金融市場沒有所謂的均衡價格，價格與價值之間的爭論與矛盾也從來沒有停息過，然而在金融市場的交易當下，往往會有「破壞性的價格」出現，在多頭市場中我會形容這種「破壞性的價格」為「平地一聲雷」；最讓投資[人熟悉的是2006年4月21日當天的台股盤中，宏達電的股價終於攻抵一千元，那是從1989年以來再度見到千元的高價股，當時宏達電的股價就成為台股的均衡破壞者，旋即就帶著台股攻上七千點，緊接著不到兩年的時間內，台股走出了一段近三千點的大多頭，那兩年的台股也在宏達電的「價格發現」下，喚醒了投資與投機的大行情，一檔檔的高價股如雨後春筍冒出，如益通的1205元、伍豐的1085元、茂迪的985元、群聯的739元、晶華酒店的738元、大立光的766元、聯發科656元….百元股價的股票一度高達兩百多檔；另外一個更有名的例子是2006年3月4日，新光人壽以近六十四億元（每坪二百七十四萬元）標下台北市信義聯勤俱樂部國有地，引爆出台灣房市的新一波漲勢，台北市精華地段的豪宅就從那一刻起如脫韁野馬大漲兩年，漲幅高達200％；所以日後重回多頭以後，倘若有那種高到嚇死人的價格出現，千萬不要自我設限。


        什麼東西只要一塊

        相反的，如果在空頭市場看見那種「超低破盤價」，就請投資人千萬要提高警覺，最好能去深入探討破底的原因，不要一味的隨著「逢低買進」這種莽撞說法而起舞；例如2008年12月18日美國聯邦準備理事會（Fed）宣布把基準利率降到0%到0.25%區間，正式開啟美國零利率時代，這就是一種典型的價格破壞，從那一天開始，全球大多數的股市彷彿很難克服地心引力似地往下沉淪，至今仍舊很難突破fed宣佈價格破壞當天的股價。無獨有偶的在台灣，上週（2月20日），中國人壽宣布以1元象徵性的價格，併購英商保誠人壽的資產與業務，先不論這兩家公司還有什麼後續的股權會計安排，我看到的是「一塊錢」這種破壞性的價格出現在台灣的金融市場上，超低成交價的出現到底是打底的跡象？亦或是造成股價的「地心引力」效果？就很讓人忐忑不安了，然而從「一塊錢」超低價的辛酸背後，不得不承認在空頭市場當中，「空手」往往需要勇氣的。


         花旗銀行也跌到一塊

        沒有基本面支撐的股價好比脫離枝幹的樹葉，偶而乘風而起，但最後的歸宿
還是在泥土！去年9月12日，美林證券之股價為每股17美元，當天花旗銀行之股價為18美元，當時兩家金融業的股價是相距不大的；三天後的2008年9月15日，美國銀行以每股29美元的價格斥資500億美元收購美林證券，儘管美林證券已經下市，還是可以用同業的股價來比一比；五個多月後09年2月下旬，花旗銀行的股價最低跌到每股1.61美元，也就是說，半年前與美林股價相當的花旗銀行，這半年來跌了超過九成，換句話說，體質比花旗銀行還要糟糕的美林證券，如果沒有被美國銀行併購，她的股價鐵定比每股1.61美元還低，我們用事後諸葛的角度來檢示，這筆交易可說是貴得離譜。


         空手的勇氣

        一樣的場景與戲碼，去年10月20日台灣富邦金控以6億美元（以當時的匯率折算台幣剛好是200億）收購台灣ING安泰人壽，當時的買賣雙方可說是各得其所皆大歡喜，然而若以英商保誠人壽的最新出售價而言，收購台灣ING安泰人壽的那筆交易似乎又是買貴了，雖然，買賣雙方一定有一麻袋的「專業」或「非專業」的考量與說辭，然而兩百億對於後來的一塊錢，兩種價格足足相差兩百億倍，在空頭市場的格局下，只要能夠多等半年，美國銀行鐵定可以買到更便宜數倍的美林證券，而富邦金控或許可以有更多更便宜的「收購」選擇；在能見度很差的壞年代當中，空手等待需要耐心更需要勇氣。

2/25第445期壹週刊之黃國華專欄