時序步入下半年，上市櫃公司陸續公布半年報，諸如聯發科（2454）、鈊象（3293）等上半年業績亮眼且下半年展望仍佳的財報亮麗電子股群，股價有機會在盤整中突圍。

受美股重挫影響，亞股昨（8）日全面壓回，但台股相較國際股市下檔仍有支撐買盤，終場下跌47點，收6,668點，成交值1,156億元。

根據統計，在半年報結算出爐前夕，今年前五月累計營收成長率超過一成、且今年第一季每股純益在1元以上的上市櫃電子股有18檔。

其中，上市電子股五檔，上櫃則有13檔，分布在遊戲、IC設計、面板零組件、NB與手機零組件、主機板、資訊通路等電子次族群。

若以今年前五月累計營收成長率來看，以美嘉電（4415）成長居冠，信錦（1582）、宇峻（3546）、系微（6231）、大宇資（6111）、網龍（3083）等也都大幅成長。

進一步觀察今年第一季的每股獲利，則以聯發科的6.57元最佳，鈊象、洋華（3622）、網龍、宇峻、智冠（5478）等每股獲利表現較佳。

IC設計類股即將進入法說周，龍頭廠聯發科（2454）29日舉行線上法說會，總經理謝清江將發布第二季營運展望，聯家軍旗下IC設計公司智原（3035）、聯詠（3034）將在下周登場，昨（14）日類股吸引買盤進場卡位，成為大盤人氣指標。

分析師表示，IC設計公司去年底對今年第一季營運看法普遍悲觀，但在急單效應及大陸家電帶動下，IC設計公司第一季營收優於預期，加上在匯率變動下，毛利率也比預期好；目前看來，第二季急單效應仍延續先前動力，法說會行情於本周提前點燃。昨天IC設計類股表現以聯家軍最強勢，股價整理多日的聯發科上漲11.5元，收323.5元，挑戰波段新高。

類比IC設計公司類比科（3438）法說會將在21日打頭陣，智原、聯詠分別在24日、28日舉行，群聯、聚積則將參與櫃買中心29日電子科技法說會，凌陽和聯發科預計29日舉行法說會。

從聯發科目前手機晶片出貨來看，4月營收至少可維持3月水準，第二季營運相對持穩。聯發科與高通在WCDMA手機晶片授權談判狀況，也受市場關注。在TD手機晶片部分，英特爾結合中國移動合推TD低價小筆電，在PC巨人介入下，可望挹助聯發科TD手機晶片銷售量。

在大陸家電下鄉帶動下，聯發科第一季營收讓市場眼睛一亮，毛利率也比預期好，根據下游消息指出，聯發科第二季在晶圓代工端投片逐月增加；不過，部分大陸通路廠商則感受到5月以後買氣有逐漸走緩的趨勢，引發市場對於聯發科第二季營收看法多空分歧。

事實上，工研院IEK昨天指出，半導體市況第二季並不看淡，不過，產業界實際訂單掌握度普遍僅看到5月，後續延續力道不明，歐美地區需求最好能在接下來的一段時間復甦，否則全球半導體市場再度面臨庫存水位快速攀升，第三季市場存在W型修正的疑慮。

不少IC設計公司對台積電第二季投片量大增，台積電接單被視為IC設計類股後續表現的風向球。花旗環球證券亞太區半導體首席分析師陸行之預估，台積電第二季營收季增逾35%，調高今年獲利預估、調幅達76%。

全球宅經濟發燒，聯發科集團是大贏家。聯發科（2454）電視晶片、藍光晶片出貨加溫，來自日、韓一線廠的電視晶片訂單第二季逆勢成長，客戶也加速向藍光產品升級。而關係企業揚智（3041）視訊轉換器（STB）晶片對大陸、歐洲市場出貨也大增。

受大盤重挫影響，宏達電（2498）和聯發科昨天股價均重挫，但相較於外資陸續調降宏達電投資評等，瑞信、麥格理和花旗則將聯發科列為投資首選目標。花旗環球證券亞太區半導體產業首席分析師陸行之昨（9）日在出具給客戶的報告中指出，5、6月股價拉回時就是最佳買點，將聯發科目標價從375元調升至445元。

聯發科5月合併營收93.59億元，月減4.39%，陸行之在報告中表示，6月營收下滑幅度在15%以內。聯發科第二季營收受五窮六絕影響，但陸行之仍看好第二季營運落在公司財測目標區間6%到15%，估計在13%到15%高標水位，單季每股獲利約6.57元。

今年5月整體手機晶片市場較4月下滑10%，但聯發科5月營收下滑幅度在5%以內，表現優於市場整體水準。目前看來，6月營收持續走軟，但單月營收年成長率仍有20%到25%水準，與往年淡季水準相比，今年顯然較佳。

大陸在五一長假後，手機晶片市場需求開始走軟，但近來聯發科出貨北美市場的電視晶片、藍光晶片等需求轉強，支撐第二季業績表現。北美市場宅經濟發燒，日本、南韓電視品牌大廠加碼向聯發科採購電視晶片，出貨到北美市場。聯發科已是北美最大電視晶片供應商，北美市場回溫，將率先受惠。

聯發科手機晶片出貨已占公司營收比重七成以上，電視晶片占公司營收比重已自20%下滑至10%，但出貨量卻持續成長。聯發科電視晶片目前銷往大陸市場有限，但今年來新增多家大陸白牌電視客戶，出貨量可望逐季增加。

聯發科也是全球最大光儲存晶片、DVD播放機晶片供應商，客戶為日本、南韓的一線品牌廠商。宅經濟發燒，這些客戶產品布局加速向藍光產品轉型，帶動向聯發科採購藍光晶片。藍光晶片目前占聯發科營收比重仍小，但未來是具爆發力的產品。

聯發科關係企業揚智的視訊轉換器（STB）晶片，今年來自大陸、歐洲需求持續增加，帶動4、5月營收成長，優於預期，雖然6月是淡季，但下滑幅度有限。

IC設計公司6月營收表現不同調，聯發科（2454）6月合併營收較5月下滑，凌陽（2401）估計較上月持平或小幅下滑，義隆電（2458）因先前營收基期較低，6月營收較上月微升，第三季則以消費性IC的需求表現較弱。

大陸市場拉貨告一段落，加上客戶季末盤點，聯發科5月合併營收93.59億元，下滑約4%，市場估計，聯發科6月合併營收較5月下滑一成以內，4、5月合併營收優於預期。成本降低加上產品組合調整，第二季毛利率將比上季提升。

市場估計，聯發科第二季營收和獲利均較第一季成長，上半年每股獲利上看13元，全年每股獲利則有27元水準。

第三季則要看大陸十一黃金周市場需求，新款3G手機晶片和智慧型手機晶片對下半年營運挹注有限，但會改變高階手機市場市場競爭態勢，過去智慧型手機市場以一線與二線手機品牌廠商為主，一旦白牌廠商加入，市場重新洗牌，宏達電等都受衝擊。

凌陽6月營收持平，第二季營收季成長率八成以上，第二季毛利率與上季持平，但第三季消費性產品需求並未顯著回溫，7月營收可能下滑。

義隆電6月營收比5月提升，第三季在NB、手機等觸控產品線的出貨，將較第二季成長，第三季營收可望較第二季微幅成長。由於均價下滑，第二季毛利率估計比第一季下滑。

IC設計龍頭聯發科昨（7）日公布6月合併營收89.4億元，僅比5月下滑4.48%，雖是連續第二個月營收走軟，但第二季營收280.86億元，不但超過財測，並創單季歷史新高。分析師估計，聯發科8月合併營收可望衝上100億元，第三季營收持續走高。

聯發科6月合併營收89.4億元，比去年同期成長31.15%，第二季營收280.86億元，比第一季成長17.5%，優於公司先前預估的季成長率6%到15%，並微幅超越去年第三季營收280.52億元歷史新高表現。上半年營收518.2億元，年成長率25.15%。

受業績表現優於預期的激勵，聯發科昨天盤中最高達442元，以436元作收，上漲21元，創下波段新高，股價直追股王宏達電，加入宏達電與晶華的股王爭霸戰。聯發科近期接連被高盛證券和瑞信證券看好並調高目標價，瑞信將聯發科目標價調高至513元，外資占聯發科持股比率已達51.26%。

外資連六日買超聯發科，昨天再買超3,373張。聯發科將於17日除權息交易，攸關IC設計及高價電子股今年除權息行情的好壞，聯發科每股配發14元現金股利、0.2元股票股利。聯發科去牛僅三天即完成填權息，今年填權息走勢格外受到關注。

五一長假過後，大陸山寨手機市場拉貨趨緩，致使聯發科4、5、6月營收一路走滑，但整個第二季表現仍優於預期，主要原因在於雖然第二季大陸手機內需市場需求降溫，但海外新興市場包括印度、中東等需求仍強勁，成為支撐聯發科第二季業績的重要力量。

時序進入第三季旺季，由於大陸十一長假黃金周前拉貨效應，分析師估計，聯發科7月營收雖仍走軟，但8月營收將恢復成長力道，可望挑戰100億元關卡歷史新高。公司表示，第三季營收一定會較第二季成長，但成長幅度尚難估計。

聯發科於8月4日舉行法說會，由總經理謝清江主持，發布第三季營運展望。

法人表示，下半年雖然新產品包括3G晶片和智慧型手機晶片上市，但對營收和獲利貢獻仍小，且與高通和微軟的晶片權利金談判仍在進行中，聯發科下半年營運仍靠現有山寨手機市場。

新興市場包括印度、中東和非洲等地區對大陸山寨手機需求加溫，分析師估計，聯發科（2454）7月合併營收可望較6月明顯成長，站上95億元，挑戰今年單月新高水準，優於外界一般預期僅較6月微幅成長、約90億元的水準。

大陸五一長假拉貨過後，聯發科原估計6、7月營收回軟，但6月合併營收89.4億元，月下滑幅度低於市場預期，7月營收如今更明顯比6月成長，在淡季中連二個月營收優於預期。

聯發科目前手機晶片主要來自新興市場的需求帶動，大陸十一長假對營收的挹注預計8月顯現。隨第三季藍光、電視晶片出貨也同步加溫，聯發科昨（28）日股價再突破前波高點，上漲13元，以463元作收，漲幅2.89%，創今年以來新高，外資昨天再買進1,291張。。

聯發科將在8月4日舉行線上法說會，總經理謝清江釋出第三季展望，分析師預估聯發科第三季營收季成長率約5%到15%，其中以10%居多。

值得注意的是，股王宏達電（2498）8月3日除權息交易，若以宏達電昨天收盤價491元來看，宏達電配發現金股利27元、股票股利0.5元，若聯發科法說會釋出的第三季營運展望優於市場預期，屆時將有機會超越宏達電，重回股王寶座。

國際手機品牌龍頭大廠諾基亞第二季季報及第三季展望不如預期，主要是受智慧型手機、山寨手機以及韓國品牌手機廠商等新勢力崛起，分食其市占率的影響。

手機晶片廠商包括高通第三季展望平平，德儀第三季有季節性成長，Broadcom優於預期，表現不同調。以聯發科為首的山寨機供應鏈也有不錯表現。

以台積電而言，由於聯發科第二季已備好部分手機晶片庫存，第三季在主要晶圓代工端投片僅比第二季少約一成，至於德儀和高通第三季反而加碼下單，反映高階智慧型手機需求不錯。

昨（30）日是聯發科（2454）重回股王寶座的第二天，瑞銀證券半導體分析師程正樺將聯發科投資評等從「買進」降至「中立」，但目標價從410元調升至470元。在這一波外資調高聯發科投資評等的風潮中，瑞銀是第一家宣布調降評等的外資。

聯發科第二季財報優於預期，加上第三季業績也優於預期，多家分析師陸續調高聯發科投資評等以及目標價。聯發科昨天股價上漲6.5元，以484元作收。早盤一度在平盤下游走，但中場翻紅，拉大與宏達電股價的差距。

程正樺昨天發布報告調降聯發科投資評等，他強調，聯發科是一家極具競爭力的好公司，但股價居高思危，建議投資人不要往人多的地方跑。

就新產品部分，聯發科除了智慧型手機平台和3G WCDMA之外，目前尚看不到其他的新產品，而在新產品部分出貨若要放大，還需經過一段時間。聯發科與高通、微軟簽訂授權合約後，由於牽涉到新的商業模式及支付權利金等，對聯發科而言真正的挑戰才開始。

從聯發科股價來看，顯見市場對聯發科營運預期頗高，但預期過高，某些時候反而容易失望。今年聯發科在手機晶片市場表現不錯，但由於不願降價搶市，給予部分對手包括展訊等生存空間，展訊今年以來股價漲三倍，出貨量也回到2007年高點，由於原本奄奄一息對手活了過來，明年手機晶片價格下滑的壓力勢必加大，影響聯發科明年毛利率。

程正樺表示，今年聯發科手機晶片之所以有大幅度的成長，主要來自新興市場龐大需求，明年這部分仍有持續成長的續航力。

新興市場大吹「山寨風」，手機晶片大廠聯發科明（4）日舉行線上法說會，在新興市場需求帶動下，聯發科7月營收打破淡季魔咒、較6月成長，第三季營收、獲利可望創下歷史單季新高，全年合併營收也將跨過1,000億元關卡。

投信法人指出，今年全球手機產業受不景氣影響，全球前五大手機品牌廠商包括諾基亞、三星等預估第三季出貨季成長不到5%，宏達電更下修第三季營收預估數至340億到360億元，手機晶片大廠聯發科第三季營收有較上季成長一成以上的實力，應全拜山寨手機大賣之賜。

原本大陸五一長假過後，市場估計聯發科6、7月營收轉淡，但隨7月下旬山寨手機需求轉強，7月營收逆勢較6月上揚，8月更會有跳躍性的成長。多數分析師估計，聯發科第三季營收季成長率10%到15%；也有樂觀的分析師認為，應有成長20%的機會，在新興市場成長動能推升下，第三季營收、獲利、手機晶片出貨量等均將創歷史新高。

聯發科的法說會將由總經理謝清江主持，會中將發布第三季營運展望。宏達電上周棄權息賣壓出籠，失守台股股王，由基本面優於同業的聯發科登上股王寶座，分析師認為，若聯發科明天法說會釋出訊息優於市場預期，有助坐穩股王寶座。

分析師表示，推升聯發科今年營運成長的主要動力是新興市場，包括印度、中東和非洲等，這部分續航力至少可以持續到明年。聯發科目前在大陸手機晶片市占率五成，出貨表現雖然穩定，若要再向上，則恐有瓶頸，但在新興市場市占率約三成，還有很大成長空間。

不景氣使消費者喜歡買便宜的白牌手機，因此使聯發科今年表現與全球景氣脫鉤。儘管手機品牌龍頭諾基亞估計今年手機產業出貨衰退10%，但今年大陸山寨機產業年成長二成，新興市場年成長約七成，聯發科今年手機晶片出貨有較去年成長四成的實力。

聯發科蔡明介 聯合報系資料照片

台股股王聯發科 (2454)今下午召開法說會， 最新公布今年第二季的稅後淨利為91.61億元，每股盈餘為8.58元，第二季毛利率59.1%，今年上半年的稅後淨利為161.64億元，上半年的毛利率為57.7 %，每股盈餘為15.15元。

市場屏息以待今日下午聯發科法說，這場法說被視為台股第二季法說會大廠中最重要的指標，部份外資認為聯發科第二季有機會達每股8元，第三季更預估達10元，賺一個資本額，全年更可賺每股 32元，打敗宏達電的30元，對聯發科的下午法說寄予厚望。

聯發科今早股價開高走低，有別於昨日在高價股獨紅表現，不過，就高價股回檔修正跌勢，今仍是宏達電今天第二根跌停，表現最弱。宏達電今日跌停賣單高掛逾3.6萬張，以346.5元作收，但聯發科仍相對堅穩，收盤價453元，兩者的股價差距已經拉大到百元以上，這場山寨機與智慧手機的對決，兩檔個股間上演的股王爭霸戰，近期看來勝負已定。

法人預估聯發科今年第三季營收季增率10%至15%，但對單月營收創新高，有法人認為是9月，亦有法人認為落在8月，但皆一致看好第三季營收可登頂。

法人多數樂觀預期，預期聯發科今年第四季將因為智慧型手機晶片、WCDMA手機晶片資陸續推出，因此將有別於以往在第四季轉淡走勢。不過，亦有法人擔心，聯發科法說會前市場高度期待，若聯發科法說會上公司給的預估偏保守，或給的數字不如市場預期，恐將引發失望性賣壓。

多家外資法人指出，聯發科第二季每股純益8.58元，比預期好，聯發科股價極有機會向500元以上靠攏。這意味聯發科股王位置愈坐愈穩，同時也拉開與宏達電的距離。外資法人表示，雖然法說會前已調高過聯發科目標價，但因聯發科的法說內容比預期好，因此不排除再度上調目標價。

由於業績一消一長，宏達電(2498)連續兩天跌停，但聯發科(2454)仍穩步向上，兩者股價差距已經拉大到百元以上，近期在兩檔個股間上演的股王爭霸戰看來勝負已定。

宏達電上周五法說中，意外調降今年財測，將營收成長目標從原先的成長一成降至衰退5%以內，讓市場譁然，可以說是這波法說以來，法說內容最讓市場失望的個股，也引發投資人對於本周法說行情的疑慮。

反觀聯發科，雖然今日下午才會舉辦法說會，但市場對第二季營運數據抱持樂觀態度，下半年有機會更上一層樓，先前外資已經有一波調升獲利預估和目標價的行動，市場樂觀期待，在法說會之後，股價還會有表現空間。

外資在兩檔個股的操作也是完全相反，對聯發科是連續六個交易日買超，但對宏達電卻是連續八個交易日賣超，使得兩檔個股的股價越差越遠。

外資分析師對兩檔個股的目標價也是差很大，其中對聯發科最樂觀的目標價已經達到668元，但宏達電最低則看到250元，差距已經超過一倍以上。