賣出兀鷹價差策略之作法是「買進一組履約價較低的空頭價差 ( 即賣出較低履約價選擇權，同時買進較高履約價選擇權 ) ，同時買進一組履約價較高之多頭價差 ( 即買進較低履約價選擇權，賣出較高履約價選擇權 ) ，而多頭價差之履約價間距要等於空頭價差之履約價間距」。

這二組價差策略可以全部由買權、或全部由賣權來組成，此即為一般所指之賣出兀鷹價差策略。但實務上，基於價外選擇權的交易量較大，買賣價差較小之考量，所以在執行賣出兀鷹策略時，常以賣權來組成較低履約價的空頭價差，而較高履約價之多頭價差則由買權來組成，此即形成「賣出鐵兀鷹策略」。

賣出兀鷹價差策略之最大利潤，會發生於標的現貨價格在到期時收在四個履約價中的最低履約價以下，或最高履約價以上的情況。若標的現貨價格在到期時收在中間二個履約價之間，則將產生最大損失。

賣出兀鷹價差交易策略
( 由較高履約價之多頭價差 + 較低履約價之空頭價差組成 )

操作實例:

假設目前現貨指數在8845若投資人判斷指數現貨選擇權在到期時將會小漲或小跌,因此決定採用賣出兀鷹價差策略 

＊    買進空頭價差

買進履約價8700的買權 20個交易日後到期支付權利金272點

賣出履約價8500的買權 20個交易日後到期收到權利金412點

  建立部位時計收到權利金140點, 損益兩平點8640點

＊    買進多頭價差

買進履約價8900的買權 20個交易日後到期支付權利金163點

賣出履約價9100的買權 20個交易日後到期收到權利金84點

建立部位時計支付權利金79點, 損益兩平點8979點

●    整個賣出兀鷹價差部位建立後投資人共收到權利金(140-79)=61點

部位之最大風險:空頭價差的最大風險(60)+多頭價差的最大風險(79)=139點,等於履約價的基本價差200-最大利潤(61)=139點

部位之最大利潤: 空頭價差的最大利潤(140)- 多頭價差的最大風險(79)=61點,等於收到的權利金61點

損益兩平點: (高) 多頭價差的損益兩平點8979+空頭價差的最大風險(60)=9039

           (低) 空頭價差的損益兩平點8640 – 多頭價差的最大風(79)=8561

若現貨指數於到期時收在8561之下或9039之上則投資人可獲利,若更進一步收於8500之下或9100之上則有最大獲利,反之,若介於8700~8900之間則為最大損失

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