在資產管理世界中，我們最常談到的是資產的安全性，如何將不確定因素降低，早已成為資產管理的顯學。但是，偏偏不確定性是金融市場的根本，如果有一天我們的金融市場沒有不確定性，那麼，連巴菲特都認為自己將會是拿著漱口杯的乞丐。以最近的日本地震而言，算是2008年次貸金融大海嘯以來的另一次震驚全球大事件。

我們從表一可以看到，1987年到2008年的21年當中曾經發生19次大大小小的金融風暴，也為台灣股市帶來平均每13個月就有一次損失達29.58%的風險，又以超過37%以上跌幅的大型風暴來說，也有7次之多，進一步說，我們面對的是每3年會有一次大型風暴襲擊，這次2011年3月11日發生在日本東北九級地震、海嘯帶來核安問題，也讓全世界電子產品供應鏈產生嚴重影響。

面對這種金融環境，以銀行客戶在資產管理上追求安定性為主的需要而言，如何提供一個報酬變動不大，但在下檔風險有支撐的產品就顯得非常重要。我們整理過去十年台股下跌超過5%月份共有29次，平均出現9.93%的負報酬，是銀行客戶比較辛苦的時期，但在此同時CTA期信基金(巴克萊CTA指數)卻可以創造平均0.69%的正報酬，這顯示CTA期信基金對於台股的下檔保護能力。不僅如此，我們再來看表二，我們以過去五年的時間裏面，另一個全球有名的瑞士信貸CTA期貨基金指數與其他資產的比較可以得到一個結論，經過2008年次貸金融海嘯的洗禮，CTA期信基金的表現不論從報酬率、波動率與最大下跌比率來看，顯示將CTA期信基金納入資產組合當中，在台灣也將與歐美國家一樣是必然的趨勢。

表二 過去五年瑞士信貸CTA指數與其他資產比較

                                         年化報酬率       年化波動率          最大下跌比率       夏普值

瑞士信貸 CTA指數               7.52%               11.20%             -10.13%              0.67

台灣加權指數                       5.62%               24.93%              -56.26%              0.23

恆生指數                               7.84%              25.03%               -59.14%             0.31

日經225指數                       -10.20%              22.19%               -58.27%            - 0.46

MSCI 金磚四國指數              9.87%              31.13%               -65.23%             0.32

MSCI世界指數                      5.62%              24.93%                -56.26%             0.23

S&P 500指數                         0.39%              19.15%                -55.37%             0.02

花旗債券指數                       3.40%               3.16%                   -3.20%            1.08

CRB指數 1                             2.95%             18.93%                -40.86%              0.68

說明1. 統計期間2006.02.28-2011.3.31。

說明2. 資料來源 DynaQuote、Reuters與Bloomberg。

說明3. Credit Suisse CTA指數由於每月月中公佈上個月的報酬率，目前最新資料為2011年2月的資料，所以 CTA指數統計期間為2006.02-2011.02。

我們相信在資產管理的需求上，不只是在風險降低上有極大的需求，就是在報酬與風險上也應該能夠有互補作用，這就是相關性的問題，而我們從表三可以看到在全球稱得上是CTA市場開創始祖的Aspect公司、瑞士信貸指數與其他資產的相關性都非常接近零，這代表這說，把CTA期貨基金加入我們現有銀行客戶的資產當中，實質上具有互補作用。

表三 全球知名CTA公司、CTA指數與其他資產相關性

                                        ADP

ADP                                 1.00

CTA指數                         0.91

台灣加權指數                -0.06

恆生指數                        -0.16

日經225指數                -0.20

MSCI 金磚四國指數      -0.01

MSCI世界指數               -0.08

S&P 500指數               -0.13

花旗債券指數               -0.03

CRB指數                        0.15

說明1. 統計期間2006.02.28-2011.3.31。

說明2. 資料來源 Aspect、DynaQuote、Reuters與Bloomberg。

說明3. Credit Suisse CTA指數由於每月月中公佈上個月的報酬率，目前最新資料為2011年2月的資料，所以 CTA指數統計期間為2006.02-2011.02。

如果我們以四三三做為新資產配置，也就是CTA配置四成，股票配置三成，同時債券配置三成，那麼過去五年會有甚麼樣的變化呢? 我們得到的結論是，原本夏普值為0.23的加權指數資產可以提高到0.44，另外夏普值為0.32的金磚四國資產可以提高到0.47，這也顯示CTA資產對於股票市場的防禦性能力相當強。

表四 New四三三資產配置結果

                           年化報酬率       年化波動率      夏普值

加權指數               5.62%              24.93%        0.23

New加權資產         5.71%              12.91%       0.44

金磚四國               9.87%              31.13%        0.32

New金磚資產        6.99%              14.77%        0.47

金磚資產=瑞士信貸 CTA指數+MSCI 金磚四國指數+花旗債券指數

加權資產=瑞士信貸 CTA指數+台灣加權指數+花旗債券指數

在金融風暴不斷出現，我們又不知道何時會再有不一樣的損失可能之前，CTA期信基金是我們不能不配置的資產項目，值得一提的是，在國外CTA期信基金的持有者都是主權基金、退休基金、保險公司等等客戶，那麼，對於我們的銀行客戶在資產保護需求下，我們真的需要重新思考傳統資產配置的定位，而且應該有重新再出發的必要，為我們的銀行客戶提供更優質的服務。

目前台灣已經有16家銀行(3家外商銀行)將CTA期信基金上架銷售，這些銀行已經完成CTA上架流程，例如董事會通過內控流程、理專CTA教育訓練、理專CTA證照取得等等程序，而CTA期信基金正在台灣市場發酵，相信未來經過我們的努力，如同國外的法人機構持有CTA基金一樣，也能讓台灣的機構法人與一般投資人持有高門檻的CTA期信基金，進而享有高貴不貴優質理財能力，讓投資人資產報酬穩定，風險更降低。