FED開始降息，為何美債還持續下跌?

2024年9月FED降息2碼，隨後11月及12月又各降息1碼，降息循環開始啟動的樂觀氣氛瀰漫整個市場，台灣投資人FOMO的情緒高漲，一股腦兒衝進債券ETF━00679B元大美債20年、00687B國泰20年美債，00937B群益ESG投等債20+，這3檔ETF的受益人數都超過30萬，資產規模更高達7800多億。但ETF的價位在9月中創下短期內的高點後，便隨著2波的下跌至今。

說好的降息循環開始將啟動債券價格上漲的教科書定律怎麼不見了？

看看美國最近的經濟數據表現，12月非農就業人數為25.6萬，高於11月下調後的21.2萬；12月失業率4.1%，低於預期的4.2%，12月平均時薪較11月上漲0.3%；11月非農就業人口新增職位回升至22.7萬，高於預期的22萬；11月零售銷售增長0.7%，高於市場預期的0.5%；11月生產者物價指數(PPI)月升0.4%，高於10月上修後的0.3%，亦超過市場預期的0.2%，而且是5個月以來的最大月漲幅；11月核心CPI年升3.3%，與10月相同，月升0.3%，符合預期；11月整體CPI年升2.7%，前值為2.6%，符合預期，月升0.3%，前值為0.2%，符合預期。這些較優的經濟數據表現讓FED內部出現了暫緩降息的聲音。

另外則是川普效應的發酵，投資人擔心加徵關稅、降低企業稅及個人稅將引發通膨，而嚴格的移民政策將導致大量缺工，進而提高工資引發通膨。其他貌似無厘頭的政策，如戲稱為川普購物清單的加拿大、巴拿馬、格林蘭島等政策，也造成投資人對未來經濟情勢的恐慌。

人們總愛抱團取暖，卻常忘了人多的地方不要去

FED可能暫緩降息甚至加息的預期，疊加上川普政策可能造成的通膨預期及經濟不穩定等因素，讓原本認為降息循環即將開始的債券投資人集體跳水，猶豫著是否停損賣出還是持續握在手上等到真正降息循環的到來。想要釐清這個問題還是得看1月20日川普就職後推出的政策所引發的後續效應，以及未來的經濟數據表現和FED相應的利率決策。

未來變數太多，波動變大，別心存偏見，好戲在後頭。