【經濟日報╱社論】                               2008.10.01 03:05 am

儘管美國的布希政府與在野黨領袖為顧全大局，於戮力協商、挑燈夜戰之後，推出高達7,000億美元的紓困方案，力圖扭轉江河日下的全球金融危機；但美國眾院議員則迫於選票壓力，不識大體，以些微票數否決此方案，導致美股暴跌，拖累全球股市。 

其實這乃是意料中事。次貸風暴從去年8月爆發以來，由於高度創新的金融性商品將風險精巧包裝向全球銷售，使危機藏於九地之下，迄今無人得窺其全貌；因而經過七、八年暗中積蓄的風險本已十分驚人，在不可知、不確定的情況下，更被加倍放大，等到美國五大投資銀行一一中箭落馬時，情勢似乎已發展到難以收拾的地步。 

布希政府深恐事態落到完全失控的局面，乃甘冒大不韙，一舉提出7,000億美元的救市方案，企圖以此雷霆手段，遏止信用持續收縮將造成的可怕危機。也正基於相同的體認，在野黨的國會領袖以及兩黨總統候選人也全力支持此一方案，在最短的時間之內達成協議。 

當此方案曝光，等於美國政府正式向大眾宣示，美國經濟已處於十分危急的狀況，必定會令原本已焦慮恐懼的社會大眾，陷入更大的恐慌之中，情勢自比未提出紓困方案之前更加惡劣。此時唯賴紓困方案快速落實，使金融市場資金乾涸的困境有望紓解，恐慌才有可能逐漸消除。因而眾院否決紓困方案，形同美國的官方對此緊急狀態袖手坐視，任其惡化，則恐慌不減反增，股市出現有史以來最大跌幅，自非意外。如果近日美國參院不能設法扭轉此一形勢，讓紓困方案起死回生，恐怕美國與全球股市還會進一步向下探底。 

從美國與全球各國的股市所反映的恐慌，並非無的放矢；因為次貸風暴攻擊的標靶正是金融體系的核心，而其無限放大的風險與恐懼，正在全球各地促成信用的急遽收縮，如果此一收縮過程不能及時扭轉，其後果的確無比可怖。 

1929到1933年美國的經濟大蕭條，由於其衝擊過於巨大，造成的傷害迄今未見可與類比者，因此直到今天每一提及，仍令人不寒而慄。但如此可怖的災難，並不是什麼天大的災害所造成；事後追究其成因，學者已有公論：完全是信用緊縮闖的禍，因此倘若眼前的信用緊縮逆流無法遏抑，下一步，即無不可能造成全球經濟大蕭條。 

80年前的美國經濟大蕭條，乃是因為當時的貨幣當局完全不了解總體經濟運作的規則，在經濟降溫導致投資需求收縮時，為了維持利率在一固定水準不降，而不斷收緊信用；由於利率始終拉不上來，收緊信用乃更加用力，在四年之間，完全擊潰了美國經濟。 

1936年，鑑於古典經濟理論無法對治大蕭條，英國經濟學家凱因斯慧心獨運，創造出總體經濟理論；一方面為總體經濟運作構建出具體而可用的模型，為各國執政者提供了最清晰的病理剖析；一方面提出各種對治經濟衰退的藥方，保證大蕭條永不再現。我們幸而生於凱因斯理論已十分普及的今日，豈有可能再陷入經濟大蕭條的噩夢？ 

不過，此次金融風暴與1929年的信用收縮相比，完全不可同日而語。當時只不過是一國的央行政策失誤，如今是各國的金融體系共同為信用緊縮的瘟疫襲擊；前者目標顯著，輕易可改，後者則散在全球每個角落，每個金融機構，任你有天大的神通，也難以一網打盡。 

但情況縱有不同，病因則無二致；一旦認清信用緊縮是禍源，只要不斷擴充信用，終能扳倒緊縮的走勢；目前所缺的，就是各國央行與政府尚未認清禍因，展現必欲擒此賊的魄力。布希政府願以7,000億美元投入金融市場，正是魄力的表現；如果方案可以落實，聯準會輔以降低準備率、擴大貼現窗口等手段，信用緊縮從美國這個始作俑者一朝反轉，大有可能。 

只是目前紓困方案在美國眾院碰壁，要待參院另提方案捲土重來，曠日廢時；在這個空窗期之中，從美國到全球的恐慌大增而四顧無援，這會是全球股市最黑暗的時刻。但股市不斷重挫、民眾信心潰散，或許正是讓美國選民認清事態極端嚴重，任何遲疑瞻顧都會帶來更慘痛的代價，而終於改變心意，支持紓困方案。我們認為紓困方案必定會以某種形式過關，而此一雷霆行動應會成為扭轉信用緊縮的重要轉捩點；當這一天來到，黎明就不遠了。 

【2008/10/01 經濟日報】@ http://udn.com/