台灣即將面臨人口老化問題，退休金管理也要有新觀念！中華經濟研究院於2009年10月發表《2009政策建議白皮書》，建議政府釋出1.7兆元公務人員
和勞工退休基金的投資管理權，由「國家集中管理」改為「競爭性私營」，讓勞工得自行在金融機構中選擇信託管理人，並且決定由哪家基金管理人來委任投資。

台灣人口老化問題全球第2

我國人口老年化的情形比全球其他國家更嚴重，根據內政部資料，2000年時，我國65歲以上人口約192萬人，占總人口的8.62％。然而截至2009年
8月底止，已經大幅成長為243.5萬人，占總人口達10.55％，也就是每10人中就有1位老人；到了2050年，預計台灣老年人口將高達30％，僅次
於日本成為世界第2，45歲以上則高達52％，也僅次日本的58％，也就是說平均每2個人，就有1人年齡在45歲以上。預估到了2051年，台灣的扶養比
將達到1.5比1，與日本相當。

「食之者眾、生之者寡」的「低扶養比」，將嚴重危及退休基金及老人年金的給付，現在不積極面對老年問題，將來會很慘。

勞退新制績效與定存相差無幾

目前政府退休基金帳戶大部分資產都以自行經營為主，委託資產管理機構投資部分則偏低。儘管2009年至11月底勞退新制帳戶的自行運用資產報酬率為
2.91％，委託經營績效為19.69％，兩者合計約為10％，整體報酬率看起來已「大幅超越」最低保證收益率，但政府若能適度提高委外經營比例，整體投
資收益會更好！

與美國做法相比，可以發現我國經營退休金的模式與美國差異甚遠。截至2009年11月底，我國舊制勞工退休金規模達4918.9億元，投資項目中銀行存款
占42.3％、金融債券11.3％、股票及受益憑證18.7％。勞退新制退休金規模為4603.7億元，銀行存款占31.9％、金融債券12.7％、股票
及受益憑證14.8％，銀行存款比例仍然很高，而目前超低利率的環境情況，要提升總體收益有其難度。

相較於美國規模最大的「加州公務人員退休基金」(CalPERS)，迄至2009年11月的資產規模為1904億美元，約當現金僅占總資產的1.3％、固
定收益證券24.3％、不動產9.4％、股票62.6％，CalPERS的資產運用相對具有彈性，也更多元，且CalPERS更計畫持續上調股票投資比例
至63％，進一步加強資產投資報酬率。

勞退基金應提高股票比例

相對於CalPERS股票及受益憑證比重占62.6％，台灣勞退基金股票比重約16％實屬過低。而資產中占37％的銀行存款，在超低利率及貨幣寬鬆政策的
時代下，恐敵不過通貨膨脹。股票與固定收益占總體資產比例至少應提高到各30％以上，才是符合未來給付需求的投資政策。前退休撫卹基金監理委員陳登源表
示：「如果都不投資股市，報酬率與定存相近；若以相當比例投資股市(如30％或更多)，多頭時，績效可觀，空頭時，績效可悲。」隨著國際金融情勢逐漸復
甦，全球多項觀察指標顯示景氣多已觸底回溫。2009年績效最好的是2008年Q4進場600億元的「國安基金」，因為抱股一整年，反而賺最多，截至
2009年12月底，國安基金平均獲利率超過5成(萬寶估計收益率可能達7成)，尤其電子股宏碁(2353)1年以來，由42.6元漲到近百元，鴻海
(2317)由64.2元漲到150元附近，獲利都超過1倍。政府應視前景調整資產配置比例，不該太過保守，並兼顧安全及績效方能嘉惠大眾的養老金。

資料來源：勞工退休基金監理會網站，資料日期截至2009年11月

調高委外操作比例

政府應調高退休基金委外經營比例，釋出勞工退休基金的投資管理權，改為「競爭性私營」，而事

實也證明，各項投資項目中，以國內委託經營績效最好。2009年11月的勞退新制數據顯示，國內委託經營績效97年第一、二次委託的損益比率分別為正的
28.9％和23％，96年委託安泰A帳戶績效比率更高達43.7％。勞退新、舊基金至2009年1～11月底止，委外經營的平均績效為20％，而政府自
行經營績效為5.8％，可得知政府對外的平均績效11％，絕大部分由委外管理單位所貢獻。

目前勞退監理委員會黃肇熙主委領軍的2009年操盤績效相當好，2009年1～11月底的勞退基金賺了971.9億元，投資報酬率達11.1％，是歷年最
高。但由於目前台灣基金管理單位不像美國有預算及相關課程培訓內部的基金研究團隊，因此，重用有經驗的外部專業基金經理人並設定「上限報酬標準」及「下限
停損點」才是現階段可行之道。政府也可仿效美國做法，同步協助專業人才了解退休金投資的真諦，並配合勞委會政策研議有效配套措施，確實達到監督及掌握資訊
才能兼顧長期績效及安全。

【完整內容請見《萬寶週刊》846期】