摩根士丹利證券指出，半導體產業景氣進入下行循環，作為晶片產品重要材料的裸晶圓，報價漲勢、出貨量難以維持過往高標台北當鋪，部分客戶很可能要求重新議約，初次將環球晶（6488）納入研究，給予「劣於大盤」投資評等，與對日本大廠Sumco的負面看法相呼應。

記憶體、被動元件、矽晶圓等漲價概念股，自2017年颳起旋風，一直到2018年中，都是市場寵兒，不過，隨股價漲多、中美貿易戰、基本面有疑慮等因素干擾，接連「走下神壇」。

摩根士丹利證券去年以來對電子產業景氣轉變，掌握度堪稱外資翹楚，先是數度調降對記憶體族群看法，認為報價上漲優勢不再，看壞旺宏、華邦電後，接著初評國巨是「劣於大盤」、目前推測未來12個月合理股價僅238元，最新則保守看待環球晶後市，推測合理股價估值是244元。

矽晶圓產業經過整併，全球目前以日本Shin-Etsu、SUMCO與台灣的環球晶，為三大領導廠商。詹家鴻指出，依據環球晶台北汽車借款先前對今年展望，因與客戶簽訂長約，有助保障裸晶圓出貨與價格，這也是環球晶為何長期獲得多頭青睞的主因。

台北當鋪大都是抵押性質的，你把東西拿去當錢。當鋪給的價錢只能是你的物件價格的三分之一 ，就最多不會超過一半。你把東西當了以後可以選擇將來要不要贖回，如果不要那麼當鋪就會把你的東西賣掉，如果想要贖回，那就的付全額的價錢再加上利息，但這僅限於貴重物品。當鋪跟今天的抵押貸款很像，只不過能覆蓋面更廣，但是當鋪也有「三不當」，神袍戲衣不當，旗鑼傘扇不當，低潮手飾不當。「神袍戲衣不當」，防的還是那些死人的壽衣、殮服。「旗鑼傘扇不當」「低潮手飾不當」，主要的還是指那些拿瑣物來沒事找事的人。其實當鋪也是靠你門的流當品去拍賣，拍賣掉的錢可以轉投資。

不過，大摩認為，現在情況有變，首先，全球半導體產業今年營台北汽車借款收恐衰退5％，覆巢之下難有完卵；其次，根據半導體廠資本支出與裸晶圓出貨間關係的歷史數據，合理推斷廠商今年對裸晶圓採購量將減少，況且以前也不是沒見過下游廠商面臨市場反轉時，針對長約進行調整甚至是取消合約，可見現在不能一味樂觀。

在這些前提下，摩根士丹利估計環球晶的裸晶圓出貨量，將從本季開始減少，到了下半年，則會進一步出現價格修正。

另外，大摩提出4種可能觸發環球晶股價再度修正的情況：1.如果大客戶台積電在法說會上釋出2019年展望偏保守。2.考量客戶庫存過高，裸晶圓供應商上半年便開始砍價。3.客戶第二季針對與環球晶簽訂的長約，進行出貨時程與價格的再協商（renegotiation）。4.裸晶圓廠產能擴張速度快於預期。