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| 2011/03/20 16:43:23瀏覽863｜回應0｜推薦0 | |
| 巴菲特從不預測股市的短期波動，但是巴菲特卻認為股市長期波動是可以預測的： “ 如果預期股市長期走勢的話，我就覺得非常容易。格雷厄姆曾經告訴我們為什麽會如此：盡管短期來說股市是一個投票機，但長期來說股市卻是個稱重機。 ”巴菲特發現，股市的極端非理性行為是周期性爆發的。短期內，貪婪和恐懼在投票時扮演了重要的角色，會讓價格過於偏離價值。但長期內股價總是會回歸於價值。想要在股票市場上取得更好的回報，就應該學會如何應對下一次股市非理性行為的爆發。巴菲特建議投資者進行定量分析，定量分析如同一針清醒劑，可以讓你避免陷入大眾的瘋狂，而理性地把握過於高估時賣出和過於低估時買入的機會。 巴菲特認為，對於股市總體而言定量分析並不需要十分複雜。2001年他在美國《財富》雜誌發表了一篇文章，提出一個非常簡單的股市定量分析指標。 1.巴菲特用什麽指標？ 巴菲特的第一個定量分析指標是，上市公司股票總市值占國民生產總值（GNP）的比率。GNP等於GDP加上本國投在國外的資本和勞務的收入再減去外國投在本國的資本和勞務的收入。巴菲特認為，上市公司股票總市值占GNP的比率，這個指標盡管非常簡單，對於需要了解眾多信息的投資人來說，這項指標提供的信息相對有限，但它仍然可能是任何時點上評估公司價值時的最佳單一指標。巴菲特認為：如果投資人財富增加的速度比美國經濟增長的速度更快，那麽所有上市公司總市值占GNP的比率形成的曲線必須不斷上升、上升再上升。如果GNP年增長5%，而希望市值增長10%，那麽這條曲線必須迅速上升到圖表的頂端。而事實上這是根本不可能的。其實巴菲特對這個指標的涵義的理解可以概括為一句話：長期而言，上市公司股票總市值的增長速度與國民經濟增長速度基本一致。換句話說，股市長期是一臺稱重機，稱出的是國民經濟增長。 2.巴菲特的股市指標在美國有效嗎？ 巴菲特分析了過去80年來美國所有上市公司總市值占GNP的比率，他發現的規律是： “ 如果所有上市公司總市值占GNP的比率在70%～80%之間，則買入股票長期而言可能會讓投資者有相當不錯的報酬。 ”這項指標在1999年達到前所未有的高峰。1999年全年以及2000年中的一段時間，這個比率接近200%，這是一個很強烈的警告信號。巴菲特說，在這個時候購買股票簡直就是在玩火自焚。2000年，美國股市開始持續下跌。2001年網絡股泡沫破滅，道瓊斯指數從高點大幅回挫2000點時，很多人都在討論重返股市的時機。但當時股市總市值仍相當於美國GNP的133%，所以巴菲特並未輕舉妄動。從 2000年3月24日最高的1552.87點，到 2002年10月10日最低跌到768.63點,32個月下跌超過50%。巴菲特成功避開了股市大跌。 3.巴菲特的股市分析指標在中國股市有效嗎？ 我計算了1992年到2008年中國所有上市公司總市值占GDP的比率，結果發現，這個指標與上證指數幾乎完全同步。 2000年底股票總市值與GDP的比率創9年新高，達到48.47%，上證指數年底收盤於2073點，也創9年新高。 2005年股票總市值與GDP的比率創9年新低，僅有17.7%，上證指數年底收盤於1161點，也創7年新低。 2007年底股票總市值與GDP的比率創16年最高，達到127%，上證指數年底收盤於5262點，也創16年以來最高。 如果你看了巴菲特2001年的文章，知道股票總市值與GDP的比率在70%～80%之間是合理的，那麽2007年高達127%肯定是過於高估了。 如果你看到了，也做到了，在2007年底退出股市，那麽你就能避免2008年一年下跌66%的悲劇。 4.2008年巴菲特控股的伯克希爾公司開始大量買入股票。 2008年10月17日，巴菲特在《紐約時報》公開發表文章宣布，如果美國股市繼續下跌，將用私人賬戶買入美國公司股票。美國股票總市值占GNP比率在 1999年最高峰時達到190%，經過2008年大跌之後，下降到75%左右，給了巴菲特一個充分的入市理由： “ 如果總市值與GNP的比率落在70%到80%之間，進場購買股票可能會很有利。 ”巴菲特對於總市值占GNP比率重返正常一點也不感到訝異，他告訴《財富》雜誌說，這種變化讓他想起他的導師對股市波動規律的描述，他說： “ 股市短期像是一臺投票機，但長期像是一臺稱重機。 ” 那麽巴菲特賺錢了嗎？2008年10月17日巴菲特在《紐約時報》發表文章時標準普爾500指數收於940點，到 2009年2月23日卻跌到743點。過了4個月，股市又下跌了21%。相信很多美國人疑問為什麽巴菲特開始買入美股，美國股市還繼續下跌呢？巴菲特的指標預測的是長期股市走勢，短期未必準確。他做的也是長期投資，並不追求短期業績。請註意巴菲特在文章中說，如果美國股市繼續下跌，他將會大量買入股票。巴菲特說他喜歡股市大跌，這讓他能以更加便宜的價格買入更多他看中的好公司股票。2008年底上證指數收盤於1820點，股票總市值為121366億元，GDP按照大部分經濟學家增長9%的共識為280464億元，那麽中國股市股票總市值占GDP的比率下降到43%，已經大大低於巴菲特認為 70%～80%的合理區間。中國股市卻從 2008年10月28日最低的1664點開始反彈，如今已在3200的高點了。如果你根據巴菲特的這個指標，今年會賺上一大筆。 如果你對中國經濟有信心，那麽意味著你認為GDP還會繼續增長，那麽股市越跌，股票總市值占GDP的比率越下降，根據過去17年的歷史經驗，你長期投資賺錢的概率越大。這里要說明的是，運用巴菲特的股市指標，長期投資成功的概率更大，但短期未必。短期內股市波動無法預測，沒有人也沒有什麽指標可以預測得準。 證券化比率，指的是一國各類證券總市值與該國同民生產總值的比率，實際計算中證券總市值通常用股票總市值來代表。證券化率越高，意味著證券市場在國民經濟中的地位越重要，因此它是衡量一國證券市場發展程度的重要指標。 發達國家由於市場機制高度完善，證券市場歷史較長，發展充分，證券化率整體上要高於發展中國家。根據世界銀行提供的數據計算，1995年末發達國家的平均證券化率為70．44％。其中美國為96．59％，英國為128.9％，日本為73.88％。發展中國家的平均證券化率為37．29％，其中印度為39.79％。已西為25．46％。我國證券市場起步晚，發展滯後，證券化率在全球處於較低水平，按照1997年末市場市值與當年國民生產總值計算，為23.4％，不僅低於大多數發達國家，也低於發展中國家的平均水平，說明中國證券市場還有廣闊的發展空間。有專家估計，在未來的十多年內。我國股票總市值的增長速度將顯著超過我國國民生產總值的增長速度，從而使證券化率不斷提高，預計2000年將達到30％～40％，2010年將達到60％～80％。用證券化率這一指標分析各國證券中場發展的程度與潛力時，需要註意以下兩個問題： （1）證券化率並非完全與經濟發展水平成正比，它還受到國家金融體制、經濟政策等因素的影響。例如，德國傳統上以銀行融資為主，證券融資發展緩慢，因此雖然經濟高度發達，1995年末的證券化率卻只有25．63％。而一些發展中國家，由於重視證券融資，證券化率提高很快，1995年底馬來西亞的證券化率為284．38％，智利為124．87％，在世界上都處於前列。 （2）證券化率在短期內具有不穩定性。因為證券化率與股市市值相關，股市市值又與股票價格相關，而股票的價格水平短期內波動性較大，在新興市場尤其如此。所以證券化率的提高，與股價水平的上漲有密切關系，並下一定表明證券市場在國民經濟中地位的提高。 |
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| ( 知識學習｜隨堂筆記 ) |
