金磚褪色(二): 人民幣續弱見28月低 如何對沖跌勢？

撰文: 伍賜好

人匯續弱，近日更刷新逾兩年零四個月新低，存戶面對如此境況，可以如何對沖跌勢？(CNS資料圖片)

 人行近期再放水，調低存貸款利率0.25百分點；並將存款利率浮動上限，由存款基準利率的1.2倍調整至1.3倍。放水效應其實早在未減息前已在人民幣匯價上作出反映，人匯續弱，近日更刷新逾兩年零四個月新低，存戶面對如此境況，可以如何對沖跌勢？

 人行放水 人幣受累

人民幣兌美元中間價昨早(3日)報6.1543，較上個交易日(2日)跌30點子，刷新逾四個月新低。即期匯率開盤即逼近跌停報6.2763，距離跌停位僅11點子，刷新逾兩年零四個月新低。人民幣兌美元中間價自上月中的6.26至昨日已累跌0.26%。

 黃文傑: 年內料再減息半厘 人幣跌幅少於5%

高富金融集團研究部投資經理黃文傑對《環富通基金頻道》表示，預期內地年內仍有機會再減息兩次以刺激經濟，減幅共約半厘。但料人民幣不會有太大跌幅，估計跌少於5%。

 他說，內地減息能否減慢經濟下滑速度，仍須拭目以待。若中央控制不當，經濟可能存在急滑坡及「硬著陸」的危機，減息並可能觸發內地資金外流。

 對沖人民幣跌勢工具難覓 收息可繼續持有

面對人民幣下滑的風險，黃文傑認為，持有人民幣的投資者，可考慮買入收美元支付人民幣的出口企業股票做對沖，但這只是間接的對沖手法，並要計算需要購入多少出口股去做對沖。此外，亦可考慮倫敦的「沽人民幣買美元」基金--SCNY，但該基金市值只有68萬美元，規模太細流通量不足，不是好的選擇。

 歸根到底，持有人民幣的投資者，並無多大對沖工具可以直接對沖人民幣下跌風險，因為交易所並無沽空人民幣的ETF等產品，人民幣期貨交投又疏落，只能在場外市場(OTC)沽空人民幣。

 雖然對沖人民幣下跌的工具不多，基於人民幣預期下跌幅度不大，投資者仍可持繼續持有人民幣收取約四厘的利率，這可抵銷幣值的下跌。

 葉澤恆: 期貨成交低 價格已反映「無肉食」

康宏投資研究部環球市場高級分析員葉澤恆表示，港交所(00388)的美元兌人民幣期貨產品雖然能夠為投資者所持有的人民幣的升跌提供對沖功能，惟其流通量不足，不宜考慮。同時，目前利用這種工具做對沖並不恰當，因為人民幣期貨價格已經對人民幣近期的下跌作出反映，於此水平買期貨對沖人民幣下跌「無肉食」，存在的風險較高。

 港交所的美元兌人民幣3月期貨合約現價報6.2892，暫成交82張。4月份合約報6.3116，暫時並無成交。5月份合約成交價報6.3346，只有1張成交。

 葉澤恆預期，人民幣上半年兌美元的下跌幅度有限，料最多跌至6.4水平。料下半年人民幣會作出反彈，因料美國在下半年加息後，美元將會轉呈回吐，這亦助長人民幣回升。

 他指，據2012和2014年人民幣的走勢看，上半年人民幣大多受到不利因素影響而走跌，但於下半年卻作出反彈。他相信今年的走勢亦可能類同，因料上半年人民銀行減息頻密度會較上半年為高。他估計，上半年人行仍有機會調低存款準備金率，下半年亦會溫和減息。

 美元強勢持續 無貨可持港元

至於並無持有人民幣的投資者可以何時趁低吸納呢？黃文傑表示須視乎內地對經濟的控制能力而定。近期內地的經濟欠佳，美元強勢持續，引發資金由內地流向美元資產市場。在強美元的環境下，投資者可持有港元；至於股票方面，則看好歐美股票。

 葉澤恆則認為，儘管人行減息打壓人民幣近期的表現，但相信其下跌只屬於短暫性，因為隨著「滬港通」和正研究推出的「深港通」、以至深圳的創業板的投資，都需要人民幣交收，令人民幣的需求增加。所以他看不到人民幣存在大幅下滑的可能。長線而言，他認為投資者可持有人民幣收息及博取升值。

 04/03/2015