次貸扭曲的世界
楊衛隆著‧英屬維京群島商高寶國際公司台灣分公司

1.本書作者認為「次貸」是個複雜的問題，連華爾街金融鉅子和美國地產大亨都在這件事上吃了大虧，所以讀者想在「次貸風暴」之中自保，也不是件容易的事。要正確了解次貸的前因後果，才能抓住次貸風暴的動向。次貸風暴的預兆，其實可以在美國的房市和經濟情況中窺知。

2.美國的銀行最優惠利率由2002年12月的9.5%高點，連番下調至2003年7月的4%低點，當時股市、房市非常熱絡，但到了2006年7月利率已經上調到8.25%，很多次貸置產者沒有能力繼續還款或者失去還款的意願，使得「法拍」問題開始變得嚴重。2007年7月美國的「法拍屋危機波及全球股市，美國的主要次貸放款人在這次「法拍潮」中首當其衝，紛紛宣佈破產。

3.「次貸危機」是收濫收費用的貸款系統引起，完全罔顧借款人的還款能力，很多置產者是被「掠奪性放款人」拉入無法負擔的房貸。所謂「掠奪性（Predatory Lending）」放款，目的並不是協助借款人置產，而是企圖榨取借款人手續費/罰款及讓借款人繳不出房貸，最終傾家蕩產。

4.「種族歧視的放款行為」令很多黑人、南美商人和其他少數族裔置產者承擔不必要的次貸風險。他們本來可以得到風險較低的「普通優惠貸款」，但是因為放款人的不法行為而墜入次貸的陷阱。

5.美國財務機構對申請借貸的人進行信貸評等﹝Credit Score﹞，得分620以下便算是「信貸不良」，美國人有1/4屬於「信用評等不良」，即是620分以下，這些人想要借錢就得嘗試條件和利息較差的次貸﹝Subprime Loan﹞

6.財務機構透過經紀和車行積極尋找需要借錢的人，然後將錢借出去，再換成「證券」上市，這類證券的背後只有以「次貸」為主的欠單，全部都是拿著一大堆借據上市的東西，一旦借款人無力還款，這些「證券」就等同「廢紙」。審核次貸的人是「房貸經紀」，過程中並無政府監管，房貸經紀不受監管又積極尋找次貸的置產者，令「次貸」素質下降。信貸還改為「低憑借貸」﹝Law Documentation﹞，後來又變為無憑借貸（No Documentation），由此可見，信貸濫用的程度。美國2007年已有超過100萬人被迫遷離家園；到2008年初更超過200萬人，濫批房貸的程度可想而知。

7.次貸問題無可避免地扯到「種族問題」，在「法拍」的比率上，同一收入層的黑人是白人的3倍。次貸在黑人和南美裔人數較多的地區受到較大打擊。

8.美國的資產泡沫會引發資產值下跌，這是「次貸危機」中最壞的問題。房產泡沫最終都會爆破，導致房價下跌，進而引起通膨和龐大負債，禍延10年以上，房價下跌時，股價就要跟著下跌。

9.擔保債權憑證﹝CDO﹞，是以一批「次貸放款責任」為資產的投資工具，當借款人繳不出房貸時，這些投資工具就會貶值。

10.  由於「信貸證券化」，次貸的信貸風險是由一大群置入信貸證券，亦即「擔保債權憑證」的投資人和發行擔保債權憑證的機構分擔。銀行成立「特別目的法人」﹝Special-purpose Entities, SPE﹞去承擔「擔保債權憑證」的風險。「特別目的法人」將「擔保債權憑證上市」讓投資人購買，同時以「特別目的法人」持有的「抵押物業」為「擔保債權憑證」的抵押品。以貸款還款為後盾的投資證券被分類為「房貸抵押債券」﹝Mortgage-backed Securities, MBS﹞。