AIG基金戶成雷曼苦主翻版
2008-11-17
 
 
 
 
 
圖：AIG基金的英國投資者，指責銀行存在銷售誤導行為，如果銀行無法滿足其賠償要求，則會向其提出集體訴訟

在本港發生的雷曼迷債事件尚未平息，無獨有偶的是，另一邊廂的英國，爆出AIG基金客戶，指巴克萊、匯豐、瑞銀與Coutts銀行，存在銷售誤導行為，導致其投資嚴重受損，如果銀行不願為其損失「包底」，則將採取法律行動。

本報記者 蔣燕

據《星期天泰晤士報》報道透露，AIG基金英國客戶，已向這四家頂級私人銀行發出公開信，稱其在銷售名為AIG Premier Access Bond Enhances Fund的基金上，存在銷售誤導行為。AIG苦主在公開信中要求銀行全數承擔其投資損失，如果銀行拒絕，他們將以集體訴訟的形式，向銀行索要10億英鎊賠償。

迄今為止，這隻資產達60億英鎊的貨幣市場基金，已為客戶造成25%的投資損失。諷刺的是，其發售時被標榜為可取代隨時提款帳戶的低風險產品。

這隻基金擁有5500名投資者，平均投資大約為100萬英鎊，其中不滿銀行銷售手法的投資者約為500名。據說部分投資者投入的資金介於2500萬英鎊至3000萬英鎊之間，其中一名投資者甚至花費了7000萬英鎊投資於該基金。還有部分投資者把全部家當放進基金，其中一名投資者的家人，在九一一恐怖襲擊中喪身，她將其補償金交由該基金託管，而瑞銀正是向她推銷基金的銷售銀行。

客戶面臨三個抉擇

AIG旗下這隻基金，投資了大量美國AAA或AA-級債券，發行公司包括通用電氣等，而通用的市值亦難以抵擋金融海嘯衝擊，出現大幅縮水。

AIG於九月被政府接管，導致該基金的投資者暫時可取回一半投資，如果客戶不期望遭受進一步損失，另外一半投資則必須被凍結逾三年之久。11月25日是AIG基金客戶接受基金贖回辦法的最後期限。擺在其面前的選擇是：立即套現，面臨高達五成的投資損失，或將投資轉移至名為Protected Recovery Fund的新基金。

AIG基金投資者在公開信中表示，其掌握的壓倒性事實證據顯示，銀行在出售基金時，受到豐厚佣金驅使，而且銷售人員對產品細節知之甚少，沒有資格為客戶提供合適建議。他們還在收集證據，證明銀行存在系統性錯誤，而非單一的銷售誤導事件。

巴克萊發言人稱，該銀行一向嚴肅對待對任何銷售誤導的指控，並且將對此進行個案調查。該銀行將會就AIG基金事件，與客戶保持密切聯繫。匯豐與Coutts亦表示，銀行正在與受影響客戶進行接洽，瑞銀則拒絕就此事做出回應。

前花旗資產研究部門負責人戴勒指出，AIG基金在出售時被視為AAA評級的無風險投資，但是恰恰是這類基金，凍結了投資者的資金。他還補充說，如果銀行對資產質素有信心，就應該將其納入資產負債表，並且向客戶提供全款贖回。
 

格林伯格是AIG創始人史特爾（Cornelius Vander Starr）親自挑選的入室弟子，自1968年接掌帥印，南征北討，帶領AIG成為全球最大保險集團，公司市值從3億美元升至1800億美元。05年格林伯格受到華爾街殺手、時為紐約州檢察官、後因召妓辭職的斯皮策（Eliot Spitzer）調查，匆忙辭廟，狼狽落台。格林伯格對此事一直耿耿於懷。中央電視台主持人芮城剛問他，是否以辭職與聯邦政府交換不被起訴。這位83歲老人幽幽的答，他要下台，是因為說錯話，得罪權貴，唯有犧牲小我。

得罪官員 黯然下馬

格林伯格說，在公布業績的記者招待會上，有記者問他上市公司與監管機構的關係，他說監管機構動輒把事件放大，拍蒼蠅的小事也當殺人放火處理。他說了這番話，翌日便收到斯皮策的告票，要起訴他及AIG首席財務官一連串商業詐騙行為。格林伯格的話，讓我想起香港人常說的「不怕官，最怕管」。官字兩個口，只不過是一時一樣，說了不認帳。管字是戴了草帽的官，隨時草菅人命。（一笑！）

格林伯格和雷曼兄弟的首席執行官富爾德（Richard S. Fuld Jr.），同為今次金融海嘯極富爭議的人物。格林伯格任內成立AIG金融產品公司（AIG Financial Products Inc.），不斷創新金融產品，成為信用違約掉期產品（credit default swap，CDS）最大莊家。

多次自薦救亡被拒

CDS是把保險變為期權的金融工程產物，若是替代保險安排，並無不妥。但後期大量發放的CDS，卻發展為對賭的工具，已是超出保險的需要，是裸露風險的對弈。格林伯格說，AIG在他離開後的9個月內賣出的CDS，超過了此前7年的總和。而且這9個月內賣出的CDS，大部分都是和次按掛鈎。當次按危機出現時，這批CDS價值大幅下跌，造成AIG今天的窘局。格林伯格怪責新管理層不懂管理AIG，沒有做好風險管理，又缺乏危機意識。總之AIG有今天下場，不是因為他（或可說是因為他不在）。AIG出事後，格林伯格多次請纓，要求AIG董事局委任他為CEO，收拾殘局。但神女有心，襄王無夢，成了明月照溝渠。

AIG的友邦保險在中國起家，它和匯豐控股（0005）是碩果僅存源自中國（但仍是外資企業）而能發展至世界級的企業，中國政府特別厚愛他們。友邦保險是新中國唯一全外資及領有全國保險執照的公司。格林伯格在美國譭譽參半，但在中國，當局對他仍是禮遇有加，奉為上賓。中國人有情有義，又一明證。

陳茂峰
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理

在日資產無人問 AIG或減價求售 
2008-11-14 02:52:06  轉寄給朋友  
   
　　( 本報訊)

　　正展開重組的全球保險巨頭AIG宣布出售其日本資產已經逾月，但仍乏人問津，連正式的招投標手續都沒能開始，可能被迫下調售價。

　　AIG出手的AlicoJapan、AIGEdison和AIGStar三家公司均屬壽險公司，保費收入共達2.1萬億日圓，佔AIG全球保險業務的四分之一。三公司經營並未出現困難。AIG上月初宣布出售三公司後，除日本保險巨頭日本生命保險、德國安聯、英國保誠等很積極，媒體預言圍繞AIG日本資產的收購可能有激烈競爭。但一個多月過去了，由於股價大跌，各大保險巨頭都面臨收購乏力的局面。

　　日本媒體稱，日本資產出售遭遇困難或將影響到AIG的整體重組，高達數千億日圓、甚至超過萬億日圓的出讓價格可能被迫下調。
 

總部設在倫敦的AIGFP，是格林伯格1989年創立。格氏解釋，當年AIG為減低單一業務可能造成的風險，努力多元化，開拓新市場，加上AIG當年已得到AAA的信貸評級，順理成章透過AIGFP發展信貸金融服務，「AIG的政策是希望AIGFP可發揮對冲角色，它的盈利是來自客戶的盈利，再扣除對冲風險的成本，所以不會受到定額收入、外匯或股市變動影響。」格氏強調，當年AIGFP的運作一直受到AIG管理層緊密監管，而在1987年至他退位的2004年，這間小小的附屬公司錄得50億美元稅前收入。

578億承保債券涉次按成分

被形容為AIG「提款機」的AIGFP，到今年6月為何會錄得260億美元虧蝕？格林伯格解釋是由於涉足簡稱CDS的信貸違約掉期合約（詳見另稿），為含有次按成分的CDO（抵押債務證券）提供擔保。「在我離開後的9個月，AIGFP發出的CDS數量，與過去7年的數量相同……而過去發出的CDS，極少涉及次按產品。」

根據已公布的數字，至今年6月，AIG承保的CDO債券總值803億美元，其中578億有次按成分，而這批債券按市值計算的損失高達248億美元，210億美元來自次按。

歸咎「市價定值」拖累業績

格林伯格在聽證會上雖沒有點名，但明顯是將責任推給繼任人沙利文，儘管當年其實是他本人力主發展結構性金融產品。至於被格林伯格等股東拉下馬的沙利文，在他簡單的證辭上，就將AIGFP的虧蝕歸咎於新的「市價定值」（ mark-to-market）會計準則。他表示，根據「市價定值」法，公司要根據資產的市值入帳，遇上惡劣市場環境，公司即使無計劃將資產出售，都要以「跳樓價」計算資產價值，這使到AIGFP的帳目極為難看，到頭來令AIG被降低信貸評級，即時要填補十億元計的保證金，公司的股價亦被拖累，龐大企業如骨牌傾倒。

接替沙利文的威廉姆斯塔德透露，在9月16日（聯儲局決定注資前1天），AIG董事局正在考慮一件「難以想像的事」——申請破產保護，但當天與紐約聯儲銀行及財政部官員會面後，事情出現180度的轉變﹕透過由華府接管，令AIG避過即時倒閉一劫，只是AIG的股價還是進一步下跌，亦難逃過賤賣資產和大幅裁員的命運。

金融保險高速膨脹 AIG「不務本業」賠身家
2008-10-23
【明報專訊】美國保險業巨擘AIG這家原本坐擁1萬億美元資產的國際保險業龍頭，在金融海嘯中竟要美國財政部出手相救，以八成股權換取850億美元的過渡性貸款救急。AIG為何會在短短1年之內幾乎沒頂，其實單看財務報表已可知誰是元兇——近年靠衍生工具高速膨脹的財務部門是也。靠保險本業發迹的AIG，為了業務多元化，遇上了衍生工具後樂此不疲，誰想到最後亦因為「不務本業」，弄到幾乎倒閉。

9月17日，聯儲局決定向AIG提供850億美元，其中一個要求，是總裁威廉姆斯塔德（Robert Willumstad）要下台。威氏擔當AIG總裁一職，其實只有3個多月，要將AIG倒下的責任都歸到他頭上並不恰當，據稱本為AIG董事局主席的他，對今次臨危授命其實也不太熱中。相反，他兩位前任格林伯格（Maurice Greenberg，1960年至2004年任總裁）和沙利文（Martin Sullivan，2005年至今年6月任總裁），角色都比他吃重。

AIG全名是American International Group（美國國際集團），名字與其規模——在130國家僱用10萬員工，相當匹配。AIG近年業績一直彪炳，直至2007年回落，08年上半年更錄得過千億美元虧蝕，AIG帝國旗下四大業務中，金融服務在首半年的虧蝕就達1144.8億美元（8930億港元，見圖），其中AIG財務產品（AIF Financial Products，簡稱AIGFP），更是令巨人倒下的罪魁。

3高層聽證會上各自開脫

美國國會本月初就AIG舉行聽證會，3名AIG前總裁都有作證，3人都將大幅虧蝕的責任歸咎於AIGFP，但每人對於事情背後的因由，都有不同理解，向公眾解釋之餘，亦要為自己開脫。

待續

金融風暴中的合資基金公司調查
財匯資訊提供，摘自：21世紀經濟報道
2008 / 10 / 20 星期一 16:55   寄給朋友  友善列印    
王君近段時間被朋友和客戶反覆問到同一個問題：你們公司的外方股東沒事吧？
...
雷曼兄弟申請破產之後，保險業龍頭AIG頗受關注。此前，公司的財務報告顯示，截至2008年6月30日，公司的總資產1.05萬億美元，總負債9717億美元

。

平安證券分析師邵子欽在其研究報告中表示，次貸危機爆發以來，AIG受信貸違約掉期等業務拖累，損失慘重。截至2008年6月底AIG信貸違約掉期業務累計虧損250億美元，在其他業務上的虧損累計150億美元。

2008年以來，AIG已調整的收盤價從55.18元，下跌到本月16日的2.43元，跌幅已經超過95.59%。

AIG一時滑向破產邊緣。AIG在華業務、資產和投資引起投資者注意。友邦華泰一時成為業界關注的焦點。

但峰迴路轉。放棄救助雷曼兄弟後，美國聯邦儲備委員會9月16日晚突然宣佈，已授權紐約聯邦儲備銀行向陷於破產邊緣的美國國際集團提供850億美元緊急貸款。美國政府借此持有AIG近80%股份。

AIG逃過一劫。友邦華泰也隨後在9月18日發佈公告，稱「所屬母公司的財務狀況對我公司沒有任何影響，我公司股權結構穩定」。「各項業務正常有序」。

但天下沒有免費的午餐。

美聯儲此次850億美元的貸款窗口的有效期為24個月，利率為3月期libor利率再加850個基點,年利率將在11.5%左右。同時貸款將以AIG的全部資產為抵押。

這就意味著，假使AIG能在兩年後具備償還能力，將要向美聯儲還貸850億美元，外加195億美元左右的利息。

此前有媒體測算說，按照850億美元貸款，AIG大概要出售15家子公司償債。

於是上任僅半月，AIG新董事長兼首席執行官愛德華·李迪便推出資產出售計劃：美國壽險業務、退休和年金業務、美國本地個險和財險業務以及少部分的外國壽險業務，以及幾乎所有的AIG非保險業務，包括飛機租賃、消費金融部分等均可能在列。

AIG"隕落"的背後
財匯資訊提供，摘自：第一財經日報
2008 / 10 / 20 星期一 12:14   寄給朋友  友善列印    
 
經營歷史長達89年、總資產規模超過1萬億美元的全球頂級金融保險集團——美國國際集團(AIG)的「巨人隕落」仍然值得我們深思。仔細探究發現，AIG倒閉的「罪魁禍首」是AIG的金融產品公司(AIGFP)。
　　AIGFP是AIG負責金融產品交易的全資子公司，主要由霍華德·邵信(Howard Sosin)和約瑟夫·卡薩諾(Joseph Cassano)發起。

　　AIGFP很早就進入剛剛興起的金融衍生市場，成為美國最早投資金融衍生產品的公司之一，並迅速擴展到能源、貨幣、商品市場，所投資的對象無所不包，而且奉行的是快進快出「賺快錢」的風格。

　　1997年是AIGFP業務重要的轉折點。此前的衍生產品交易業務大多為利率互換之類的產品，1997年AIGFP接受JP摩根衍生產品專家的建議，開始大量購買和發行以次貸為抵押品的擔保債務權證(CDOs)。業務上另一個大的變化是，開始大量介入信用違約互換業務(CDS)，到2005年中CDS市場成了AIGFP的主要業務。倫敦AIGFP還在市場大量出售一款名為「超級信用違約互換」的產品，為市場上巨量的CDOs提供擔保，該款產品的利潤邊際從2002年的44%上升到2005年的83%。

　　在過去的幾年裡，AIGFP憑藉著強勁的創新實力，在與華爾街眾多的老牌投資銀行的競爭中脫穎而出，樹立起了勇於創新、敢於冒險的企業形象，同時也給AIG帶來了豐厚的回報。

　　次貸危機爆發以後，隨著住房貸款違約率的迅速上升，AIGFP所造成的虧損越來越大。截至6月底，倫敦AIGFP的虧損就高達250億美元。9月15日，倫敦AIGFP的虧損造成AIG信用評級的下調，AIG為此必須馬上追加150億美元的抵押品，AIG頓時陷入流動性危機，不得不委身於美聯儲。曾經的搖錢樹一下子變成了一個難以填補的無底深淵。

　　從內控上看，AIGFP可能存在著這樣的問題：首先，AIGFP在AIG裡面是個高度自治的實體。AIGFP奉行的是高額激勵、寬鬆監督這樣的企業信條，多數員工都具有博士等的學歷背景，投資銀行的業務定位越發使得這些人覺得，比AIG內部那些只會銷售保險的專業人士要強很多，豐厚的業績和高額的薪酬使得這些人更加桀驁不馴。

　　其次，作為母公司的AIG近年來確實放鬆了對AIGFP的監管。2005年蘇立文接替格林伯格以後，母公司很少過問AIGFP的業務，甚至也有意放鬆對其的管治。一個最明顯的例子就是取消了原先每月兩次的用來評估其工作的例會。今年3月，美國聯邦監管機構曾警告說，AIG在對子公司的監管方面缺乏獨立性、透明度和精細化。

　　第三，AIG的內設工作機制沒有發揮應有的作用。在2005年會計醜聞以後，AIG設立了兩個專門的委員會負責對複雜金融衍生產品交易的審查。2007年負責處理AIG歐洲金融產品的首席全球策略家伯納德·康諾利(Bernard Connolly)曾對次貸危機的爆發及其可能對衍生產品的影響發出警告，即便在這樣的情形下，AIG的這兩個委員會也沒有能對次貸危機所可能引發的後果給予足夠的重視。

　　10月7日，在美國國會舉行的聽證會上，AIG的前三名高級管理者都不認錯，他們把問題歸結在現行的「以市值計價」(Mark-to-Market)的會計準則。前CEO蘇立文和羅伯特·維爾倫斯坦德都指出，「以市值計價」準則迫使AIG不得不將未實現的次級債券的損失先計提出來，如果這些債券持有到期，其價值一定不會像今天這樣糟糕。

　　另一種看法就是AIG本身沒有錯，而是外部監管出了問題。但問題是AIG出問題的不是在保險業務方面，還是在投資銀行方面。AIGFP是一家投資銀行而不是一家保險機構，它不接受美國州級監管機構的監管。過去的4年，倫敦AIGFP有不少業務是通過在法國註冊的AIG銀行(Banque AIG)完成的，該機構接受美國儲蓄局(The Office of Thrift Supervision)的監管，但這種監管本身就十分粗略。此外，為AIG提供審計服務的普華會計師事務所在今年3月就曾抱怨，他們無法瞭解倫敦AIGFP的情況，這家公司太不具有透明度了。

納稅人付1200億　AIG主管奢華度假去(2008/10/17 00:04)

國際中心／綜合報導

受美國政府以1200億美元紓困的AIG，傳出拿納稅人的錢到華府遊說，希望政府鬆綁對房貸市場的相關法規，不止如此，紐約州的檢察長Cuomo指稱，AIG主管最近又花了10萬美元出遊、打獵，令人忍無可忍，檢察長要求AIG要追討之前給予高階主管的紅利，否則將對AIG提起訴訟。

在華爾街上隔一條街，就是紐約證券交易所， Cuomo開起記者會，痛批從納稅人口袋取得金額高達1200億美元紓困款的AIG，主管們還慷慨拿納稅人的錢度假、過奢華生活。

Cuomo表示，「AIG要做兩件事，第一也是最重要的，要停止不適當的花費，這些錢都是納稅人付的，不准再有打獵行程，也不可以有豪華度假」； Cuomo指出，不久之前AIG主管才花了10萬美元，舉行一場奢華高爾夫球聚會，並到海外打獵。

而華爾街日報也披露，AIG竟然拿著納稅人的錢到華府遊說，希望政府鬆綁對房貸商品的限制，而日前AIG兩位前後任執行長到國會出席聽證會，也遭到國會議員及媒體的圍剿，因為聯準會在撥款850億美元給AIG紓困後，公司的主管們竟然還跑到加州去渡假，總共花費44萬美元。

Cuomo要求AIG追回高層們的薪酬，特別是在AIG遭遇財務困難後，董事會還通過給予執行長超過500萬美元的現金紅利，以及價值高達1500萬美元的黃金，造成AIG財務崩潰，而高階主管在離開AIG時，也獲得一筆高達3400萬美元的紅利，Cuomo要求要一併追回，否則將對AIG提起訴訟。(新聞來源：東森新聞記者劉盈秀、吳智銘)

 
 
　　馬休雇佣了一個來自德崇證券(Drexel Burnham Lambert)的團隊，並創建了AIG金融產品公司(AIGFP)。德崇證券是一家與垃圾債券之王邁克爾•米爾肯(Michael Milken)相關的、破了產的投資銀行。“這是一個自成體系的世界，”當時參與的一位人士說。這家企業運用了美國國際集團3A級信用評級來進行衍生品交易，起初參與相對較簡單的產品，如貨幣和利率風險對衝保值。

　　數年後，輪到了約瑟夫•卡薩諾(Joseph Cassano)掌權，他是一位布魯克林出生、精明強幹的交易員，是德崇證券資深高管。卡薩諾在倫敦管理業務，他住在離哈羅德一箭之遙的豪華聯排別墅里。無法聯繫到卡薩諾就本文置評。一位鄰居形容卡薩諾是個“和藹可親的人”，說他仍住在那里。

　　根據去年5月份美國國際集團投資人說明會，其金融業務部門的“分水嶺式”事件發生在1998年，當時來自JP摩根(JPMorgan)的銀行家們來到AIGFP，並請它參于其所謂的“小酒館交易”( bistro trade)。這些人是經營擔保債務憑証(CDO)的先行者，這種產品即一批抵押貸款支持證券的集合，在此後幾年對全球金融體系造成了大破壞。

　　在某些方面，發行信用違約互換（CDS，對債券違約的保險）對於一家以對困難風險定價而自豪的公司而言，這是一個自然的業務延伸。美國國際集團逐漸專事為那些稱為“最高等級”層次（見下）債券的持有人提供保險，這種產品被認為是最安全的擔保債務憑証。在美國國際集團巨大的資產負債表和原封不動的信用評級支持下，這家倫敦的業務單位迅速發展起來。美國國際集團內部人士估計，1987年和2005年之間，該業務單位淨賺逾50億美元利潤，給美國國際集團和AIGFP團隊帶來了豐厚的紅利，他們分享一小部分利潤，並且用他們自己的一些錢冒風險。

　　另一個重要的業務部分是為銀行發行信貸保護。通過購買針對公司債和住房抵押貸款違約的保險，銀行能降低他們必須在資產負債表上維持的呆滯資本的數額。馬休出席格林伯格主持的AIGFP季度董事會會議和每週一的會議，也收到從美國國際集團信貸風險部門發來的定期最新動態資料。馬休說，到他和格林伯格都離開公司的2005年，該單位的業務沒有明顯出問題的跡象。

　　格林伯格被英國人馬丁•沙利文(Martin Sullivan)取代，而他現在仍身陷前紐約州總檢查長艾略特•斯皮策(Eliot Spitzer)提起的民事欺詐訴訟之中。但在格林伯格不在的時候，沙利文或任何人似乎都不能掌控美國國際集團的所有業務。

　　在美國國際集團幾名現任和前高管看來，沙利文是一位出色的保險人，但是該集團卻已遠遠不止是一家保險公司，並且他對金融方面缺少深刻的理解。“馬丁是倉促提拔的，”一位前高管說。他補充說，只有格林伯格真正把保險和金融分支都把握在手中。“他被扔出碼頭並要他在深水里游泳。”無法聯繫到沙利文就此置評。

　　僅僅在沙利文被任命後的幾個月，2005年年底，卡薩諾擔心美國住房市場的狀況，決定停止對有次貸敞口的擔保債務憑証提供信用保護。他是正確的。美國經濟在減速，住房泡沫就要破滅。然而，基于2007年年中的數據，美國國際集團有4650億美元最高級級信用違約互換。這項業務的年保費為2億至2.5億美元。

來源：FT中文網－FTChinese.com 

AIG是如何垮的?（上） 
2008-10-13 18:13:34  轉寄給朋友 
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　　1972年，理查德•尼克松(Richard Nixon)歷史性地訪問了毛澤東領導下的中國。隨後不久，漢克•格林伯格(Hank Greenberg)把美國國際集團(AIG)一位高級雇員羅恩•謝爾普(Ron Shelp)召到了辦公室。

　　這家保險巨頭的首席執行官，只是簡單地說：“尼克松打開了中國的大門。”謝爾普回憶道。格林伯格說：“我要回去，羅恩，我想第一個回去。”最早，這家保險巨頭起源於上海的一家保險經紀行，後來被共產黨政權趕出中國。

　　格林伯格這位經歷過諾曼底登陸和朝鮮戰爭的老兵，在身居美國國際集團最高位置的三十年多里，展現了爭當第一的不屈願望。美國國際集團在其最高峰時，資產規模近1萬億美元，實現年淨利潤140億美元，在130個國悅a裡有10.6萬名雇員。

　　如今，在格林伯格迫於監管機構壓力下離職的三年後，美國國際集團大廈搖搖欲墜。現年83歲的格林伯格仍是美國國際集團的最大股東。一場劃時代的金融危機，加上過多地大量下注深奧難懂的證券，內部控制欠缺和監管不善，這些因素結合起來，迫使美國國際集團上個月接受了來自美聯儲的850億美元貸款，從而落入政府之手。

　　最近，在經過償還貸款和拯救自己免于滅頂的最後努力後，美國國際集團的臨時看守管理團隊宣布了龐大的處置方案。如果該投資剝離方案成功，那麼美國國際集團的規模將較此前大大縮小，如果失敗，那麼公司將從此湮沒。

　　這一切是怎麼發生的？過去幾個月里發生的事情顯然是這種災難性命運的催化劑。規模相對較小的美國國際集團業務部門因大量沒有監管的衍生品而產生了巨額賬面虧損。但美國國際集團從內部跨塌的根源可以追溯到其獨一無二的歷史和不同尋常的特殊結構上。

　　美國國際集團的創始人科利厄斯•範德•斯塔爾(Cornelius Vander Starr)是前加利福尼亞一位冰激凌銷售商，他移民到中國，追求更美好的未來。他賺錢的觀念是，向競爭對手無法染指的市場銷售保單──在他這個案例中就是中國人和中國企業──這個觀念成為了美國國際集團公司文化的核心部分。

　　格林伯格1968年接替斯塔爾的位置，加強了斯塔爾的開創性精神，在美國內外創建了一個政界、商界和監管關係網絡，並讓一名分析師把公司標榜為“主權公司國家”，通過這樣使美國國際集團擴張。他精力充沛地構建網絡並積極追求利潤，這給股東們創造了驚人的成果。直到最近的危機前，在格林伯格誓言每年讓收益增長15%的支持下，公司股票一直是紐約證券交易所里表現最好的股票之一。

　　愛德華•馬休(Edward Matthews)表示，他能夠看到人們看不到之事，“他可以先於其他任何人看到保險行業向什麼方向發展。”愛德華•馬休是格林伯格在美國國際集團以及後來在史帶投資集團(C.V. Starr)的最資深副手。

　　但是，美國國際集團發展成一群公司的松散集合，僅靠格林伯格這位中心人物聯合起來，這是有缺陷的。格林伯格拒絕對本文置評，但前任和現任美國國際集團的高管們說，公司的結構是笨拙和不透明的，其業務為任何東西提供保險，從在韓國的斷骨，到華爾街的有擔保債務。一名前高管人士在回憶美國國際集團有4300個法人實體散布在全世界時為之嘆息，這種結構使得內部協調和外部監管在事實上都成為不可能。