菲律賓／信評加冕 菲披索步上紅毯

【經濟日報╱記者葉家瑋整理】

哈森泰博投資觀點：

一直被視為廉價勞工出口國的菲律賓，民間消費占國內生產毛額比重高達七成，受惠於強勁的內需動能，即便部分新興國家面臨歐美需求下滑、經濟成長溫吞的困境，菲律賓仍展現強勁的經濟反彈實力，2012年出現高達6.8%的經濟成長率，在主要新興亞洲國家中，僅次於中國的7.8%。

2010年艾奎諾三世以其反貪腐的執政風格當選總統，致力於提振行政效率與投資信心，並進行經濟改革，為了與國際接軌，菲律賓自2011年起實施國際資本適足評估程序，以更嚴格的資本規定，要求銀行提供足夠資本或資源，來承擔營運時所面對的非傳統性風險，這些改革政策，開始讓外資看見菲律賓的發展潛力，外國人直接投資出現大幅成長。

菲律賓更進一步在2012年歐債危機時，提供10億美元作為國際貨幣基金組織（IMF）援助希臘、葡萄牙、愛爾蘭的基金，但其實幾十年前的菲律賓相當仰賴IMF的金援，所幸經濟緩步復甦使得該國在2006年提前償還對IMF的負債，甚至搖身一變從IMF的債務國變身債權國，這都要歸功於外匯存底的快速累積。2012年底菲律賓外匯存底來到842億美元的歷史新高水準，這些高額的外匯存底，足以因應可能面臨的外債與經常帳赤字，而菲律賓整體負債占GDP的比重也自2003年高點68%下滑至2012年的41%，IMF更預估2013年會降到四成以下。

今年以來，國際信評機構惠譽及標準普爾相繼宣布調升菲律賓債信評等至投資等級，標準普爾便是讚賞菲律賓外債依賴度降低，財政結構改善，且通膨疑慮減輕，在國際信評機構的認可之下，菲律賓債市出現大幅上漲，雖然第2季亞洲國家面臨熱錢流出的壓力，但以美銀美林所編製的原幣債市指數來看，今年來菲國公債已漲逾11%，與其它東協國家如泰國及印尼的負報酬相比，顯示投資人仍相當青睞菲律賓公債。

本團隊一直看好經濟成長對菲律賓債匯市投資所帶來的助益，然而，投資於菲律賓當地公債必須繳納高達20%的預扣所得稅，也就是說，投資人僅能得到八成的利息收入，其餘則必須繳納給政府，在目前菲律賓3年期公債殖利率水準僅2%的環境下，我們反而更偏好從匯市中受惠。菲律賓央行自2010年第4季開始放寬多項外匯管制措施，使資金流動更趨自由化，2012年菲幣漲幅即逾6%。雖然今年菲幣受到資金回流成熟國家的衝擊而走貶，但這僅是因全球恐慌氣氛而被錯殺，在經濟動能穩健、海外工作的菲律賓人持續匯回資金的環境下，預期菲律賓披索長線升值行情並未改變。

菲律賓今年第2季經濟成長率達7.5%，已連續四季超過7%，渣打銀行更預估2015年後菲律賓將可以每年8%的速度成長，甚至比中國的速度來得更快。雖然菲律賓現階段仍面臨長期財政赤字的窘境，尤其為因應全球金融風暴而採行的經濟振興方案更加重財政問題，但現任政府致力於改善財政失衡的情況，期能在改善國內公共建設的同時，亦能使政府財政不再惡化，政府當局仍期望今年財政赤字占GDP比重能降至2%。

（作者是富蘭克林坦伯頓全球債券暨全球債券總報酬基金經理人）

2013/09/11經濟日報