預期歐洲降息　將帶動債券價值

全球股市動盪不安，歐洲即將展開降息，投資人將資金湧入債市，成為投資人避險的熱門標的。

文‧江羚瑜

全球股市動盪不安，投資人將資金轉向債市避險，而歐洲債券基金以投資政府公債、公共事業等高評等公司為主，強調安全、穩健收益為投資目標，成為近來抗跌性強、避險性佳的熱門基金。

次貸風暴影響歐股甚鉅

自從2007年美國次級房貸風暴發生至2008年2月上旬，今年歐洲股市已下跌13.6％，但國內46檔歐洲債券型基金的平均表現，卻上揚了1.9％(表1)，友邦投信行銷企畫協理包敏娟分析：「因為避險需求增加，使資金大量流向債券市場，其中2008年初以來，又以歐洲債券型基金表現亮眼。」

美國聯準會日前一連串的降息動作，主要是試圖挽救疲弱不振的美國經濟，而歐洲央行始終一貫過去利率不變原則，但是近期歐元區的經濟數據表現不佳，導致歐洲經濟成長緩慢，使歐洲央行政策從堅定趨向緩和，增加未來降息可能性。包敏娟指出，自從美國降息後，美股表現相對於歐股穩健，觸底反彈的空間比歐洲大，所以，認為歐洲央行應該降息，否則為時已晚。一旦歐洲央行實施降息，利率走低使債券的票面利率領先一般存款的利差放大，使資金流向債市，使債券的投資價值浮現，投資人更適合此時進場布局歐洲債券基金。

德盛安聯投信國際投資研究諮詢部協理陳彥婷認為：「英國央行在年節期間展開降息，代表預期趨緩的經濟成長率已超過通貨膨脹的風險，因此，降息勢在必行，未來估計還有2碼的降息空間。」

投資人轉向向保守穩健

包敏娟指出，目前市場的投資氣氛非常悲觀，主要來自於投資人深怕美國經濟步入衰退期，導致投資信心大幅下滑。根據1月份德國投資人信心指數，達到15年來最低點-41.6，而2月份雖然上升至-39.5，仍然顯示投資信心薄弱，投資人已從過去的積極態度傾向保守穩健。

景順投信行銷部經理黃正凱則認為，去年在10月之前，投資人的風險偏好度依然很高，直到次級房貸事件如滾雪球般愈演愈烈，導致風險偏好度趨向保守，轉向風險趨避的資產，過去投資人僅將資金湧入債券市場做為短暫避險的功能，但愈多人已預期美國經濟將趨向減緩，因此，選擇債市列為中長期布局的投資標的。

資產配置：增債券　分散貨幣

陳彥婷表示，2008布局債券市場的投資策略，與2007年上半年大相逕庭，投資人如何慎選債券型基金？2007年初的全球股市呈現一片榮景，美國或全球高收益債的表現都十分亮眼，但是，隨著2007年年中產生次貸風暴以來，高評等的政府公債投資價值開始浮現(表2)，而持有高收益債的投資人，報酬率紛紛出現虧損，當投資心態趨向保守以後，現在將資金轉向避險性強，以政府公債為投資標的歐洲債券基金。

陳彥婷指出，歐洲債券基金在持股比例上，投資政府公債的比例高達8成，公司債則僅佔將近2成，因為次貸風暴、法國興業事件等影響，都會引起投資人對債信評等的關注，而全球股災效應，也會衝擊到公司債，因此，信用評等佳的政府公債，將成為投資人避險的熱門標的。

包敏娟建議，「投資人在2008上半年還是保守為宜，建議資產配置的股債比例為6：4，等到下半年景氣相對於去年表現佳時，再慢慢調整為4：6。」陳彥婷認為，現今全球股市進入高檔震盪整理的階段，投資人應及早調整股債比例，提高債券比重，尤其是高評等的歐洲債券基金，而非高收益債或新興市場債，因為全球股市表現將牽動新興市場及高收益債，有十分密切的影響。

歐洲債市優於美債

所以，黃正凱及陳彥婷皆認為，所以若要布局全球的債券市場，投資歐洲債市將優於美債，其次是新興市場債。包敏娟則認為，美元持續走弱，以歐元計價的歐洲債券基金表現會相對穩健，以定時定額方式投資，可分散投資的風險。

除了股債比例必須更為保守謹慎之外，最好也考慮分散貨幣的風險。黃正凱建議投資人，若資產配置內包含台幣、歐元、美元等不同幣別，最好各持有1/3，由於利率政策將影響貨幣走勢，持有不同貨幣可降低匯差風險。因為歐洲尚未正式宣布降息，還沒反應在價格上，因此，建議投資人此時是進場布局的好時機，適合以中長期布局，尤其以單筆投資債市較佳。

降息是推升債券價值的主要因素，歐洲又是未來即將降息的區域，然而，通貨膨脹卻成為影響債市的最大隱憂，歐洲央行為了抑制通貨膨脹而無法降息，直接影響債券基金的表現。陳彥婷認為油價、原物料價格都是刺激通膨高漲的因素，但黃正凱估計，今年歐洲經濟成長率維持在2.2~2.3％，第2季若原油需求量減少，油價受到控制，會減輕通貨膨脹的風險，一旦通膨隱憂解除，即增加歐洲降息的可能性，所以布局歐債基金，是穩健又抗跌的投資避風港。