洞悉人性與市場心理面

被市場尊稱為「債券天王」的PIMCO (The Pacific Investment M anagement Company)創辦人葛洛斯(Bill Gross)，最近又紅透半邊天，讓他又成為媒體寵兒的兩大事蹟，一是在眾家股市大亨慘賠之際，他老兄卻眼光獨到，大力加碼房地美、房利美的債券部位，日前美政府宣布接管兩房，旗下債券基金單日竟一口氣大賺5百多億新台幣。

第二件則是日前他挺身而出，呼籲這波金融海嘯來勢非同小可，政府必須快快救市，此話說出沒幾天，雷曼兄弟宣布破產、美林遭到併購、AIG必須聯準會入主才得以存活，接踵而至的金融風暴再次證明他高瞻遠矚的獨到眼光。

採取由上而下策略 專注總體經濟走勢

當年初出茅廬的葛洛斯，一心想當個在華爾街上班的專業股票經理人，卻不得其門而入，最後落腳於太平洋保險公司(Pacific Life I nsurance Company)，從事債券投資業務。早年債券交易並不活絡，多數的投資人都是持有債券直到期滿，單純賺取配息收入。

但葛洛斯卻從債市中發現全新的投資契機，他認為債市如同股市，是非效率訂價市場，因此嘗試尋找利差與相對風險不成比例的債券，也就是相對於基本條件顯得便宜的高利差債券，開創出獨特的總回報 (Total Return)投資法。

這種總回報投資法，是同步瞄準債券交易的資本利得，以及票面的配息收入，隨著債券到期日的改變，在不同類型的債券中靈活轉換，藉以積極管理固定收益組合。憑藉著嶄新的投資眼光，葛洛斯使形同「不動產」的債券，變成名副其實的「動產」，賦予債券全新生命，也創造出優異的投資績效。

在葛洛斯的領航下，PIMCO從太平洋保險公司的分支機構，搖身一變成為資產高達8121億美元，直逼亞洲四小龍外匯存底總合的全球債券龍頭，同時也躋身全球最大的債券基金公司，並在全球各主要金融重鎮，設立營運據點。

至於葛洛斯個人，更被財星雜誌封為債券天王(Bond King)，並被這本國際重量級財經雜誌評選為企業界25大最有影響力人物，其中葛洛斯(排名第十)與巴菲特(排名第一)是唯二入選的專業投資人；同時，巴隆週刊(Barron's)也讚揚葛洛斯為債券王爵(Baron of Bonds)，他也是唯一曾三度獲得Morningstar年度固定收益經理人獎項的投資專家。

葛洛斯能夠叱吒投資市場多年，所憑藉的就是他獨特的投資視野。迥異於這領域經理人多是學財務、企管、投資出身，葛洛斯卻是畢業於知名學府杜克大學心理系，與眾不同的學術背景，讓葛洛斯超脫一般專業投資人的局限，能夠洞悉人性與投資市場的心理面動態。

他曾引述古希臘詩句典故說道：「市場像狐狸，總追逐吸引它目光的最新事物，而我像刺蝟，專注於長遠的宏觀情勢」，來強調他特有的宏觀投資學。與一般債券投資人不同，葛洛斯採取「由上而下」﹙ Top Down﹚策略，由大處著手，專注於長遠的總體經濟走勢，作為挑選投資標的基礎。

葛洛斯所掌管的PIMCO，每年5月都會舉行年度論壇(Secular Foru m)，檢視全球與各主要市場未來3到5年經濟成長力道、通膨情勢、利率走勢、匯率以及各種資產的投資價值。在葛洛斯光環加持下，PIM CO年度論壇不但屢次邀得重量級投資大師與會，更多次領先市場，拋出包括中國通貨緊縮、次級房貸風暴等牽動全球經濟體系的關鍵議題，因此受到全球投資人的高度重視。

以現任聯準會主席柏南克為例，便是在此論壇中發表論文而廣受各界矚目，隨後更自任教的普林斯頓大學，被延攬入聯準會擔任委員。

利用Top down式的宏觀投資視野，葛洛斯往往能夠洞悉投資大勢，在每月他親自執筆的投資展望(Investment Outlook)中，便曾多次率先點出包括科技股泡沫化、次貸風暴等左右全球經濟大勢的重量級議題，因此全球專業投資機構莫不引頸期待他的投資展望出爐。

投資展望見解精闢 身受投資專家倚重

股神巴菲特曾說：「我每個月都期待葛洛斯的投資展望評論，他的文筆生動，邏輯無懈可擊，見解更是彌足珍貴。」葛洛斯的投資展望與一般金融機構投資報告大不相同，從歷史、電影、小甜甜布蘭妮到披頭四都曾入文，他提到英國女作家吳爾芙的次數，甚至還多過前聯準會主席葛林史班。

面對近期金融市場震盪頻頻，葛洛斯在最新的投資展望評論中指出，若要終結目前的資產／債務去槓桿化循環，需要一股綿延不斷的資金注入美國的房貸市場。如果缺乏新資金的挹注，這些金融機構自救的方法只能賣出手中資產，造成資產價格進一步崩跌。或許有人會把目前政府金援二房的情況比喻為搶了納稅人的錢，但如果想避免歷史上最龐大的金融危機，則需要一個更為開放的救援政策─開放金援的對象不僅是房地美及房地美，而且應該擴及所有的美國房市擁有人，透過穩定聯邦房屋管理局(FHA)及其他政府機構所發放的房屋貸款著手。好比像前財長賴瑞‧桑默斯(Larry Summers)所提倡的一樣，在 21世紀的今天，成立一個與房市救援行動相關的金融重建基金(RTC) ，當成政府荷包的開支來源。

葛洛斯特別提醒投資人，由於目前的信貸成本仍在上升、而不是下降，與前一波景氣衰退時截然不同，這是因為投資人認為全球經濟目前仍存在許多不穩定負面因素的威脅，因此可能會威脅未來經濟的穩定性。除了房價走跌之外，高漲的油價，以及高油價造成全球財富重分配的效果，以及其所掀起的資金流向改變，都是威脅經濟成長的殺手。也因此，就現階段的投資策略而言，投資人應該繼續堅守高品質的資產類別，直到房屋價值開始朝向上的趨勢前進。