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新聞01

多重“政策”共振，複星旅遊文化（01992）多頭行情啓動 旅遊行業迎來重磅利好，“20條”出台後，文旅局積極響應政策，于11月15日發布關于進一步優化新冠肺炎疫情防控措施科學精准做好文化和旅遊行業防控工作的通知，旅遊行業的“春天”要來了。 智通財經APP了解到，11月11日，國務院聯防聯控機制綜合組發布關于進一步優化新冠肺炎疫情防控措施科學精准做好防控工作的通知，推出優化防控工作的二十條措施。隨後各地積極響應，陝西、福建、江西及河北等多地相繼宣布取消區域全員核酸檢測，而行業方面文旅局率先發布“通知”文件。 文旅部的“通知”文件深度落實“20條”政策，其中提出跨省遊客需憑48小時內核酸檢測陰性證明乘坐跨省交通工具，跨省旅遊經營活動不再與風險區實施聯動管理，對進入景區和入住飯店人員查驗健康碼和72小時內核酸檢測陰性證明。此外還加大對一刀切及層層加碼案例曝光力度，切實起到震懾作用。 另一方面，與旅遊資産關聯度高的地産也頻繁出利好政策：一是央行下調首套房貸利率；二是加大對房企的融資扶持力度。11月份政策先重啓房企債融資“第二支箭”，之後發布《關于做好當前金融支持房地産市場平穩健康發展工作的通知》，出台十六條措施支持房地産市場平穩健康發展。 受益于防疫政策+地産政策頻繁利好，港股酒店及度假村板塊持續反彈，其中全球綜合旅遊龍頭複星旅遊文化（01992）16個交易日走出了40%的上漲空間。該公司不管是業績還是股價都領先于同行，于10月中旬發布了首叁季業績，營業額翻倍，多項指標超2019年同期，在防疫寬松下，有望持續走出多頭行情。 國內防疫政策放寬，行業複蘇或加速 實際上，“20條”政策措施是防疫叁年來最大的變動，極大改變出行預期，這也爲國內旅遊行業注入複蘇定心丸。 其中有四條需要重點提及：對密切接觸者，將“7天集中隔離+3天居家健康監測”管理措施調整爲“5天集中隔離+3天居家隔離”，進一步縮短隔離時間；及時准確判定密切接觸者，不再判定密接的密接，影響範圍大幅縮小；取消入境航班熔斷機制，登機前48小時核酸陰性檢測證明次數由2次減至1次，大幅提高出行意願；加大“一刀切”及層層加碼問題整治力度，掃清地區旅遊阻礙。 今年前叁季，動態清零及地區層層加碼下，國內旅遊行業複蘇遇到打壓，分季度看，Q1、Q2及Q3旅遊人次分別爲8.30億、6.25億及6.39億人次，同比分別下降19.0%、26.2%及21.9%。Q2及Q3分別遇到上海疫情及海南疫情，輻射範圍大且多點管控下，對出行打擊較大。不過Q4會比較樂觀，文旅部深化落實“20條”，政策寬松加上旅遊旺季，預計將大幅提振11-12月旅遊需求。 從全球視野看，相比于國內的動態清零政策，海外疫情政策明顯要開放的多，目前已經有多個國家，尤其是歐洲國家基本完全放開出行限制，今年海外旅遊行業加速複蘇，部分地區市場已超過疫情前（2019年）。 根據國金證券研報，截至10月4日，全球已有 111 個國家和地區取消了所有關于新冠疫情設臵的入境限制，多國調整優化出入境政策。從各大區旅遊恢複情況看，歐洲、美洲及非洲基本恢複超過80%，亞太地區偏低，主要爲部分國家防控較嚴格，限制了複蘇進度，但可以觀察到，新加坡、韓國及日本等國相繼大幅放寬管控，中國11月也緊跟其後，預計亞太區旅遊複蘇在明年上半年將追趕上海外地區。 全球化優勢明顯，業績遙遙領先 由于防控政策差異，今年國內和海外旅遊行業形成巨大的反差，擁有全球旅遊資産的公司在增長“韌性”上就表現的非常明顯。在資本市場（包括港A股），複星旅遊文化是國內爲數不多旅遊資産遍布全球的投資標的，旗下的Club Med覆蓋球六大洲超過40多個國家和地區，運營66家度假村，海外合共有56家，中國有10家。 10月中旬，該公司發布的Q3業績顯示，首叁季營業額112.53億元，同比增長110.4%，其中Club Med的營業額達約91.35億元，占比營業額81.18%，同比增長145.7%，恢複到2019年同期的約96.0%。Club Med核心資産在海外，得益于海外複蘇強勢，首叁季容納能力同比增長78.5%，恢複至2019年同期的91%。 此外，海外良好表現也體現在收購項目上，首叁季Thomas Cook英國取得營業額約10.24億元，同比增長340.4%。不過，該公司國內業務受到了疫情影響營業額下滑，其中叁亞亞特蘭蒂斯的營業額約7.47億元，同比下滑37.3%，主要是4月份上海疫情及8月份海南疫情影響，但營業額貢獻較低，對業績影響有限。 對比而言，旅遊資産分布地區單一業績就比較慘，尤其是亞太地區的旅遊及酒店公司。比如A股的旅遊及酒店標的，業務大都在國內市場運營，今年業績普遍都很難看，就首叁季收入而言，如中青旅下滑22.73%，宋城演藝下滑61.8%，曲江文旅下滑23.9%及峨眉山下滑29.6%等。在港股，由于資産分布優勢，複星旅遊文化業績也是遙遙領先。 多重政策共振，短長期均有溢價空間 今年複星旅遊文化估值有一定的回撤，無關業績，主要是大盤頹勢及中國防疫政策變化壓制，但這兩大因素的影響正在消失，一方面恒生指數已連續叁周連陽，龍頭股強勢回歸，另一方面近期防疫政策放寬，旅遊行業迎來曙光。該公司一直以來都是投行核心關注標的，預計明年上半年將有更多的研報覆蓋。 該公司在中國有10家度假村，且都是輕資産模式，投入少回報率高，成本更多的體現在營銷上，不過一站式服務定價下，有很大的利潤空間。河北試行放開政策，後面有更多的地區跟上，而臨近過年，旅遊需求具有釋放預期。此外，該公司旅遊目的地業務以酒店運營+度假村運營+度假地産模式，地産政策也帶來較大的利好。 度假地産是現金回流模式，複星旅遊文化在亞特蘭蒂斯成功運營基礎上，在其他項目也進行複制及升級，比如麗江及太倉複遊城項目。 麗江複遊城規劃約3000套度假屋，截至2022年6月，已獲得約2.85萬平方米建築面積的銷售許可，可售套數482套，預售了68套。太倉複遊城總建築面積高達128.6萬平方米，截至2022年6月，已獲得約16.2萬平方米建築面積的銷（預）售許可，可售套數1424套，預售了980套，有超過10億元待結轉收入。 度假地産項目雖然不是該公司的核心收入，但作爲商業模式的一環，不僅貢獻了增量營業額，也帶來了現金回流，加速了項目投資回報周期，同時也爲運營項目帶來更寬裕的資本開支及擴張資金。需要注意的是，政策給地産在融資上更多便利，也是對該公司複遊城項目擴張的一種支持，上半年其短債/賬上現金僅爲27.8%，仍有較高的安全邊際。 不看度假地産項目，以運營業務數據看，複星旅遊文化高增長業績或延續至明年上半年，截止10月8日，該公司平台取得預訂至2021年12月累計訂單量增長38.7%，截止2023年6月增長27.1%，分別較2019年同期（同周期）增長16%及18.6%。11月國內防疫政策寬松後，明年上半年預訂量預計會有比較大的攀升。 綜合看來，國內防疫政策寬松給旅遊行業複蘇注入定心丸，爲明年上半年旅遊需求釋放帶來預期，同時海外有超過100個國家放開出行限制，旅遊行業複蘇強勢。對于擁有全球化資産的複星旅遊文化而言，海外資産持續驅動業績高增長，國內資産業績或J型反轉，近幾周多頭行情啓動，短期或仍有上升空間，長期可重點留意地區政策動向。

新聞02

找出被錯殺好股! 6檔EPS超香 股價跌太冤 工商時報 數位編輯 2022.10.31 分析師認為不少半導體相關族群股價超跌。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 今年來全球股市面臨通膨、升息及經濟走疲等利空，台股更加上美中晶片戰及台海緊張兩大衝擊，自高點18,619點至上周低點12,629點，波段大跌近6千點。專家分析，台股中級反彈若以費波南西係數0.382計算，預估有2200點的反彈空間；若以反彈0.5計算，則指數空間近3千點。 萬寶投顧分析師黃清照認為，台股已明顯超跌，雖有政治因素影響，但整體本益比遠低於美股，隨著上市櫃公司進入第3季財報公布期，可挑選誤殺股找好買點。 黃清照表示，不少權值股已跌到相對低點，例如台積電今年前三季EPS27.8元，全年估38元以上，外資今年一路大賣提款，賣出張數超過1百萬張，跌到370元附近，會有長線資金買盤進場。 此外，黃清照分析，ABF載板族群，欣興（3037）先前漲到261元被過度吹捧，10月最低跌到106.5元卻乏人問津，上週公布Q3財報優於預期，前三季獲利達15.09元，Q4營運仍看好，全年有機會挑戰2個股本，本益比不到六倍。景碩（3189）9月營收創高，今年上半年EPS8.04元，全年估16元以上，股價僅在百元附近，更是低估。而南電（8046）9月及第3季營收同樣創高。縱然半導體庫存持續調整，但業績會說話，ABF三雄營收持續走高，ABF載板市況仍供不應求，股價腰斬反而是大波段布局的好買點。 黃清照表示，美國對中國擴大半導體管制，晶片上游IP股成重災區，世芯-KY（3661）9月營收14.64億大幅創新高，也難敵禁令重拳，從千元跌到上周最低557元；創意9月營收21.07億同樣創高，股價608元跌到383元。世芯、創意大跌後本益比16~20倍，相比高點時50倍以上已大幅下修。 另一檔IP股智原（3035）自今年高點331.5元回檔，股價最低跌到118.5元，25日公布第3季財報優於預期，單季EPS2.41元，前三季EPS達7.77元，Q4業績看好續成長，全年獲利上看一個股本，本益比僅13倍遠低於IP同業水準，投信近期陸續回補，值得留意。 除了本土分析師，外資也對IP股送暖。摩根士丹利日前出具報告，對世芯目標價由1420元調降到1280元，但仍保留「加碼」評等。大和資本則指出，美國對大陸晶片禁令對創意影響有限，且看好創意第四季營收持續成長，故重申創意「優於大盤」評等，建議逢低加碼。 （旺得富理財網 王順泉） 延伸閱讀 哪些股票適合存股？算利教官說一說資產配置 4理由看多 台股補漲行情估至少千點 融資減外資挺 聯電、臺企銀等10檔有看頭 擺脫月光族 達人推3大存錢法 哪些股票適合存股？算利教官說一說資產配置 台股ABF

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-12-07 11:05:48 記者 李彥瑾 報導曾是全球第二大加密貨幣交易所的FTX破產倒閉，引發幣圈爆擠兌潮，將加密貨幣市場推向更深的谷底。不過知名投行高盛(Goldman Sachs)認為，大危機也是大轉機，此時反而是逢低進場布局的時機，計劃砸下數千萬美元，投資或購買體質較佳的加密貨幣公司。 路透社報導，高盛數位資產部門主管Mathew McDermott告訴路透社，FTX事件促使投資人尋求更值得信賴且更受監管的交易平台，從而迫使相關業者調整體質，市場正經歷一波汰弱留強的淘汰賽，加上FTX事件令加密貨幣公司估值嚴重受創，此時正是彎腰撿鑽石的好機會。 McDermott提到，高盛正在對多家加密貨幣公司進行盡職調查(due diligence)，但他沒有透露細節。 根據CoinMarketCap的數據，2021年底，全球加密貨幣總市值達到2.9兆美元的歷史高峰。但由於全球央行緊縮潮，以及算法穩定幣TerraUSD(UST)與Luna陷入死亡螺旋、Celsius倒閉、FTX破產風暴等一連串災難，今年已大幅蒸發約2兆美元，12月5日市值僅剩下8,650億美元。 外媒先前報導，美國銀行(Bank of America)分析師11月出具報告，下修美國最大加密貨幣交易所Coinbase(COIN.US)的股票評級和目標價，理由是Coinbase不但不能從FTX的失敗得到利益，反而會被牽連拖下水。 美銀分析師指，隨著投資人對加密貨幣信心潰堤，散戶交易量在短期內勢必大減，恐重傷Coinbase營運表現。另外，受FTX事件影響，加密貨幣監管原本可望在2023年明朗化，現在將繼續面臨不確定性。 (圖片來源：shutterstock) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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