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DG断剑III

波罗的海干散货指数，历来被视为中国经济的风向标，因为作为全球进出口量最大的中国，是波罗的海干散货指数兴衰的根本指标。波罗的海干散货指数闯历史新低，说明中国经济确实陷入衰退

浮言杂论

2月6日，波罗的海干散货指数跌至559点。运力过剩、需求端不稳定、燃油成本下降，是近来波罗的海干散货指数暴跌的几个重要原因。同时，中国需求萎缩被认为是最主要的推动因素。

一步之遥！波罗的海干散货指数逼近历史低位

文 / 田晓艳  2015年02月07日 15:16:37

波罗的海干散货距离30年前的历史低点仅有一步之遥。该指数是经济晴雨表，也是国际贸易先行指标。

截至2月6日，波罗的海干散货指数已连跌第12天至559点。过去50天内，波罗的海干散货指数跌了46天。现在它距离1986年的历史创纪录低位只有5个点。

从下图可以看出，过去30年，仅有1986年7-8月里的8天时间里波罗的海干散货指数比现在更低。

华尔街见闻此前曾报道，运力过剩、需求端不稳定、燃油成本下降，是近来波罗的海干散货指数暴跌的几个重要原因。同时，中国需求萎缩被认为是最主要的推动因素。

船舶经纪商Clarkson预计，作为全球最大的煤炭和铁矿石买家，中国今年对这两种商品的进口增速为6%，较2014年的8.7%有所回落。

谢国忠：低息环境在全球催生无数庞氏骗局 

2015-01-27 14:29:00 来源： 凤凰财经 作者： 谢国忠

     这一代的决策者、金融家和商界人士不懂得何谓正常的市场经济。他们的心态以泡沫为依归。

　　二十年来，市场都未经历整顿。每一次经济回落，各国总是推出刺激政策以维持现状。

　　低息环境在全球各地催生出无数庞氏骗局。但对部份骗徒来说，游戏时间似乎行将结束。油价、瑞郎、科网股和中国A股市场带来的冲击，是未来形势的先兆。对炒家来说，2015年将是铤而走险的一年。

　　美元走强、中国房价下跌，是全球泡沫老化的征象，反映全球货币紧缩，资金流动减慢，显示买卖活动均减少。即使有政策支持，泡沫也不会永久存在。

　　2008年金融危机后，美联储开始推行量化宽松政策，触发美元急跌，而新兴经济体也面对通胀压力，引致信贷带来投资热潮（此情况在中国率先出现）。如此一来，商品价格急升，导致新兴经济体全面出现投资潮。投资潮令美元下跌变得合理。美元走弱、资金流动加速，加上新兴市场经济快速增长，形成一个自给自足的体系。

　　投资潮也是庞氏骗局的一种；工厂协助他人兴建更多工厂，以此赚钱。这个过程随着炒家大幅增加而持续。但到了某个时候，加入游戏的新炒家渐渐不够，产能过程成为普遍现象，通缩随之出现。

　　2008年以来，中国的过量投资达到逾6万亿美元。开支过度导致商品价格高企，也在新兴经济体触发投资潮。当中国在消化产能过剩的过程中陷入通缩，商品市场开始迈向冰河时期。新兴市场进入通缩时期，美元走强是这种情况所致的结果，而非原因。这个反馈环也将通缩带进发达经济体。

　　新兴市场繁荣，令跨国公司利润大增，发达经济体的股市也告上扬。这导致主要金融中心的地产市场炽热。

　　无论全球哪个地区出现升势，都很可能是新兴市场蓬勃所带来的附带影响。

　　美国经济正加速增长。有人认为这是因为美联储的政策终于奏效。但现实并非如此美好。新兴市场出现通缩，令商品（尤其石油）对美国消费者来说更加廉宜，而美国消费者向来惯于花尽每一分每一毫。

经济增长的动力与2008年前相似。但美国的供应正在回落。 2008年以来，诸如页岩油气等能源业在推动美国复苏方面起了主导作用，但如今肯定会萎缩。当增长的动力来自消费增加和生产力走弱，情况就不可持续。

全球经济一再经历泡沫出现和爆破，令人担忧；这是主要经济体的不良政策所致。二十年来，市场都未获整顿。每一次经济回落，各国总是推出刺激政策以维持现状。

　　全球经济失衡的情况已极为严重，但要进行再平衡，其后果将十分骇人，以致各国决策者都宁可自欺欺人，继续讨论巩固现状的权宜之计。

　　这一代的决策者、金融家和商界人士不懂得何谓正常的市场经济。他们的心态以泡沫为依归。看看这个世代的互联网企业家：他们都 相信自己的炒作。

　　当必须要行动时，他们会自制泡沫，公布多轮私人融资，将估值推高。泡沫一旦破裂，虚拟的亿万财富就会蒸发。

　　泡沫极其量也只是零和游戏。不幸的是，在现实当中，泡沫往往会浪费大量资源。西方劳动参与率大跌、东方产能过剩日益严重，都反映全球出现严重的浪费。

　　全球失衡的根源，在于政府政策减轻了炒作的负面影响，变相支撑炒风。愈来愈多资源被吸纳，用于投机活动。

　　在东方，政府倾向于向劳工收税，以支持生产活动。因而，投机活动主要在新产能形成时出现。在西方，央行视金融稳定为经济增长的关键，投机活动大多意在推高现有资产的价格。当炒风日炽，政府制定政策时，就会考虑炒家的反应，由此令全球失衡情况恶化。

　　在快要沉没的泰坦尼克号甲板上重排座椅，是没多少用处的。泡沫可能会缓慢爆破。大部份决策者会视之为政策的成功。但之后如何呢？难道我们要催生另一个泡沫？

　　拖延问题只会令日后付出的代价更高。终有一天，情况将会失控，全球将陷入混乱，引发革命和武装冲突。

　　以往也发生过这样的事。我们会让历史悲剧重演吗？

　　（作者谢国忠为独立经济学家。）

人民币再次进入历史关口 

(2015-02-08 12:25:03)

从1949年至1972年，人民币兑美元汇率基本稳定在2.24:1至2.2673:1之间，这一时期的汇率非常稳定，从1973年开始，人民币开始兑美元趋势性升值，从1973年的2.0202:1一直升值到1979年的1.4962:1。这一时期，因为中国实行的是票证制度，有粮票、肉票、布票等票证，人民币是与各种票证联合执行货币的职能，所以，人民币的汇率是名义性质的，当时也很少有人可以换到外汇。

     这一时期的人民币完全是自主发行。

     1980年，中国开始改革开放，人民币汇率开始贬值，当年的人民币对美元汇率贬至1.5303：1。这种贬值的原因，很可能有以前人民币币值高估的原因，也可能有出口创汇、平衡国际收支的需求，到1987年，人民币兑美元贬值到3.7221,1988-1989年，汇率比较稳定，分别为3.7221和3.7659，这三年构成一个汇率稳定的小平台。

    1989年，发生了众所周知的事件，因为欧美的因素，中国经济在1990年遇到极大的挫折，1990年人民币兑美元汇率跌至4.7838，出现了大幅贬值，这种贬值的趋势一直持续到1993年，当年的汇率达到了5.7619，这期间的通货膨胀非常严重，很多时期是在两位数，之后发生了众所周知的汇改，汇率跳贬至8.6。

    这期间的人民币也是自主发行的，人民币汇率从1.5303跌到汇改之后的8.6。

   汇改之后，人民币主要依托美元发行，基于几个因素，中国积累了大量的资本：第一，人口红利释放；第二高污染企业大量设立；第三，中国在本世纪初加入了世贸组织，相当于中国的经济边界得到延伸。请记住，三个因素不能单独来看，需要复合在一起来看（一些国家也有人口红利释放期，但经济增长并不如意），中国的经济起点比较低，生产要素价格低，中国这个广阔的市场有大量的投资机会等等，国际资本涌入中国，中国形成大量的贸易顺差和资本顺差，经济快速发展，基于美元为锚的人民币资本快速膨胀。

    当时，人民币汇率经过跳贬，是低估的，当时的领导人也承认这一点。加速了资本顺差和贸易顺差的形成。

    双顺差实现资本的快速积累，这是推动中国城镇化和房地产繁荣的根本动力。

    所以，很多人说，政府希望房地产如何如何，任志强也在说，政府给买房人作担保，如松认为不是，是中国的双顺差大量累积在给房地产作担保，是中国的人口红利造成的需求在给房地产作担保(http://finance.ifeng.com/a/20150208/13489661_0.shtml)，这两点缺一不可，是支撑中国城镇化和房地产繁荣的两条腿，至于其它的因素，连小腿都算不上。

    双顺差时代自然带来本币汇率的升值，人民币兑美元汇率在1994年至2005年之间缓慢升值，在8.6至8.1之间，从2006年开始显著升值，当年兑美元升值到7.8087，这种趋势延续到2014年1月5日的6.05。

    这期间的人民币发行是依托美元发行的，也就是外汇占款成为基础货币的产生方式，发行之锚是明确的。

     以下只是个人的观点。

    2014年发生了人民币历史上的重大事件，人民币基础货币再次开启自主发行，这就是央行的所谓创新工具，包括SLF等。

     另外一个值得注意的现象是，2014年初的人民币对美元汇率基本回到汇改之前的人民币汇率附近（1993年是5.7619与2014年初的6.05非常接近），从图形上来看，相当于封闭了汇改时候形成的跳空缺口。

     所以，2014年上半年和2015年初人民币出现贬值，很可能不是简单的短期行为，有几点支撑这种说法：第一，资本在过去很多年持续流入中国，支撑人民币升值，而去年四季度，资本开始大量流出；第二，一个国家形成外贸顺差的原因是什么？是因为产业具有国际竞争力，吸引资本不断流入（资本顺差），进而形成贸易顺差。当资本开始出走之后，意味着原来的竞争优势不复存在，资本流出。所以，资本流动和外贸的平衡总是相伴的，预计今年中国将开启贸易逆差的时代，人民币升值的外贸基础消失；第三，人民币再次开启大规模自主发行。依托美元发行意味着人民币是有锚的，如果不确定自主发行的机制，就意味着无锚，这不得不让人想起1990-1993年人民币的汇率变动；第四，今天的局势比那时是有很大差别的，那时中国经济虽然遭遇挫折，但优势还在，表现在：投资收益高，外债低，泡沫不严重（朱总理当时强力地刺破了海南深圳北海等地的房地产泡沫）而且化解的很及时，中国经济有向外扩张的空间。现在，中国的泡沫已经蔓延至中国的任何一个角落，远不是那时可以比拟；很多产业已经丧失了国际竞争力；外债的规模快速膨胀；经济继续向外扩张的空间已经有限。所以，人民币汇率比1990-1993年的压力大的多，这也是本人一直在呼吁人民币需要明确自身信用机制的原因，这个时期如果抱有丝毫的幻想，未来的结果都可能是非常严重的。

    以上的四点因素很可能意味着人民币处于历史的转折关口。虽然改革开放以后中国央行的信用历史非常糟糕，1980年到1993年基本等于人民币贬值的历史，之后基于依托美元才实现信用稳定。但并不代表自主发行的人民币就一定不值得信任，但信任的前提是央行需要建立严格的、不可动摇的、不受任何人为因素控制的发行机制。如果不建立这样的机制，就不知道如何可以信任。如果没有坚固的信用机制，在今天经济形势远比1990-1993年更严峻的形势之下，人民币贬值就会是这个社会最确定的事情。人民币兑美元从1980年的1.5303：1跌到1993年的8.6:1只需要13年，如果央行不能严肃的管理人民币，这个曲线的斜率不会出现太大的变化，甚至会变得更陡峭，因为长期图形的形成一定有社会的内在动力,没有人民币形成机制的改变就不足以改变（依托美元背书就是一种改变，本质是信用的借用）。

      信用看不见摸不着，但无处不在，汇率的长期曲线代表的是一个社会对信用的管理水平。

 美元对人民币汇率历史走势图 1949以来美元对人民币汇率历史走势

读者回应:

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布拉格的春天1982

啥投资理财都别做了，usd cash only。今年放假特别早，经济寒冬啊！今天小区都没啥人了，想想这世道，一年不如一年。

用户5081648157

朱总理是执政党唯一一个真正懂经济的总理。

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