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| 2013/06/21 17:41:48瀏覽176｜回應0｜推薦2 | |
| 大部份的金融崩潰的原因大致是如下四項： 1、 高度槓桿 2、 以短支長 3、 大量贖回等流動性災難 4、 缺乏短期融通 高度槓桿： 顧名思義地是過去幾年以來，各個領域的投資人借了過多的資金去從事證券化的高風險投資，會造成這樣的風潮，來自於全球央行在2000-2005年之間放出了過多的強力貨幣，以及原物料上漲造成以中東和俄羅斯為代表的國家，她們以一種史上最快的速度累積了龐大的所謂油元，而這些國家的內需建設與消費，或因政府貪腐造成的效率低落，或因貧富差距過大以致於出售原物料之油元收入無法有效地流入其國家的「國內部門」，加上華爾街的金融操作日益簡單（買股票比蓋電廠快速多了吧！）與總總吸引，一個個這些國家的「主權基金」或「私募基金」前仆後繼地投入華爾街的金融遊戲。而這筆龐大油元的迅速回流歐美，不也造成這些歐美國家的貨幣流通速度的加速，到了2007年下半年終於就步入了自我毀滅了。 以短支長： 企業與個人用短期信用工具去舉債借錢買入長期的金融商品，前者如用短期公司債、商業本票或商業銀行的融通額度等，而對應買入得標的是長期到期的債券，或是沒有到期日的股票與房地產。或者利用近年來發展出來的金融工具，將商業本票給長期化，譬如某公司要借一筆資金，她貪圖商業本票的發行成本較低，於是這家公司與投資銀行（類似台灣的綜合券商加票券公司的混合體）簽定五年期的貨幣市場籌資工具，然後每30天或每60天發行一次，也就是說這筆商業本票30天到期以後，這家公司必需還要再發行另一筆30天的商業本票來償還到期的短期負債；當然還有其它各種短期融通工具的出現，之所以會出現這些短期借款和貨幣市場工具，主要是商業銀行與保險公司的帳面需求，因為一般而言，金融機構所持有的短期資產 ，會被認為是風險值較低的投資，對相同的借款人融通，30天期借款與三年期借款，前者具有對銀行的財報與各種信評的美化效果，當然會誘使許多金融業去弄一些變相的短期融資工具來吸引客戶借款。 也就是在短期信用市場的蓬勃發展之下，短期融通市場在金融業的投入與競爭之下，變得讓投資人相當容易就可以取得超過其信用容忍範圍之外的短期資金，我們在2005年下半年以來從「逆斜率殖利率曲線」就可以看得出來，大量的短期資金需求造成短期利率高於長期利率的異常現象，而這個現象長達年餘；下次的景氣循環，當投資人又看到長時間的「逆斜率殖利率曲線」再度發生時，恐怕要豎起你的耳朵提高警覺了。 大量贖回等流動性災難： 這個因素是因是果？很難定論，不論是亞洲金融風暴中的泰國或南韓，還是2007年底英國的北岩銀行，還是2008年第三季的冰島烏克蘭，她們被大量贖回當然是事出有因，但就我們站在投資人的立場來思考的話，前因後果的思考遠不如採取行動來得重要，這些「遠在天邊」的流動性災難，往往會很快地「就在眼前」影響到幾千公里外的你我手上之各種資產的價格，謹記，往後的投資生涯中再度聽聞這些風暴的時候，別再相信政客「我們台灣相對穩定」的官話。 過去數年美國金融市場因為資金過於寬鬆而低估風險，例如在2006年2007年中，C級公司債與國庫券殖利率差距僅在5%到6%之間，這是相當低的水準。C級公司債信用風險甚高，在2005年之前其與國庫券殖利率差距在10%以上（甚至在15%以上）。大量的資金擁入購買這些信用工具，一旦景氣趨緩造成這些公司債的違約比率提高，當然就造成資金的爭相出脫，若一旦這些公司債又用了以短支長或各種結構化的方法去拆解發行的話，事情除了一發不可收拾之外也變得十分複雜，一旦金融業的問題複雜化以後就會花上冗長的時程去解決，所以往往無法在第一時間就讓債權人獲得明確的答案與確定的「實際損失」，於是整個金融市場就陷入無底洞中，人人都無法知道「我還剩下多少資產？」，爭相逃脫的恐懼就有如戲院火災，更可怕地是，這 些現象又不斷透過媒體與網路迅速的傳播，逃難者與趁火打劫者往往比消防隊來的更快，於是一發不可收拾。 不過，就這種巨型金融災難而言，第一批逃跑的人往往是唯一僥倖生存者。 缺乏短期融通： 當大型的金融風暴初期，一些比較早期出事的國家和企業往往被有權有責的機構或他國所輕乎，如2007年的貝爾貝登和英國北岩銀行，如1997年7月的泰國，有能力的如fed、IMF、歐洲央行與白宮在風暴之始，說穿了搞不好還弄不清楚到底是怎麼一回事呢！ 非理性的繁榮（羅伯席勒著）一書提到人類的智慧不可思議的強大，但有時卻也不可思議的愚昧與浮燥。 |
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| ( 心情隨筆｜心情日記 ) |
