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美國第二季經濟成長減速，Fed升息預期急劇下滑

2006/08/07 17:59:10瀏覽607｜回應0｜推薦6

逐步佈局債券，賺取利息收入及資本利得價差

提供／ING安泰投顧

美國第二季GDP成長率僅為2.5﹪，不僅低於市場預估增長3﹪，更低於第一季5.6﹪的水準。由於房地產降溫抵銷部分因能源價格高漲所引發的物價上揚壓力，加上「景氣趨緩」也有舒緩通貨膨脹的效果，因此隨著成長力道下滑，美國聯準會（Fed）停止升息的態勢越來越明朗，未來甚至不排除還有降息以重新刺激景氣復甦的可能。而之前因升息，美國公債殖利率上揚對全球債市所造成的壓力也可望隨之紓解。ING安泰投顧認為，一旦Fed停止升息，甚至轉為降息，美債殖利率將跟著下滑，美債可望出現一波不錯行情。當美債價格走揚，「利差」擴大將連帶激勵新興市場債、投資級公司債或高收益債的多頭表現。故第三季逐步佈局債券，將同時有賺取利息收入及資本利得價差的機會。

ING安泰投顧指出，美國官方資料，Fed的三大主要政策目標為擴大就業、穩定物價及追求適當的長期物價，換言之，就Fed的功能，除各界耳熟能詳的通貨膨脹控制外，維持美國經濟一定的成長熱度也是Fed責無旁貸的職責所在。因此，就1985年~2000年「網路泡沫」為止，觀察歷次Fed所採取的降息措施，根據Bloomberg資料，此期間Fed曾經有5度明顯降息紀錄，這5次都是因應美國景氣下滑。舉例來說，在1989年美國GDP成長率由4.0﹪，一路下滑至1991年甚至出現「負成長」，為了刺激景氣復甦，Fed即在1989年中期開始降息，聯邦基金利率由9.75﹪大幅調降至1992年的最低點為3.0﹪；類似情況，發生在2000年的「網路泡沫」，美國經濟出現「硬著陸」，當時Fed則將基金利率由6.5﹪一路下調至二次世界大戰以來最低水準的1.0﹪。

ING安泰投顧表示，Fed主席柏南克（Bernanke）在7月19日赴參議院聽證會報告，Fed對2006及2007年美國總體經濟的看法及展望，其中有關2007年經濟成長預估部份，由原先的3.25~3.5﹪降為3.0~3.25﹪，同時也明確指出過去17次調高利率對總體經濟所帶來的影響尚未完全顯現出來，換言之，今年下半美國經濟成長的確有開始走緩的壓力。經濟學人（The Economist）亦就目前5.25﹪的聯邦基金利率水準，認為足已使得房地產降溫、削弱民間消費，並對2007年美國經濟成長率，由原先的3.3﹪預估大幅下修至僅剩2.4﹪。經濟學人甚至預期2007年美國景氣步入「衰退（recession）」的機率高達3成，而且如果Fed持續升息到6.0﹪的水準，則2007年美國景氣步入衰退機率還會更高。

ING安泰投顧認為，由於美國為全球最大、最重要的終端消費市場，因此以外銷北美市場為主的國家，為維持出口報價競爭力，多會依循Fed動向來決定匯率政策，使得美國Fed動向成為研判全球利率走向的最重要參考依據。一旦Fed升息結束，除日本的少數國家外，全球升息風潮可望隨之結束。此時投資美國公債，除了可獲得較高利息收入外，未來還有賺取資本利得價差的機會。此外，當美國公債擺脫升息束縛，殖利率下滑，促使「利差」擴大後，連帶又將激勵新興市場債、投資級公司債或高收益債投資價值浮現，將是第三季佈局全球債市另外一個不可忽略的重點所在。

( 時事評論｜財經 )