本報財經版11月24日報導，內地央行意外地兩年來首次降息， 促使市場預期央行還會繼續降息來刺激經濟。一般預計，今年內地經濟增速可能是1990年以來最慢的。

對於央行降息，幾乎每個人都在拍掌叫好。但本報報導卻簡短提了一句：貸款利率下調40個基點，存款利率僅下調25個基點，將進一步擠壓銀行的利潤空間。

但是，嘿！這指所的都是大銀行。這次終於輪到他們了。他們承受得起的。

是的，他們是可以承受得起的，但不可能永遠這樣下去。再說，我們有理由相信，央行此舉對中國金融體系來說並沒有多大好處。

現在，我對此略作分析。中國內地儲蓄多以銀行存款的形式存在，其比例遠高於其他許多經濟體。內地儲蓄基礎高達113萬億元人民幣，相當於國內生產總值的186%，而美國的相應比例只有58%。

但是，這個龐大的存款基礎已成為一些沉重負擔。且不說銀行大部分貸款都以某種方式被國家控制，利率也被高度管制，而最先受央行貨幣政策影響的，就是商業銀行。

最明顯的例子，就是强制性法定準備金率平均為銀行存款的19.5%。法定準備金這種貨幣政策工具，已被大多數經濟體棄用。即使那些仍然使用這項工具的地區，比率也沒有內地這麼高。

但在內地，這筆錢並非真正的準備金，而是被迫向央行轉移的資金，被央行用來沖抵美元流入，以繼續操縱人民幣匯率。

但我在這裡想說的是，這筆所謂的準備金，存款利率只有區區1.62%，不足以彌補銀行的利息成本和中介費用。也就是說，內地銀行被迫持有兩成虧本資產。在這種情況下，根本不可能構建一個有效的銀行體系。

此外，今年第三季度，內地不良貸款增長725億元人民幣，總額達到7669億元。這也是一個值得關注的問題。

從貸款總額的龐大規模來看，這筆不良貸款看來不算太大。但有兩點不容忽視。第一，官方努力維持不良貸款的做法說明，不良貸款的比率事實上可能高很多。

第二，在經濟增速每年持續高於7%的情況下，金融體系內的不良貸款本應只會出現輕微增長。

中國經濟增速超過7%，但在短短3個月內，不良貸款卻增加了725億元，不難想像出現經濟衰退時，情況將會怎樣。不良貸款恐怕要增加一百倍不止。

當然，我並不認為內地大銀行會破產，央行自會出手拯救。

我還記得，在1989年和1994年曾兩度出現的情況——消費物價增速超過25%。如果再次出現這一情況，那麼央行除了讓貨幣貶值之外就別無選擇。

人民幣貶值的一幕還遠未到來，但有關跡象已經出現。政府決定擠壓金融體系利潤空間來維持經濟高速增長，這是一場危險的遊戲。

（翻译：Lily Lou　/　編審：Nelson Cheng）