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新聞01

雲合、藝恩報告：愛奇藝(IQ.US)2022全年爆款劇不斷 穩定産出優質內容的能力被驗證 整個長視頻賽道，都在面臨降本增效、創新提質的拐點。 雲合數據顯示，2022年上新國産連續劇414部，同比減少42部，上新劇部均集數縮至29.9集，同比減少1.6集。與此同時，2022年上新劇豆瓣評分相較2021年整體有所提升，上新劇豆瓣均分6.2分，有效播放TOP20劇集豆瓣均分7.0分。 行業精品化轉型，視頻平台精品內容價值被持續放大。愛奇藝(IQ.US)作爲長視頻平台的領跑者，聚集産能保持行業領先，2022年劇集上線總量及獨播劇數量最多。 在保持市場産能的同時，愛奇藝的內容的熱度和口碑亦表現出色。口碑層面，豆瓣官方發布的2022年度華語劇集榜單中，前10名有7部來自愛奇藝出品。熱度層面，雲合數據顯示，全網連續劇有效播放TOP20中，愛奇藝以14部作品領跑。藝恩2022國産劇播放量指數TOP10中，愛奇藝有6部上榜，且榜單前四名均爲愛奇藝獨播劇。   在降本增效的大背景下，愛奇藝的劇集市場份額不僅繼續保持第一，且呈現出斷層領跑的態勢，熱劇題材豐富多元，現實題材、古裝、懸疑劇都有頭部爆款出現。現實題材方面，出現《人世間》《風吹半夏》《天才基本法》等超高口碑品質劇；《蒼蘭訣》《卿卿日常》古裝劇熱度高升；懸疑題材《罰罪》《獵罪圖鑒》《回來的女兒》等在口碑、關注度等突破效果顯著。 持續穩定輸出爆款作品，也已印證龔宇在去年叁季度的財報電話會上所說的“愛奇藝已經探索出了一套可複制的內容生産和運營方法論，使平台未來具備持續産出爆款的能力。” 優質內容供給提升下，觀衆自然用行動投票。財報數據顯示，愛奇藝2022年第叁季度日均訂閱會員數達1.01億，環比淨增270萬，而9月底日均會員數超過1.06億，環比淨增超1000萬。 根據智通財經APP了解，愛奇藝在今年即將上線的《狂飙》《顯微鏡下的大明之絲絹案》《狐妖小紅娘月紅篇》《七時吉祥》《長風渡》等不同類型的作品，也備受市場期待。 智通財經APP認爲，愛奇藝穩定産出優質內容能力已持續驗證，“降本增效—聚焦頭部內容—業績釋放—聚焦頭部內容”的正反饋循環已經形成。大量優質內容供給之下，愛奇藝自造血能力不斷提升，疊加成本的優化，帶動利潤增長，從而能夠愈發聚焦優質內容，實現“優質內容—會員增長+成本優化—盈利提升—優質內容”的飛輪效應，保證其高質量可持續發展。

新聞02

© Reuters. 久其軟件(002279.SZ)2022年度預盈4500萬元-6700萬元、同比扭虧 格隆匯1月13日丨久其軟件(002279.SZ)公佈2022年度業績預吿，公司預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為4500萬元-6700萬元，同比扭虧為盈；預計實現扣除非經常性損益後的淨利潤為4200萬元-6300萬元，同比扭虧為盈。 公司2022年繼續踐行深耕主業、聚焦行業的發展戰略，積極推進各項業務市場拓展工作，但全年受新冠疫情防控政策影響，預計公司全年營業收入較上年同期實現小幅增長，歸屬於上市公司股東的淨利潤實現扭虧為盈。

新聞03

6/6 2/6 近日最受市場關注的是巴菲特的增減持消息。 港交所的數據顯示，巴菲特還在繼續減持比亞迪（01211.HK，002594.SZ），頗有清倉之勢。但與此同時，巴菲特卻在建倉另一中概股台積電（TSM.US）。 伯克希爾（BRK.B.US）的美股持倉報告顯示，其於截至2022年9月30日末止的2022年第3季買入台積電6006萬股，9月30日台積電的股價為68.56美元，按現價87.00美元計算，伯克希爾的上述持股到目前為止或已賺了26.90%，或11.08億美元，相當於伯克希爾最初買入比亞迪總成本2.32億美元的4.8倍。 剛剛，台積電公佈了截至2022年12月31日止的第4季度業績及2022年初步業績數據，儘管收入低於預期，但由於盈利表現出乎意料理想，其股價在公佈業績後的交易日大漲6.38%。見下圖，2023年以來，台積電已累計上漲16.79%，相比2020年初的低位高出124.52%。 在市場一面倒追捧台積電的時候，投資者還需要警惕台積電第4季業績會上的一些負面信息，以及該公司對於未來的展望。 台積電業績摘要 按美元定價，台積電的2022年第4季收入按季下降1.5%，主要因為終端市場需求疲軟和客戶庫存調整帶來的負面影響，不過台積電的5納米技術產量在爬升，收入處於之前指引的低端。而如果以新台幣計算，其第4季營收增長2%。 第4季毛利率按季提升1.79個百分點，至62.22%，主要因為匯兌收益和成本改進措施，部分被產能使用率下降所抵消，其中140個基點的增幅與匯兌收益有關，與此同時，成本改善也有助於抵消產能使用率下降的負面影響。 合計經營開支佔淨收入的10.3%。季度經營利潤率為51.96%，較上季提升1.35個百分點。整體而言，其第4季每股盈利為11.41新台幣，ROE為41.7%。 台積電的主要生產基地在美國以外地區，但北美收入佔比達到69%（2022年第4季），美元兌其他主要貨幣強勢，為台積電帶來了可觀的匯兌收益。 因此，儘管台積電的2022年第4季收入表現低於預期，主要因為產能使用率有所下降，而產能使用率下降是因為終端客戶庫存囤積，需求下降，訂單有所放緩，但是得益於匯兌收益——其中有140個基點的毛利率增幅與匯兌收益有關，以及成本改善，台積電的季度盈利能力還是得到了進一步的提升，見下圖。 就工藝流程而言，5納米進程技術佔其第4季晶圓收入的32%，而7納米佔22%，先進工藝（指的是7納米及以下）佔晶圓收入的54%，與上季持平，與去年同期相比提升4個百分點。全年來看，5納米技術佔全年晶圓收入的26%，7納米佔27%，先進工藝佔53%，高於2021年的50%。 就平台貢獻而言，高性能計算（HPC）應用的季度按季增長10%，佔第4季收入的42%。智能電話下降4%，佔收入的38%；物聯網下降11%，佔8%；汽車增加10%，佔6%；數字消費電子產品下降23%，佔2%。 從這些數據可以看出，2022年第4季，終端平台高性能計算和汽車的需求仍頗為強勁，抵消了智能電話和消費電子產品需求顯著回落的影響。 但全年來看，所有6個平台都實現按年增長。高性能計算按年增長59%，佔全年收入的41%；智能電話增長28%，佔39%；物聯網增長47%，佔9%；汽車增長74%，佔5%；數字消費電子產品增長1%，佔3%。 地區市場方面，2022年第4季，來自北美客戶的收入佔比為69%，較上季下降了3個百分點；來自亞太區客戶的收入亦按季下降3個百分點，至7%；來自EMEA（中東和非洲、歐洲）和日本客戶的收入佔比則均按季提升1個百分點，均達到6%；而來自中國内地的客戶收入佔比卻大增4個百分點，至12%，見下圖。 全年來看，台積電的2022年每股盈利增長70.4%，至39.2新台幣，ROE為39.8%，較去年提升了10.1個百分點。 就現金流而言，台積電的全年資本開支為363億美元，或1.1萬億新台幣。產生經營現金流1.6萬億新台幣，自由現金流為5280億新台幣。台積電於2022年派發了2850億新台幣現金股息，高於去年的2660億新台幣。 管理層對於未來的展望 台積電的CEO魏哲家在業績發佈會上預期，不考慮記憶芯片，2022年半導體產業增幅或約為10%，而晶圓產業的年增幅或約為27%。 他預計，2023年上半年半導體供應鏈庫存或大幅下降，因客戶需要清理庫存以重新回復至更為健康的水平。 因此，魏哲家預計2023年上半年台積電美元收入會有按年中到高單位數降幅。他表示，已開始發現需求穩定下來的初步迹象，並會繼續留意更多信號。 此外，他認為半導體周期會在2023年上半年見底，而後在下半年穩健復蘇。該公司預計其2023年下半年美元收入會實現按年增長。 2023年全年來看，魏哲家預計半導體市場（不考慮記憶芯片）將按年下降4%左右，而晶圓產業預計會下降3%。 從魏哲家提供的2022年與2023年行業數據可以看出，2023年半導體和晶圓產業的增長會出現顯著放緩。整體行業趨勢在2023年似乎不太友好。 不過台積電的管理層卻對台積電的前景頗為樂觀。 由於整體宏觀經濟狀況仍然疲弱，台積電預計其業務將繼續受到終端市場需求持續疲弱和客戶繼續進行庫存調整的負面影響。 CFO預計2023年第1季收入介於167億美元至175億美元之間，按中位數計按季下降14.2%。（基於假設匯率水平1美元=30.7新台幣，即強美元不再），毛利率預計介於53.5%至55.5%之間（主要考慮到產能使用率下降，因為客戶會進一步調整庫存水平，加上匯率或不利於台積電），經營利潤率介於41.5%至43.5%之間。 2023年全年來看，台積電的毛利率將受到半導體周期性影響，產能使用率或下降，海外晶圓產能擴張和通脹成本等因素也將蠶食其盈利水平。 此外，值得留意的是，研發開支佔2022年全年收入的7.2%。但在2023年，台積電會投入更多資源到技術開發，預計研發開支將按年增加20%左右，佔淨收入的比重或增至8%-8.5%。 為了維持其2023年的盈利表現，台積電表示會進行内部成本改進措施，同時持續策略性地持續提升價值。扣除匯兌變動的影響，該公司預計其長遠毛利率維持在53%及以上水平的目標可以實現。 2023年，台積電的資本開支預算將為320億美元-360億美元，其中有七成將用於先進流程工藝，大約20%用於特殊工藝，約有10%將用於先進封裝、量產等。預計隨著3納米工藝產量的爬升，其2023年的折舊開支將按年增長30%左右。 魏哲家表示，由於智能手機和個人電腦以及消費品等終端市場需求放緩，其N7和N6的2023年上半年產能使用率將不會像過去三年那樣高。但他相信，N7和N6的需求應為周期性問題，而非結構性問題，會與客戶密切合作，以克服這一挑戰。 對於備受關注的N3和N3E方面，魏哲家表示，N3已在去年第4季成功量產，而且進展良好，他預計在高性能計算和智能電話終端應用的推動下，2023年會見穩步增長。由於客戶對N3的需求超出其供應能力，該公司預計N3在2023年的產能使用率或達至全產能，N3收入會從2023年第3季開始規模擴大，2023年全年N3將佔其合計晶圓收入的中單位數。 功能更先進的N3E量產有望在2023年下半年實現。預計客戶對3納米技術的強勁需求會延續到2023年、2024年、2025年及之後。 總結 總括而言，3納米工藝將成為台積電2023年及之後的新增長點。 但財華社認為，在美國的新產能擴張（投入更高，而由於當地運營成本更高，投產之後的折舊及經營開支或將高於其他地區）、3納米產品確認收入對折舊的會計處理以及研發投入的增加（2023年佔收入的比重或提升逾1個百分點），將成為制約台積電維持高毛利率和經營利潤率的因素。 由於3納米工藝的折舊會在2023年隨交付量大幅攀升，加上2022年較高的利潤基數，其2023年的盈利增速未必如2022年那麽理想。所以台積電2023年的股價表現或未必如2022年那麽優秀。 一直以來，巴菲特的美股持倉都專注於受惠於美國經濟增長的概念，例如伯克希爾並表的鐵路公司、保險公司、消費公司等，無不為「美國夢」的重要代表。巴菲特建倉台積電，或許也考慮到台積電在美國建廠的產能操作，另一方面或也考慮到與其主要持倉蘋果（AAPL.US）的上下遊關系。 但需要注意的是，蘋果是巴菲特最驕傲的選擇，而一旦蘋果的核心產品iPhone需求表現低於預期，由於台積電是蘋果的主要供應商，伯克希爾持有同一產業上下遊兩家關聯企業，其風險敞口或也更大，這未必是一件好事。

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