2011.8.3 工商時報

歐盟繼2010年對希臘1100億歐元的援助之外，終於同意對希臘進行第二波金援，高達1600億歐元，期藉此滿足希臘至2014年底的資金需求，據以設立防火牆，緩和市場對於歐債危機蔓延至義大利及西班牙的疑慮；歐洲央行（ECB）再與背書，歐元區成員國同意就希臘被認定發生債務違約時，於再融資操作中，為最高350億歐元的希臘債券提供擔保。

其實本融資案之最大貢獻係阻絕骨牌效應，避免禍及義大利及西班牙，造成歐元區完全解體之現象。其餘則毫無意義可言，因為希臘在2010年答應緊縮財政、削減政府花費、降低債務赤字之承諾從未實現過，今年雖再獲得挹注，但淪為以短支長，只是將問題延至2014年爆發。話雖如此，歐元區主要各國股市，於07月21日起開始強力反彈，義大利及西班牙10年期公債及其利率均明顯下滑走勢。

就整體歐洲經濟安全之觀點而言，上開金援做法雖然幫助希臘重返歐洲融資市場，危機暫解；但根本問題並未解決，反而造成避險基金及國際炒家上沖下洗之天堂；該根本問題，即係希臘完全缺乏核心競爭產業，無法有效促進國家經濟成長，政府的支出大部分用於社會福利、退休金之支付及公務員之薪資，致預算赤字高漲。民間的投資自2008年金融危機以來，已無法受惠於傳統觀光、造船、農產品加工之投入，致工業生產值從2010年03月至2011年03月仍急遽下降8%，2010年及2009年之GDP成長均為負數，預測2011年仍為負數。

惡性循環之結果，任何財政緊縮政策只會增加公民之反彈及社會之動亂。再加上歐洲央行連續升息，非但無法解決停滯性通膨問題，反形成歐盟之國進民退現象。對歐元國邊緣之國家無疑雪上加霜，毫無喘息機會。希臘在結合的歐洲統合思維下，似乎享盡了無窮之經濟利益，其係龐大債務國之表徵，2010年之國民平均所得仍有28,000美元，仍接受德國、法國等龐大債權國之協助，但07月21日以後，苦日子必需開始，方足以撙節財政，降低預算赤字，避開主權之債務危機。

其實，如欲解決希臘之困境，最有效之方法係比照台灣、韓國、大陸過去成長模式，壓抑貨幣升值，增加出口，快速累積外匯存底，提升產業競爭力，一次到位，同時解決預算赤字及國債殖利率飆漲之問題，但經濟統一的歐洲不可能割裂希臘，所以歐洲共同體必須有效隔離病源，重組希臘債務；但借新還舊的結果，必讓歐洲銀行陷入無盡之深淵，對歐盟本身之經濟安全係最大之挑戰。

以近日美國國債有遭調降評等之虞與已陷入主權債務危機之希臘，相作比較，即可了解後者之嚴重性。希臘係完全無法支付已到期之國債債務，除非歐洲央行首肯，已無任何投資者或銀行願對希臘融資，所以其國債被Standard & Poor’s降為CCC級，該國財政毫無現金流量，窘迫之情況猶如剛獲得通過以債作股之我國DRAM上市公司。而美國之舉債上限爭議係財政部長蓋特納於05月16日通知國會該債務上限14.29兆美元即將用罄，應於8月2日前提高該上限。根據聯邦法律之規定，國會應授權聯邦政府舉債支付經國會通過，而由聯邦政府執行之法案，因此如國會參眾兩院無法達成共識，通過調高上限，係合憲性之問題與爭議，並非美債將有立即違約之危機。

美國國債有30%流通全球，被主權國家與機構投資人所持有，有極高之流動性與長期穩定之收益率，係美國本身決定是否舉債，並非借不到資金，其現金流量毫無匱乏之虞。因此，信用評等公司如無其他積極理由，僅以內部之合憲性爭議，欲調降美國國債3A之評等，難謂非擅斷。

就經濟安全而言，歐盟尚須因應希臘立即之危機與其他歐盟邊緣國之信用破產及溢價擴大風險，歐洲央行已疲於奔命。而美國本身歷經QE1、QE2之實施，貨幣寬鬆早已游刃有餘，且QE3似有繼續實施之可能，期以負債面之供給，防止經濟緊縮，成效逐漸顯現，則兩大經濟體之優劣表現，應可容易比較也。（作者係政大國關中心經濟安全組特任研究員）

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