〈分析〉為何Fed啟動QE退場後 美債殖利率不升反降？

編譯陳育忠 綜合外電

由於美國聯準會(Fed)縮減其資產購置規模的行動顯然毫無結果，對於長端債券殖利率的不安預期將上升，而殖利率實際上也走低，一些分析師目前亦預期他們不會很快出現改變。

Julius Baer首席投資長Burkhard Varnolt周二(13日)向《CNBC》表示：「市場對於債市轉彎議題敘述很多，但是是完全錯誤的。」

Varnolt指出，人口因素將持續壓低長端債券殖利率。

他說：「整個西方世界正面臨人口老化問題，迫使所有退休基金與保險業者結構性做多長天期政府證券。」

Varnolt接著表示，此趨勢在1980年代開始，自那時起殖利率就一直遭到壓低。

Fed在今(2014)年元月開始縮減其每月850億美元規模的量化寬鬆計畫，迄今已4度做出削減動作。自本(5)月起，整體規模變為每月450億美元。

在美國30年期公債殖利率於今年元月觸及4%左右高點，創2011年中旬以來最高紀錄，但從那時起已回落至3.38%左右。美國10年期公債殖利率亦由今年元月3%左右高點回落至2.55%左右。

其他人也預期此趨勢將令長端殖利率維持在低檔。

Kapstream Capital總經理Steve Goldman表示：「長天期債券將表現良好，因美國定義的福利退休金計劃撤離股市、轉進債市來避債。你在其他國家，如：英國和荷蘭，都可見到以該計劃展開的做法。那是個大且長篇的故事。」

根據顧問機構Mercer上周公布的1項調查數據，歐洲退休基金現在一定對債市青睞有加，其中大約有20%機構表示打算增加債券配置。

即便債券較股票昂貴，Varnolt仍預期此趨勢將再持續五年。他指出，購買殖利率2.5%的美債暗示著40倍的本益比，比美股的14倍左右本益比還高。

Varnolt還說，另個可能推升債券價格的因素為過度不安的決策人士，而這意味著金融體系不穩定的任何跡象，市場將瀰漫更多資金。

此外，Kapstream的Goldman還指出長期通膨率仍溫和。他表示：「長天期債券自然在此環境內將表現良好。」

可以肯定的是，一些人認為，長端殖利率已自今年元月開始縮減後下滑的假設是將起點設錯位置。

麥格理集團(Macquarie Group Ltd.)(MQG-AU)策略、固定收益及貨幣部門主管Nizam Idris指出，此調整已在縮減前出現，並強調在Fed去(2013)年5月中旬首度透露縮減想法以前，美國10年期公債殖利率為1.6%，低於目前的2.6%左右水準。

Idris接著說：「那真的反映出Fed在令市場準備好面對縮減上做得相當成功。當縮減發生時，只出現有限的反應。」

他最後表示，在嚴厲天氣為今年首季價格表現帶來限制後，未來通膨率若從4月起開始加速的話，那可能促使殖利率走升一些。

鉅亨網 2014-05-15