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─ 2007年展望 ─貝萊德美林投資管理

2007/01/18 14:31:00瀏覽359｜回應0｜推薦11

貝萊德美林投資管理資產配置及總經研究團隊主管奧榮 (Richard Urwin)表示，全球經濟前景仍然正面，預料美國經濟將軟著陸，而企業獲利增長可能趨緩，但上述大部份因素市場早已反映。儘管投資人對利率、通貨膨脹及企業獲利不如預期的憂慮，可能導致市場波動增加，但股市投資前景仍佳。

「利率和通貨膨脹仍然在控制範圍內，雖然市場波動風險可能增加，與債券相較，股票投資價值仍優於債券。2007年可能呈現的兩個新主題分別為：隨著生物燃料需求上升，又稱『軟性商品』的農產品將日益重要，以及亞洲消費力可望抵銷美國走弱的消費力道。此外，以現金為主的購?活動已超越2000年高點，私募基金募集總額亦創新高，預料此趨勢亦將為2007年金融市場成長的主要動力。」

2007年的主要投資趨勢

1.全球經濟仍穩健成長
美國經濟 ─ 全球經濟成長的主要動力 ─ 可望呈現軟著陸。儘管美國房屋市場放緩的情況已超過6個月，但美國消費者支出仍然強勁。此外，包括亞洲及部份歐洲地區的其他主要經濟體，成長幅度有超出市場預期的表現，預料這些地區若出現經濟放緩的情況，亦屬溫和。

2.通貨膨脹在控制範圍
2005年至2006年通貨膨脹上升主要來自於原物料價格上揚，而2006年下半年原物料價格的修正，有助抑止通脹。此外，目前沒有看見出現通膨的第二輪效應：例如薪資仍溫和成長。儘管投資人仍將視通貨膨脹走勢為觀察重點，預料造成通膨上升的因素將略為消退。

3.利率：不再處於低利率環境
過去4年利率維持在低檔，而過去12個月，雖然全球利率已上升，但仍未回到2001年的緊縮水準。目前各國利率漸趨於一致，預料2007年利率將長期維持平穩或僅溫和上升。

4.投資者已適應企業盈利放緩
企業獲利成長自2001年急速下跌後，已逐漸回升。然而，現今投資人和分析師對企業獲利預期更為實際，而市場亦已反映他們的預期。儘管預料2007年企業獲利將放緩，但目前環境與2000年科技泡沫化時不同，現在投資人亦不再存有不切實際的期望，企業獲利放緩對全球股市應不會造成負面影響。此亦顯示目前股價處於較正常水準，一旦優秀企業的獲利成長轉趨強勁時，市場表現可望超出投資人預期。

5.購併活動熱絡
當前購併活動已超過2000年水準。然而，與2000年不同的是，現今越來越多購併活動是以現金融資，而2000年的購併熱潮主要以股票交換形成來進行交易。2006年私募基金的集資總額亦創新高，2007年此趨勢可望持續，而公共事業和航空等非傳統進行購併的行業，預料將成為私募基金進行購併的焦點。

6.市場波動幅度增加
股市波動幅度一直處於歷史低點，顯示經濟數據持續溫和。儘管整體前景仍佳，但目前我們處於一個通貨膨脹、利率及成長走勢較不確定的經濟周期，預料這些不確定性將提高股市波動幅度。此外，預料美國以外地區，在當地投資人參與投資市場的比率逐漸提昇下，經濟成長將轉趨強勁。
　
7.財富不再集中於七大工業國
以家庭消費占國內生產總值(GDP)的比重來看，目前亞洲該數值仍後落於七大工業國。隨著亞洲消費能力增長，預料此差距將逐漸消失。亞洲人民財富增加，亦有助美元走勢。然而亞洲市場的發展仍未成熟至可以完全吸納投資人資金，因此在龐大的亞洲資金持續尋求美元資產下，美元將不致大幅下跌。此外，2007年新興市場整體經濟環境可望持續改善，貿易盈餘的增加，將有助越來越多新興市場經濟體的償債能力提升。在貨幣轉強、利率下跌及通貨膨脹下降下，亦有助刺激新興市場國家民間消費。

8.「軟性」商品需求增加
金屬及石油等硬性原物料商品價格上漲為2006年投資主題，然而，農產品等「軟性」商品價格漲幅普遍不及硬性商品。在中國和印度等國家的需求增加，全球如乙醇和生物柴油等用作新能源生產的傳統軟性商品需求亦日漸上升，加上中期內供水短缺，皆有助支撐農產品價格，預料與農業產品相關議題將會成為2007年的重要主題。

9.資產類別選擇：股票仍優於債券
以歷史水準及與股票比較，債券仍較昂貴。與現金相較，目前長期債券殖利率亦無提供溢價。美國聯準會進一步大幅升息的可能性不大之，且目前股票股利收益率逐漸增加，與債券殖利率相較下，股票吸引力高於債券。

10.地區選擇：美國不再漲幅落後？
美國市場一向為較具防禦性的市場，過去三年表現也較遜色，而擁有較多景氣循環性產業的市場，則在原物料多頭行情帶動下，有較佳表現。過去三年美股亦較其他市場顯得昂貴。然而，隨著市場波動幅度增加，投資人可望重返收益較穩定的美股。此外，歐洲漲幅相對較大，也顯示當前美股股價較其他市場具吸引力。最後，預料美元疲弱應有助提升美國的出口潛力。

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( 時事評論｜財經 )