金磚褪色(四)：財金政策陷入兩難 巴西央行背水一戰

全球減息潮之際，巴西卻一再加息，分析認為或損害當地經濟活力  (iStock圖片)

 這邊廂印度減息，那邊廂巴西加息，行動兩極卻同一目的--穩經濟。巴西央行周三(4日)公布，將基準利率上調半厘至12.75%，創2009年以來的最高水平。雖然當地經濟大幅放慢，但面對政治局勢問題加劇，央行兩難之下，只好先收緊貨幣政策，以控制高通脹。

 加半厘至12.75% 分析料會繼續上調

巴西央行貨幣政策委員會投票一致通過，把基準利率從12.25%上調半厘至12.75%，為該行連續第三次加息，符預期。該行從2013年啟動了加息周期，當時基準利率為7.25%，自那時起已加息13次。加息後，巴西的實質利率(基準利率減通脹)為5.65%。

 市場對巴西央行加息並不意外。經濟學家預期利率還會繼續上調至到13.75%，因為目前巴西的通脹率達7.1%，步伐乃6年最快，遠高於央行目標區間2.5%至6.5%。

 同時，該國面臨消費支出銳減、失業上升、及貨幣雷亞爾大幅貶值的困境。因此，進一步加息收緊貨幣政策，其實正在打擊本已疲軟的巴西經濟。巴西央行預測巴西經濟今年將完全陷入停滯。在相當長時期內，巴西央行或將處於「遏通脹」與「保增長」的兩難之中。

 全球減息潮之際 巴西再加息恐損經濟活力

巴西財金政策陷入兩難，央行只好背水一戰。加息會令經濟形勢惡化，增加政治風險，但可穩定市場。假若坐視通脹率升上兩位數，局面將變得更加嚴峻。因巴西有過通脹失控的前科。不過市場分析人士認為，持續採取緊縮措施的直接後果是進一步抑制消費和出口，壓制經濟活力，而不是遏通脹。

 加上現時巴西政治局勢動盪影響投資信心，經濟差同時令政治局不穩，惡性循環下，該國「榮登」2015年度「全球最悲慘經濟體」前列。

 多管齊下遏抑通脹 防歐美QE熱錢湧入

外圍方面，歐美日等已發展國家均實行量寬政策(QE)刺激經濟，導致大量熱錢四處流竄，巴西其實已多管齊下遏抑通脹，除了啟動加息周期外，之前已實施外匯管制，減少熱錢流入。

 根據2月9日公布的《2015年拉丁美洲經濟展望》報告，2014年拉丁美洲經濟增長率低於1.5%，是最近十年來首次低於經合組織成員經濟體平均經濟增長率，且2015年拉美經濟將不會明顯復甦。惠譽則預測，若國際市場相關產品價格止跌或回升，2015年拉美經濟將有所恢復，但預計年經濟增長率也僅為1.6%。

 沈家麟：俄羅斯巴西較差 惟仍可考慮中印股票基金

美國除外的已發展國家，如歐洲和日本等央行正採取寬鬆貨幣政策以抗禦通縮危機及刺激經濟增長，但美國聯儲局的貨幣政策卻背道而馳，據市場估計，聯儲局有可能於下半年開始步入利率正常化。

 新興市場的景象亦然，在中國人行減息後，印度亦削減官方指標利率0.25%，但巴西卻加息半厘以遏通脹。

 包括中國、俄羅斯、印度及巴西市場的「金磚四國」基金熱潮近年已經淡化，皆因這些新興市場經濟同樣的走下坡。更加上地緣政治因素的影響，俄羅斯市場更令投資者卻步。

 Fundsupermart.com投資組合經理沈家麟對《環富通基金頻道》表示，金磚四國市場當中，中國和印度市場較佳，俄羅斯和巴西則較差，故此並不建議買入「金磚四國」市場股票基金。但投資者仍可考慮買入單一的新興市場基金，看好的為「首域中國增長基金」和「安本印度股票基金」和「柏瑞印度股票基金」。

 全球寬鬆利好新興市場

東方匯理指，印度央行於本年內作出第二度調低回購利率0.25%，反映經濟疲弱和存在通縮危機。該行預期第二季將仍有機會再減息0.25%，若屆時真的減息，這將是寬鬆周期內的最後一次。

 沈家麟說，巴西加息目的為遏抑通脹，因先前政府加稅和取消補貼措施而致令物價上漲。印度減息乃因通脹壓力回落及刺激經濟。

 他又謂，全球央行採取寬鬆政策反映經濟正在放緩，但有利新興市場資產。

06/03/2015