野村：人民幣貶值兩利十弊

(來源：北美新浪)

新浪財經訊北京時間2月6日晚間消息，美銀稱，市場認為今年人民幣貶值10%的概率為30%，市場也愈發形成一項共識，貨幣戰已經爆發，很多國家面臨零利率和財政上面的限制，為刺激增長，手頭剩下的唯一工具就是貨幣貶值。貨幣貶值不像結構性改革那樣面臨強大阻力，在政治上也易於實施。據FT，野村認為人民幣貶值有兩利十弊。

 兩利：

 1、使出口更具競爭力，有助於提振增長。

 2、增加進口成本，有助於降低通縮風險。

 十弊：

 1、我們看到大規模凈熱錢流出中國，這一趨勢與市場對人民幣兌美元貶值的預期同步，能夠推動支付平衡出現赤字。因此，似乎存在自我實現的巨大風險：更多熱錢流出加劇人民幣兌美元貶值預期。這一結果將是非計劃中的匯率過度貶值，或外匯儲備損失。

 2、國內企業囤積外匯。2014年2月至2014年8月，人民幣貶值擔憂導致企業持有的外匯增長了1123億美元。盡管國內公司所持外匯2014年9月至12月期間下降，貶值擔憂加劇或再次引發公司所持外匯上漲。

 3、人民幣貶值擔憂加劇能夠通過降低的人民幣貿易清算流動推高人民幣匯率波動性，歐洲金融危機期間的2012年Q2和2013年Q2就是例證，這或引發美元/人民幣突破匯率下限。

 4、貨幣貶值能夠引發債務壓力(中國公司近幾年大量發行外幣債務)並推高投資者評估的風險溢價，這將導致市場利率升高，降低中國央行貨幣寬鬆政策的有效性。

 5、對於尋求使人民幣走向國際化的中國，貶值政策發出的是錯誤的信號。人民幣能否被納入IMF納入特別提款權，今年至關重要(今年有五年一次的審議)。我們看到，在美國金融危機、歐洲金融危機和2014年初中國國內市場/增長壓力出現時，人民幣貶值預期升高了，人民幣在香港等主要金融中心的儲備降低了。

 6、人民幣貶值對出口和增長的提振作用可能會有限，因為中國仍是跨國公司的外包中心。人民幣貶值增加了進口原材料的成本，也將影響出口，因此限制了對出口商競爭力的提振作用。

 7、不管怎樣，中國貿易盈餘已經創下紀錄，進一步增長或引發貿易伙伴實施保護主義措施。

 8、中國經濟增長放緩的主要原因是國內需求減弱，尤其是投資。最佳藥方是改革和支持性國內宏觀政策，而非人民幣貶值。

 9、盡管人民幣貶值能夠有助於緩解通縮風險，進口成本上升引發的高通脹並非中國所需，或進一步打壓國內需求。

 10、中國的長期目標是經濟再平衡，降低對致力於出口的國有企業、重污染行業和投資的依賴，轉向注重內需的私企、服務業和消費。人民幣貶值與此目標相悖。

 鉅亨網新聞中心 2015-02-06