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新聞01

國泰君安證券：從四個角度看“擴內需戰略”   CHINA50 -2.28% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 SFCc1 -2.25% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 SFCc2 -2.41% 從投資組合中新增/移除 加入觀察名單 新增持倉盤 頭寸被成功添加到： 請為您的持倉投資組合命名 種類: 買入 賣出 日期:   數量: 價格 基點價值: 資金槓桿: 1:1 1:10 1:25 1:50 1:100 1:200 1:400 1:500 1:1000 佣金:   創建一個新的觀察名單 建立 創建一個新的持倉投資組合 新增 建立 + 添加另一個頭寸 關閉 90年代以來，第四次擴內需戰略的提出具有長期戰略的導向。一方面，突出與高質量發展相結合，另一方面突出強調“超大規模市場優勢”在全球經濟中的戰略意義。我們從初衷、長期方向、短期抓手、制度改革四個角度分析《綱要》。 摘要 1、戰略規劃落地的初衷是有效應對外部沖擊，構建穩定經濟運行的有效途徑。過往國內叁次擴大內需經曆了從傳統需求向新型需求，從單純刺激向完善體系的方向性變化，本次規劃更具有戰略意義。在方向上，未來擴大內需的方向是高質量發展轉型的重要環節，同時政策主線將進一步配合對外戰略，放大我國超大規模市場優勢在全球經濟環境中的影響力。2、本次戰略從需求角度提及了叁大方面：一是對外依賴度高、短期難以有外部替代來源，在容易斷供的領域補短板；二是有需求但未有效滿足的領域，培養優質品牌，包括提升育幼養老、健康文化等生活性服務業質量；叁是適應新一輪科技革命和産業變革大趨勢，創造新需求。推動二者有機結合，必須堅持充分發揮超大規模市場優勢。3、《規劃》提及要加強需求側管理。需求側改革在2020年底也曾出現在大家視野中，擴大優質需求本質上包含着需求側創新和需求側改革，本次擴大內需提出需求側管理，實質上二者兼而有之。對于需求側改革，主要需要解決的長期問題在于人口、居民收入分配調整、完善社會保障體系進而提高消費意願。我們認爲上述相關聯的制度改革和政策變化將逐漸落地。4、回到眼前，在具體擴消費和擴投資我們理解分別有叁個短期抓手：消費領域：1）提升傳統消費：重心在衣食住行，主要是強調提升品質，塑造品牌；2）發展服務消費：在文化旅遊、育兒養老、醫療健康、教育文體等，通過供給側變化提升質量；3）培育新型消費和提倡綠色低碳消費：主要在于培育“互聯網+社會服務”新模式，促進共享經濟模式發展，支持線上線下融合發展。積極發展低碳消費市場，培育綠色消費行爲。投資領域：1）加大制造業投資力度，這是推動高質量發展，實現制造強國的核心抓手；2）加大補短板，推動傳統基建投資，主要涉及交通、能源、水利、物流、生態環保、社會民生等傳統投資建設；3）系統布局新基建，主要賽道在加速建設信息基礎設施，全面發展融合基礎設施（工業互聯網、車聯網、智慧交通、醫療、教育等）、前瞻布局創新基礎設施（重大科學裝置、超級科學工程、稀缺驗證平台）。 5、此外戰略還針對制度和要素改革進行了規劃。其中包括城鄉協調發展、提高供給質量、健全現代市場和流通體系、繼續深化改革、共同富裕、提升安全保障能力等。 目錄 正文 1.  對《擴內需戰略規劃綱要》的總體理解 對于《擴內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》，我們的總體理解主要集中在初衷、方向、具體抓手、制度改革四個方面：初衷：戰略規劃落地是有效應對外部沖擊，構建穩定經濟運行的有效途徑。劉鶴在《把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來》中提及，過去我們強調擴大內需主要有叁次，一是98年亞洲金融危機，“立足擴大內需，加強基礎設施建設”，抓手在老基建。二是2008年針對國際金融危機，“把擴大內需作爲保增長的根本途徑，出台以大規模增加政府投資爲主要內容的一攬子計劃”，仍然以傳統投資需求爲主。第叁次是2020年新冠疫情，“圍繞擴大內需深化改革，加快培育完整內需體系”，抓手在重大項目工程建設，擴內需開始與經濟轉型並重。總體來看，過往我們的擴大內需經曆了從傳統需求向新型需求，從單純刺激向完善體系的方向變化。方向：本次戰略規劃落地，一方面依然要求把擴大內需戰略同供給側結構性改革結合起來，本質上依然是以高質量發展爲主題，以深化供給側結構性改革爲主線，以改革創新爲根本動力，以自主可控、優質有效的供給滿足和創造需求。另一方面，政策主旨上逐漸體現出我國“超大規模市場優勢”在全球環境下具有重要的戰略作用。這兩點意味着，未來擴大內需的方向一方面是高質量發展轉型的重要環節，另一方面政策主線將進一步配合對外戰略，放大超大規模市場優勢在全球經濟環境中的影響力。 本次戰略從需求角度提及了叁大方面： 1）一是對外依賴度高、短期難以有外部替代來源，在容易斷供的領域補短板； 2）二是有需求但未有效滿足的領域，培養優質品牌，包括提升育幼養老、健康文化等生活性服務業質量； 3）叁是適應新一輪科技革命和産業變革大趨勢，創造新需求。推動二者有機結合，必須堅持充分發揮超大規模市場優勢。同時，提及要加強需求側管理，促進高質量充分就業、完善分配制度、健全社會保障體系，深化投融資體制改革，充分釋放消費和投資需求。需求側改革在2020年底也曾出現在大家視野中，擴大優質需求本質上包含着需求側創新和需求側改革，本次擴大內需戰略實質上二者兼而有之。對于需求側改革，主要需要解決的長期問題在于人口、居民收入分配調整、完善社會保障體系進而提高消費意願，在未來戰略規劃落地階段，我們認爲上述相關聯的制度改革和政策變化將逐漸落地。回到短期的抓手，本次戰略規劃對于消費和投資可以分別概括爲叁大要點： 擴消費主要集中在叁大方面， 1）提升傳統消費：重心在衣食住行，主要是強調提升品質，塑造品牌； 2）發展服務消費：在文化旅遊、育兒養老、醫療健康、教育文體等，通過供給側變化提升質量； 3）培育新型消費和提倡綠色低碳消費：主要在于培育“互聯網+社會服務”新模式，促進共享經濟模式發展，支持線上線下融合發展。積極發展低碳消費市場，培育綠色消費行爲。 擴投資主要集中在叁個領域： 1）加大制造業投資力度，這是推動高質量發展，實現制造強國的核心抓手； 2）加大補短板，推動傳統基建投資，主要涉及交通、能源、水利、物流、生態環保、社會民生等傳統領域投資建設； 3）系統布局新基建，主要賽道在加速建設信息基礎設施，全面發展融合基礎設施（工業互聯網、車聯網、智慧交通、醫療、教育等）、前瞻布局創新基礎設施（重大科學裝置、超級科學工程、稀缺驗證平台） 除此之外，戰略規劃綱要還強調了一系列制度改革要素，主要圍繞供給側結構性改革主線展開： 1）城鄉協調釋放潛能：新型城鎮化、農村現代化、優化區域經濟布局； 2）提高供給質量：新産業新産品（自立自強、戰略性新興産業）、傳統産業升級； 3）健全現代市場和流通體系：要素、統一大市場、物流 4）繼續深化改革：完善促消費體制、投融資體系、優化營商環境、發揮對外開放對內需的促進作用 5）共同富裕：收入分配；提升勞動者勞動收入；提高勞動報酬在初次分配收入的比重； 6）提升安全保障能力：能源、糧食、産業鏈、應急體系； 總體來看，戰略規劃並非單純強調經濟增長和穩經濟要求，更關注高質量發展轉型的結合，具有長期戰略導向。對于《規劃》中的具體要點分析如下。 2.  消費擴容的抓手：服務、共享、低碳 未來消費的核心是什麽？《綱要》對于四類消費的表述分別爲：傳統消費（持續提升）、服務消費（積極發展）、新型消費（加快培育）、低碳消費（大力倡導），顯然未來消費擴容的核心在于服務、新型和低碳消費。首先，傳統消費領域本身體量較大，因而重點強調“穩中求進”。包括：“堅持‘房子是用來住的、不是用來炒的’定位”，地産銷售強調穩；“推進汽車電動化、網聯化、智能化，加強停車場、充電樁、換電站、加氫站等配套設施建設”，交通工具的消費旨在升級提效；“倡導健康飲食結構，增加健康、營養農産品和食品供給，促進餐飲業健康發展”，食品消費更加注重安全。其次，未來消費的邊際增量在于服務、共享和低碳，更加突出“積極有爲”。包括：“推進冰雪運動‘南展西擴東進’，帶動群衆‘喜冰樂雪’”，體育主題以及文化共享是未來消費的重要形式；“支持線上多樣化社交、短視頻平台規範有序發展，鼓勵微應用、微産品、微電影等創新”，短視頻已經成爲當下的新消費熱潮；“促進居民耐用消費品綠色更新和品質升級”，低碳領域綠色家電和新能源車下鄉活動也是消費擴容的重要趨勢。 往後看，消費作爲穩定經濟的基石作用依然不可動搖，隨着防疫的放開，未來服務消費、社交消費作爲新消費的主要載體，將承載更多穩增長、促就業的任務。其中，綠色家電、新能源車、旅遊酒店、電影娛樂等消費品類具有較大的增長潛力。 3.  投資發力的方向：補短板、興基建 投資的發力點在哪裏？《綱要》提出投資的方向主要在于優化結構，其中對于叁類核心發展方向的表述分別爲：制造業投資（加大力度）、重點領域補短板（持續推進）、新基建（系統布局）。方向也很清晰，制造強國依然是長期主線，未來的增量主要在新型基礎建設的進一步擴容。首先，政策對于科技制造的支持力度將有增無減，制造強國有望成爲長期主線。包括：“引導各類優質資源要素向制造業集聚”、“加大傳統制造業優化升級投資力度，擴大先進制造領域投資”，制造業內部的調結構趨勢不變，傳統制造的升級改造以及先進制造的擴容是未來的增長點；“完善促進制造業發展的政策制度，降低企業生産經營成本，提升制造業盈利能力”，體現了政策優惠將進一步向制造業傾斜，2022年實施的結構性貸款工具對于高端制造的傾斜未來有增無減。其次，基建投資主要強調傳統領域的“補短板”以及新興領域的系統建設。其中，基建補短板主要集中在：交通、水利、能源等領域，包括：“推進‘6軸7廊8通道’主骨架建設，增強區域間、城市群間、省際間交通運輸聯系”、“積極推進配電網改造和農村電網建設，提升向邊遠地區輸配電能力”、“加快補齊大江大河大湖防洪短板，推進堤防加固、河道治理、控制性工程、蓄滯洪區等建設”。新型基礎設施的攻關集中在信息領域，包括：“ 加快物聯網、工業互聯網、衛星互聯網、千兆光網建設，構建全國一體化大數據中心體系”。 2022年我們已經看到政府開始將大量資源向制造業和基建領域傾斜，包括：天量政府債、結構性金融工具等。往後看，投資依然是未來經濟增長的關鍵引擎，我國未來的發展方向將圍繞制造強國和新型基建大國展開，核心發力點在于：電力設備、數字産業、新型電網等。 4.  收入分配的標尺：共同富裕、對標GDP 收入合理分配是擴大內需的前提，未來收入分配的原則是什麽？《綱要》有兩點重要表述，結構角度再次強調了共同富裕的重要性，總量層面的提法是主要的邊際增量，將居民收入與GDP對標。說明未來收入分配將在總量和結構兩個層面共同發力，降低貧富分化的同時實現共同富裕。首先，初次分配更加注重把蛋糕做大，提升就業質量、增加居民總收入是核心任務。包括：“加快新一代信息技術與制造業深度融合，創造更多更高質量更高收入的就業崗位”，未來新經濟領域將提供更多高質量的就業崗位；“堅持居民收入增長和經濟增長基本同步、勞動報酬提高和勞動生産率提高基本同步”，居民勞動報酬的占比將穩步提升，匹配經濟增長，經濟發展的紅利需要實實在在分配給老百姓。其次，再分配和叁次分配是分好蛋糕的重要環節，財稅、社保、慈善等多種調節機制共同作用，促進社會公平。包括：“加強對高收入者的稅收調節和監管”、“推進基本養老保險由制度全覆蓋到法定人群全覆蓋”，再分配環節將進一步優化，同時充分挖掘第叁次分配的潛力，包括“引導支持有意願有能力的企業和社會群體積極參與公益慈善事業”。 後疫情時代，我國居民收入呈K型分化，低收入群體和中小型企業由于抗風險能力較差受到嚴重沖擊，導致收入增速中樞下移兩個點，貧富差距的分化對于消費端的制約非常明顯。往後看，防疫放開以後，中低收入群體就業有望加速回升，疊加收入分配機制的進一步優化，未來內需的擴張將更有底氣。 5.  高質量發展的核心：創新驅動、科技引領 高質量的供給有助于打通供需循環堵點，創造新需求。《綱要》重點提出從兩個方面提升供給質量，一是積極促進傳統産業改造升級；二是加快發展新産業新産品，創造新需求。首先，傳統産業改造升級的方向在于：農業現代化、制造業智能化、服務業高端化。包括：“強化農業科技和裝備支撐，推進農業機械化和農機裝備智能化，推動發展智慧農業”；“促進數據、人才、技術等生産要素在傳統産業彙聚，推動企業加快數字化改造”等。其次，加大新興産業的支持力度，創造新需求、提供新就業，推動供需在更高水平上實現良性循環。包括：“在人工智能、量子信息、腦科學等前沿領域實施一批前瞻性、戰略性國家重大科技項目”、“促進重大裝備工程應用和産業化發展，加快大飛機、航空發動機和機載設備等研發”、“推進前沿新材料研發應用”。 往後看，供給端的擴容和提效依然是重要趨勢，有望成爲未來需求端的新增長動力，具體包括：新材料、高端裝備、智能制造等領域。 6.  安全是發展的底線：糧食、能源、供應鏈 安全發展的意義在哪裏？在全球地緣風險加劇的時代背景下，供給端的擾動頻發，這對于擴內需造成了不小挑戰，因此未來安全作爲發展的底線，其重要性將進一步提升，包括：“保障糧食安全”、“強化能源資源安全保障”、“增強産業鏈供應鏈安全保障能力。”首先，在糧食、能源領域，由于我國具有豐富的資源儲量，因此核心在于資源保護和資源開發。包括：“堅持最嚴格的耕地保護制度，嚴守18億畝耕地紅線，堅決遏制耕地‘非農化’、嚴格管控‘非糧化’”、“引導和鼓勵社會資本進入油氣勘探開采領域”、“積極開展現有礦山深部及外圍找礦，延長礦山服務年限”，在全球原油供給脆弱性加劇的背景下，我國積極挖掘內部潛力；其次，重點推進制造業補鏈強鏈，向內補鏈，向外穩鏈，對外合作依然是主旋律。包括：“鞏固拓展與周邊國家産業鏈供應鏈合作，共同維護國際産業鏈供應鏈穩定運行”、“強化關鍵儀器設備、關鍵基礎軟件、大型工業軟件、行業應用軟件和工業控制系統、重要零部件的穩定供應”。 往後看，資源緊缺以及逆全球化的趨勢依然難以扭轉，安全的重要性需要被進一步認知。 本文編選自“國君宏觀研究”，作者：董琦、韓朝輝；智通財經編輯：汪婕。

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-11-10 11:36:20 記者 賴宏昌 報導彭博社週四(11月10日)報導，根據供應管理協會(ISM)公布的數據，2022年10月美國服務業、製造業採購經理人指數(PMI)當中的價格指數差距報24.1個百分點、創1997年以來最高。 彭博經濟學家Anna Wong、Andrew Husby、Eliza Winger指出，核心物品通膨率出現下滑跡象的同時，以房租為首的核心服務通膨率依舊居高不下。 ISM美國服務業採購經理人指數(PMI)當中的價格指數(衡量服務機構為原料、服務支付的價格)6個月以來首度走高，自9月的68.7%升至70.7%、創8月以來新高，顯示價格漲幅擴大。 ISM指出，2022年10月包括房地產與租屋市場在內等17個服務業回報支付價格呈現上揚。 ISM美國製造業PMI當中的價格指數自9月的51.7%大跌至46.6%、創2020年5月(40.8%)以來最低，意味著原物料價格呈現下跌。 美國勞工部勞工統計局(BLS)統計顯示，2022年9月屋主等值租金(OER)月增率(經季節性因素調整後)報0.8%、創1990年6月以來最高。 calculatedriskblog.com週二報導，高盛(Goldman Sachs)發表報告指出，即便新租戶租金成長開始放緩，美國10月OER月增率預估仍將高達0.75%。 RealPage房市經濟學家Jay Parsons表示，真實世界的房租通膨降溫速度將比聯準會(FED)預期的還要快。 Parsons 10月13日推文指出，美國消費者價格指數(CPI)目前顯示的住房費用反映的是2021年夏季發生的現象。 堪薩斯城聯邦儲備銀行11月8日公布，2022年10月美國勞動市場狀況指數(LMCI)報1.15328、創2021年10月以來最低，不及2020年1月的1.15772。 2008年金融危機至新冠疫情爆發前這段期間，LMCI最高出現在2019年7月(1.16836)。LMCI涵蓋失業率(U3)、廣義失業率(U6)、民間就業人口比例、民間勞動參與率(LFPR)等24項指標。 (圖片來源：iStock) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞03

9月M1B、M2現死亡交叉 工商時報 呂清郎 2022.10.25 圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 中央銀行24日公布9月貨幣總計數，其中M1B及M2年增率雙雙下滑至6.58％及6.83％，各創逾三年半及逾二年新低，且又轉為「死亡交叉」。但央行官員強調，目前資金環境仍充足。 市場資金變動快速 M1B及M2年增率7月時暌違四年半後首現「死亡交叉」，之後8月轉回黃金交叉，但9月再度出現死亡交叉（即M1B年增率低於M2）。過去市場一般解讀死亡交叉代表資金退場，不利股市資金動能。市場人士指出，近幾月M2和M1B年增率呈現螺旋狀的麻花捲走勢，代表市場資金變動快速，結構相對不穩定。 央行官員不諱言，受到央行升息效應，且台股下跌，法人及個人資金各偏向轉存定存及定儲。統計顯示，9月活期性存款餘額月減3,866億元至22兆5,973億元，年增率僅4.89％、創近四年新低。反觀定期性存款餘額月增351億元至15兆3,793億元、創歷史新高。 M1B中的活期性存款與股市關係較密切，M2則是反映定期性存款及外幣存款的變動。但央行官員認為，近年不論法人及個人帳戶，資金調度愈來愈靈活，且移動速度快速，加上基期效應的影響，均是年增率變動的原因。也就是說，過去市場根據M1B及M2年增率的高低差距，所謂的「黃金交叉」與「死亡交叉」，參考價值已相對有限。 央行：資金環境仍充裕 9月貨幣總計數M1B及M2年增率分別下降0.97個百分點及0.1個百分點。 央行官員說明，主要因外資當月淨匯出本金57.69億美元，高於8月的54.54億美元。累計前九月M1B及M2平均年增率分別為8.93％及7.56％，後續M2年增率有可能回到2.5％～6.5％的央行參考區間。 外匯存款9月餘額衝破8兆元大關至8兆3,780億元、創歷史新高，月增4,929億元。央行官員強調，9月出口及進口雖然都衰退，但出超仍擴大，使得外匯淨收入增加，尤其美元強勢，廠商偏向持有美元，甚至將新台幣轉入美元。   延伸閱讀 行庫下半年縮減中小企業放款 公股銀放緩風險性資產擴張速度 升息衝擊案量 中古屋房貸大減 4檔金融跌落10年線 存股甜蜜點來了 台股股市央行總編輯精選晨間報

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