2016年11月30日 04:10 主筆室

國內民航史上第一次！復興航空於21日下午無預警宣布22日所有航線停航一天，讓已訂位的5,113名旅客行程大亂，次（22）日召開臨時董事會，通過全面停航後，並決議解散公司，成立65年的復興航空，不久之後將走入歷史。復興航空的決策高層在停飛決定和解散決議過程，雖然是快刀斬亂麻，可嘆的是這個高效率不是在經營和獲利，整個事件讓社會各界震驚和錯愕！

其實在19日復興航空已經成立兩個各6億元的信託帳戶，其中之一為償付各項債務之用，另一個信託帳戶為員工資遣之用，顯然一切都在其預定計畫中，把各界蒙在鼓裡，尤其是旅客和股東完全不知發生什麼事，也難怪金管會主委李瑞昌表示，復興航空「動作那麼快」，根本是預謀。

如果這只是企業經營遭逢困境不得已才做出的痛苦決定，或許還能得到同情，因為全球航空業的大環境並不理想。更有甚者，復興航空有相當比例的航線是兩岸航線，因陸客大幅減少而雪上加霜。在作法上，如果復興航空經營階層依照正常程序，與債權人作債務紓困協商，與員工坦誠溝通因應困境撙節成本措施，表現其面對困境勇於承擔的勇氣與決心，或許外界的回應絕對不是一片罵聲。

再者，整個過程不但矇蔽各方，甚至有不實訊息誤導外界。例如，21日股市早盤就傳出該公司營運出問題會在下午宣布停業，導致該公司股價在近11點40分時打入跌停。該公司發言人在近中午時鄭重否認此消息，更在收盤前的下午1點24分，用澄清網路新聞的方式表示「絕無停業一事」，然而，該公司在下午3時左右告知民航局22日將停飛，而由民航局出面證實。上述行為可能涉及證券交易法第155條「意圖影響集中交易市場有價證券交易價格，而散布流言或不實資料」，若成立則是有刑責的重罪；當然，該公司可能會辯稱「停飛」與「停業」並不相同，藉以脫罪。

此外，在涉及內線交易方面，根據21日券商進出情況，光是元富城東分公司就淨賣出該公司股票2,739張，佔當日該公司交易量的四分之一，是賣出該公司股票最多的號子；另國泰證券館前分公司則賣出652張，是賣超第二多的號子，這兩家券商恰在該公司內部人中興保全總部附近；永豐金21日單點也賣出606張，賣出張數排行第三。金管會證期局長王詠心23日在立法院財委會透露，目前掌握事先交易的投資人名單，有「幾位投資人疑似與（復興航空）內部人有關」，已移送檢調調查。

航空業主管機關民航局則表示，復興航空每半年會將財報提報，並定期由會計師查看；民航局發覺復興航空在兩次空難後虧損不斷，今年5月開始改為主動查核，並在查核過程中發現復興航空債務到年底累積預估約32億元，因此要求復興航空處理。復興航空辦理增資10億元，並陸續將飛機售後租回進帳約7億元，同時也出售復興空廚進帳約5億元。不過復興航空高層仍因無法弭平全部債務，且無能力經營航空業為由決定解散。

民航局事先知道上市公司復興航空財務困難，卻未知會上市公司主管機關金管會，讓人覺得政府機關之間仍存「各掃門前雪」心態，缺少橫向聯繫與政府一體的合作，導致小股東受損最大。公司解散需召開股東會，經三分之二以上股權通過，才能向證券交易所申請下市。除非小股東團結合作推翻解散動議，否則解散清算後廣大小股東手中的股票恐成一張張壁紙。金管會根據復興航空第 3季財報記載，每股淨值7.59元，表示債權人不會求償無門，且股東理論上每股可分得7.59元的剩餘價值，因此股票不會變成壁紙；然而，實務上帳面價值與實際處分價值通常會有相當差距，投資人宜保守以對。

從公司治理的角度來看，復興航空事件是一個相當負面的教材，公司提撥12億元辦理信託，做為員工資遣費與償債準備金，顯示公司雖然關照了員工與債權人的權益，但對於其他利益關係人，例如股東、顧客等的權益並不尊重，才會有無預警停飛放乘客鴿子，以及匆促做成公司解散決議不考慮小股東的權益。

另一個需要檢討的是，復興航空是一個公開發行的上市公司，不是林氏家族的獨資企業，董事長林明昇的父親林孝信接受媒體訪問時說「我們不是經營航空業的料」，所以要把公司解散。一個已經上市的公司，經營權和所有權應該要分離，擁有控制權的大股東有義務尋找最佳團隊來經營公司，不必事必躬親，更不能因為自己做不好，就把公司給解散。其實不只是興航，台灣許多上市公司都有類似的問題存在，小股東權益完全被漠視。在主管當局尚未改進上市公司的制度和監理前，小股東一方面要自求多福，一方面則要更謹慎選擇股票。

(工商時報)