被西方吹上天的越南，如今遇到了大麻煩。

01

根據路透社的報道，東南亞國家央行在短短5個月的時間裡，先後向越南的西貢股份商業銀行提供了史無前例的240億美元的特別貸款，相當於越南GDP的5.6%，外匯存底的四分之一。

究其原因也不複雜，那就是越南的國庫沒錢了！

更準確的說法兒是，越南被一群地產商帶進了溝裡。

自去年年中開始，越南的房地產商就開始不斷暴雷，超過1,200多個樓盤爛尾，涉及金額高達800兆越南盾，折合人民幣約2,850億。

其中涉及金額最大的就是女首富張美蘭，她在短短幾年就輕鬆詐騙了125億美元，相當於越南2023年國內生產毛額的3%。

說起這些地產大佬的套路不僅不複雜，而且還似曾相識。

他們都是以抵押土地的方式發行債券、然後打包成金融理財產品賣給普通投資者，一番騷操作就能把資產的雪球滾上好幾倍。

這套商業邏輯的本質和龐氏騙局沒啥區別，理論基礎就來自房地產價格的持續上漲，一旦房價開始下降，那等待他們的就是資金鏈斷裂甚至暴雷。

2015年，由於越南放寬了境外買家的購屋限制，房地產業迎來暴漲，巔峰時期35城的新房價格已經接近1.7萬（人民幣）每平米，胡志明的市中心更是突破了5萬每平，無限接近隔壁的北上廣深。

但到了2022年，由於聯準會開啟連續升息模式，美元利率已經來到了5.5%，於是資本拿腳投票紛紛撤離越南，房地產市場也出現大量拋售。

很快，越南的地產商就扛不住了，美元加息的大刀最終砍在了脖子上，理財產品的承諾灰飛煙滅，結果又引發了大規模的銀行擠兌潮，其中最慘的就屬這個西貢股份商業銀行。

據估計，自張美蘭被捕以來，西貢銀行的存款驟降80%，以這種速度計算，用不了半年就得破產清盤，甚至還會把整個金融體系拖下水。

越南政府先後更換兩個話事人，拿下數十位官員不但沒能阻止老百姓擠兌，反而還加大了經濟的不穩定風險。

現在唯一的解決辦法就是不斷向西貢銀行注水，爭取老百姓學習網路精神很快把這件事給忘了，或者耗幹國庫挺過這一關。

那麼問題來了，越南為啥也中了房地產的毒呢？

02

借用網路上的一句話，越南的發展路徑基本上是重複了一遍東大的改革開放，東大是摸著石頭過河，越南是摸著東大過河。

差別就在於越南的步子有點大，在經濟改革和吸引外資上更為激進，不僅允許土地私有，也不限制外資的持股比例。

他們基本上做到了，從不關心資金從哪裡來，只關心資金要到哪裡去。

巔峰時期，外資佔到越南固定資產總額的49.2%，幾乎左右了這個國家近一半的經濟活動。

雖然最近這些年外資的投資佔比有所下降，但仍超過了越南經濟總量的23%，遠高於東南亞發展中國家18.1%的水平線。

外資過低證明沒有吸引力，但外資過高就有被拿捏的風險。

咱們就拿越南的製造業來說，截止到去年9月，越南累計吸引外資187億美元，其中製造業就佔了64.6%，大概是121億美元。

排名第二的是房地產，累計吸引外資35億美元，是同期數據的近2倍。

像越南三星的產值幾乎占到越南GDP的25%，出口額的1/4，智慧型手機的產量佔全球的近一半。

以前大家常說，四大財閥包辦了韓國人的一生，現在情況卻是一個三星就拿捏了四分之一的越南製造。

韓國人打個噴嚏，越南就得戴上口罩。

那問題又來了，越南為啥這麼激進呢？

病根兒還要歸結於受迫害後的壓力反應。

大家都知道，整個冷戰時期，別的地區都在搞冷戰，而越南卻一直忙著被熱戰，越戰不得不打，這一打就是30年；

而1979年之後又是活該被打，因為獨立後的越南沒有安心搞生產，而是喊著「第三軍事強國的口號」走上了地區稱霸的道路。

在隨後的十年裡，越南被西方經濟封鎖，北方地區又被砸的稀爛，三分之一的領土上幾乎找不出一根完整的電線桿子和一條像樣的普通公路，完美錯過了發達國家的產業轉移，還是兩次。

所以也就不難理解，腦中正常後的越南在經濟建設上有多麼不正常。

1986年越南搞了一個“革新開放”，它的頂層設計不能說是照抄東大，只能說是一模一樣。

只不過越南光是統一思想就折騰了好幾年，等到流程梳理的差不多了已經到了90年代，這個時候的東大不僅乘上了產業轉移的風口，對於歐美資本也更具吸引力。

而越南無論在體量或政策上完全沒優勢，只能承接一點東南亞國家不要的更低端產業。

整個九十年代，越南的發展路徑基本上就是重複了一次東大的改革開放，雖然國家也在快速發展，但底子太爛，經濟總量仍然很低。

1998年，越南又遇上了亞洲金融危機，「革新開放」攢的那點兒外匯，一夜間就被金融大鱷席捲一空，國家經濟慘遭腰斬，GDP增速也從9%暴降至5%左右。

所以進入二十一世紀後，越南也不再一味地照抄東大，他們乾脆放飛自我選擇大力出奇蹟，在經濟改革和吸引外資上也變的更加激進，於是便開啟了土地私有、無限制吸引外資的模式。

很快，越南的經濟成長就重回7%，2007年還順利加入了WTO，也就是那個國際世貿組織。

客觀來講，越南在治國方面也學到了精髓，正向評價那就是政府效率高，能夠集中力量辦大事，可以暴力對接西方拋來的工業資本。

而且越南對於歐美人畜無害，所以他們的外在環境也出奇的好。

2006年，美國給予越南最惠國待遇，2019年歐盟又和越南簽署了自由貿易協定，等於越南賣貨沒有關稅門檻，這讓他們的投資環境變得更有吸引力，製造業也可以無縫對接全球市場。

2018年，當美國發起貿易戰大幅提高中國商品關稅的時候，越南卻享有盟友般的關稅優惠政策，貿易優勢一下被放大了。

03

當然，這一切都是有前提的。

美國給予越南最惠國待遇的一個重要條件，那就是越南必須遵守美國人的遊戲規則，堅持自由市場經濟，但不能玩日韓扶植財閥的騷操作，更不能以國家資本強推高科技產業。

所以最近這些年，越南的製造業繁榮，但相關的技術突破卻基本上為零，而反過來，它的經濟市場越來越開放，甚至到了奔放的地步。

前幾年，越南對國企進行了大規模的私有化改革，目前僅剩的100多家國營企業，後面也準備繼續公開甩賣。

越南也承諾要建立一個和國際同步的法律體系，目的就是要讓外國投資者和越南的本土企業展開公平競爭，等於是讓一個中學生和職業選手打擂台，結局可想而知。

當然，越南也沒有真的蠢到要搞一個完全開放的自由市場，它雖然把大部分國企賣了，但私底下卻在扶植大型財團，讓他們在基建、電信、公共設施等領域跑馬圈地。

例如越南首富潘日旺的投資行為就非常不科學，他的集團不僅涉獵範圍廣，還什麼賠錢投什麼，這和當年韓國扶持財閥的套路如出一轍。

不過，越南的這種扶植政策也走不了多遠，如果搞得太激進，做到當年韓國的那個程度，那越南很可能會被歐美踢出局，這是他們無法承受的。

所以依照目前的發展路徑，越南搞不出重工業，也就發展不出全產業鏈，更不可能成為製造業強國。

他們唯一能做到的，就是成為美元設在東南亞的吸血站。

美元降息，越南可以拎著頭髮原地起飛，美元升息，越南則只能伸出脖子等著被收割。

數據顯示，自2022年初到2023年底，越南的外匯存底減少了20%，大約是250億美元，貨幣貶值了9%，部分城市的房價暴跌了40%左右。

越南政府連續升息100個基點總算穩住了貨幣，但股市和樓市明顯就崩不住了，結果地產大佬集體暴雷又引發群眾的瘋狂擠兌。

咱們客觀來說，儘管出問題的債卷只佔銀行信貸總額的一小部分，但老百姓都是死道友不死貧道，整個金融體系的壓力也是越來越大。

根據媒體數據，從去年10月到今年年底，越南的到期的房地產債券超過了60億美元，幾乎是2022年的近三倍。

所以接下來，很可能是越南政府耗盡國庫下的力挽狂瀾，也可能是金融體系崩潰下的集體大倒退，不管發生什麼，越南經濟都將面臨巨大挑戰。

劇情不能說十分相像，只能說是一模一樣。 (不嚴肅問題研究室)