2018年12月14日 04:10 工商時報 簡威瑟、李淑惠／台北報導

摩根士丹利證券指出，智慧機、PC與其他消費性電子產品終端需求風險越來越高，被動元件（MLCC）庫存調整時間將延長，初次將指標股國巨（2327）納入研究範圍，給予「劣於大盤」投資評等，推測未來12個月合理股價只有260元，是外資圈首見喊賣國巨的大型機構。

法人歸納，國巨股價有四大不利因素：庫存、需求、融資餘額再創新高、股價離破底位置極為接近；換言之，不論基本面、籌碼面、技術面都有疑慮。

摩根士丹利指出，過去六季以來，OEM、EMS廠為了今年下半年的電子旺季，積極備貨MLCC，通路商也滿手庫存，期望能在漲價趨勢中受惠。不過，需求9月起突然下墜，通路商手上堆積的庫存多達6～7個月，比市場預期的5～6個月還要多，何況正常來說，庫存水位應該只有2、3個月，顯示庫存亟待去化問題十分嚴重，研判將導致市場再度下修國巨前景，對股價表現相當不利。

其次，因為中美貿易戰、新興市場貨幣匯率問題，終端消費性電子產品需求面臨考驗，大摩估算，國巨MLCC價格明年第一季將季減15％、明年第二季再季減1成，同時，完全不看好國巨與客戶簽訂長約，有辦法發揮保護價格下探的功用。

再者，分析師指出，國巨融資水位逼近20,000張高位，但股價持續下滑，就算要反彈，上方套牢籌碼壓力極大。最後，國巨昨（13）日下挫7.09％，收314.5元，再度逼近大波段低點292元，要是破底，將引起另一波法人停損賣壓。

回顧外資圈對國巨看法，美林、巴黎證券先前已將國巨降評「中立」，力保看多意見的里昂、摩根大通、匯豐證券推測合理股價也下修到600元左右，尤以摩根大通數度調整對國巨股價預期，動作最大。

可以發現，儘管外資不斷下修對國巨看法，卻未有研究機構直接建議客戶出脫，摩根士丹利是第一家給予負向投資評等的外資，後續效應吸引市場高度關切。

(工商時報)