景仍是相當有信心。因此，在以上幾項利多加持下，美股有望在低利政策下進一步走揚。

雖然最近傳出美國今年第一季房價在金融海嘯後二次探底的消息，但我一點也不驚訝，舉個例子告訴大家為什麼：我一位友人的鄰居在美國擔任教師，手上即有10筆被套住的房地產，連領死薪水的教職員都如此的炒房，可以想見在全民買房的風氣下美國房地產供給過剩的情形，莫怪房屋價格會如此積弱不振，這使得美國短期內實行緊縮政策的機會變得相當低，因此低利的環境仍會延續下去，為股市帶來支撐力量，但要說採取第三次量化寬鬆政策來進一步的刺激經濟，我卻認為機會不大。

因為量化寬鬆(QE)就像處理扭傷意外一樣，QE1意在「急」，迅速的針對患部作冰敷，防止危機擴散，至於QE2意在「緩」，藉由長時間的熱敷，刺激患部舒筋活血，但如果執意推行QE3的話，就是揠苗助長，甚至是以鄰為壑，將熱錢注入其他國家，為通膨火上加油。由此可見，美國現在缺乏的不是資金的量，而是資金的質，如何有效的削減不必要的財政支出，降低美國的債務比重；如何有效的運用過剩的資金，增加企業的附加價值，才是美國目前首要面對的問題，這樣看起來，QE3實現的機會將是微乎其微。

但儘管FED不會連N次的灑錢，在各國政府皆為了對抗通膨採取緊縮政策的情況下，維持低利政策就足以擴大美元供給，這也使得DXY美元指數自去年初以來就呈現下滑的態勢，未來美元仍可能持續走貶，因此投資人要適度調整貨幣部位，將美元資產轉換為歐元或是其他貨幣資產；而歐洲高收益債就是很適合納入投資組合的歐元資產。

至於以美元計價的大宗商品，預期在美元貶值的情況下將會有不錯的表現，至於油價，我預估下半年將落在80～100美元間震盪，這個甜蜜區間對於以原油出口為主的國家來說是非常有利的，例如西德州輕原油近一年平均價位落在90美元，同時期俄羅斯股市就上漲了40%！除此之外，俄羅斯也坐擁了全球存量將近一半的天然氣，對於替代能源產業發展也是勢在必得，在環保意識以及乾淨能源逐漸抬頭的情況下，不難想見俄羅斯後市將是十分看好的。

儘管上週低迷的商品價格使得上週市場一片慘綠，但對於投資人而言，卻是值得慶祝的！因為在多頭行情確立下，適度的修正能讓市場稍作休息，除了休息再出發，積蓄往後上行的力道之外，更能一舉延長多頭行情持續的時間。因此，在上一波來不及進場的投資人，更應該把握這次機會逢低買進，率先搶佔先機。