看見近日國際黃金價格臨近每盎士1000美元，不少投資者對黃金投資似乎產生不少的興趣，而市場亦有預期金價將飆漲至每盎士1500美元。到底推升黃金價格的背後成因又是什麼？

我近日回看自己在1993年在財經雜誌上對黃金走勢的分析，感覺滿有意思的，大家不妨回顧一下，或許在其中找到一些什麼也不一定喔。

黃金多空拚鬥進入決戰點

 作者：鄧新偉

國際黃金市場近日再呈熱絡，金價一反過去數年來弱勢，大幅上揚至400美元附近，吸引不少投資人士注意。

金價告別13年空頭行情

黃金是否值得投資呢？未來國際黃金上揚空間到底又有多少？這可能是大部份投資人的問號。

回顧過去13年來，國際黃金的空頭走勢無不令投資者大失所望，金價以平均每年5%速度下跌，此外，以美國為首的西方國家近十年來保持低通貨膨脹。在缺少通膨壓力的利好因素下，投資者紛紛放棄持有黃金，改投資其他商品，例如股票或債券等等。

此外，過去數年來歐洲各國政府為了維持其國家貨幣的穩定，不惜大量拋售庫存黃金。據保守估計，1992年各中央銀行拋售的黃金數量即達1050噸左右，各國中央銀行售金雖然大幅增加，然而卻被市場全部消化掉。

1992年黃金市場的需求量達2850噸，需求量來源最大的珠寶業就佔總需求的85%，並以每年12%速度上升。在此同時，西方國家每年的產金數量卻只有1700至1800噸左右。

事實上，自1989年之後，黃金開採數量僅小幅成長而已，然而市場的需求量卻日益增加，因而供給不足的情形已達4年之久；供求的不平衡多依賴各國央行拋售來維持。

再從生產黃金的成本角度來分析，佔世界總出產量達34%的南非，生產成本目前已達到每盎士325美元，而佔總出產量15%的澳洲也達314美元。雖然美國開採成本仍在300美元左右，但新幾內亞與多明尼加，甚至北韓等國家的開採成本都仍在300美元之下，所以平均起來開採成本約莫在308美元左右。

亞洲經濟起飛黃金需求激增

所以，當國際黃金價格下跌至325至330美元時，對產金國已毫無利潤可言，試想誰會大量生產？因此國際大戶如索羅斯等國際炒家藉著預期美國經濟在明年初將會加速復甦，利率見底，刺激通膨上升。以及歐洲各國又不斷減息，將導致通膨惡化等等因素，因而進場大力拉高黃金價格。

事實上對黃金價格產生支持力道的因素除了供求不平衡之外，其主要來自於兩大因素；

一、亞洲區的經濟起飛，黃金需求量從過去的歐洲、美洲地區轉移至亞洲地區，估計1993年全亞洲區的黃金需求量將超過1310噸；香港與台灣就佔了600噸以上，加上今年日本皇太子大婚，各種金飾紀念品銷售將激增。因而日本對黃金的需求量也達400噸左右。

此外中國大陸人民的生活大幅改善，對黃金的需求也日益增加，也是重要的原因，此不容忽視。雖然中國大陸也有開採黃金，然而數據顯示1990年其全年開採的總數仍不足100噸，而1992年雖維持在150噸上下，但仍無法滿足人們的需求，仍需不斷由香港等地大量購入黃金。

二、過去數年只要聽聞蘇聯拋售黃金，金價就急速下滑；無他，因蘇聯(獨立國協)為世界第二大產金國。然而今日的俄羅斯已到了拋無可拋的地步，黃金利空的因素已逐步消除，因而近日黃金價格藉著種種因素而大幅上升。

國際黃金價格在多種利好的因素下是否就一漲不回頭呢？目前接近400美元值得進場投資嗎？

投資人士不妨從另一角度分析。首先，未來是否有對黃金價格產生不利的因素出現，再來就是從技術面角度分析。

投資大眾都知道，黃金投資不外乎是以賺取價差或保值為目的，一點利息收入都沒有，所以，價格的高低就直接影響投資者的賺與賠。

414美元是多空激戰點

國際超級大戶索羅斯今年進場時，是在330至350美元區間大量吸納，假若以345美元作為買進的均價，當金價漲到414美元時，其獲利已有20%利潤了，炒家的買進目的不外乎是賺取利潤而已，換言之，超級大戶索羅斯只會跟黃金談戀愛，不可能跟黃金結婚，因此短期內就有20%的獲利，因而獲利了結也是正常不過。

此外，美國近日水災嚴重，為救濟水災所需，而又不致影響到柯林頓總統的削減財政赤字計劃，不排除有大量拋售黃金應急的可能性。

若從技術面分析，黃金在1987年12月1日高點503美元輾轉下跌至1989年8月的358美元，才做出1/2技術性回升至1990年1月的425美元，然後再急速下跌至340美元，雖然1991年初伊拉克入侵科威特，導至黃金一度標升至410美元。然而在利多出盡下，價格又延續第二次的大空頭走勢急速下滑至今年三月一日最低價325美元。

從黃金走勢漂亮的線形中，我們可以看出金價已結束了多年來的空頭走勢，確實已踏入牛市的開始。因此1993年黃金價格將有機會向414美元的重要關卡挑戰，然而是否能順利突破此一重要壓力關卡，目前仍是有一些些疑問的。原因是自87年底的503美元至今年3月的最低價325美元的1/2位置剛好就是414美元，也正好是1991年波斯灣戰爭時黃金無法突破的壓力線。

所以，在投資策略上，投資者務必要釐清個人是否作長期投資(一年以上)抑或只是作短線操作，若是作長期持有，390至400價位並非好價，不妨待回落至365至370附近才作進場吸納較為理想。

 長期投資者介入點為360至370美元                               

短線操作與長線投資，操作方式就有頗大的分別；短線投資策略不妨用保證金交易方式操作。採用保證金交易的好處是投資者只需約莫5%至10%左右的金額作為保證，就可以作全額買賣，只要資訊掌握得宜，技術面與基本面分析加以配合，操作得法，可能有意想不到的收獲。

再從技術走勢觀察，金價短期若無法突破410至415的大壓力區，那麼仍需向下調整作支撐測試。目前技術指標RSI在週線圖裡又再次進入超買區並出現背馳的現象，因此，價格隨時有向下測試的機會。

有投資者詢及若在400至410美元附近先行拋空是否適宜，個人認為不妨大膽一試，惟萬一價位突破415至420的壓力區，就務必認賠了結。然而就較長的角度分析，金價若能在360至370區間站穩，黃金則幾可確定已進入牛市了。

未來帶動全球金價上揚，除了基本面的因素外，中國大陸經濟改革持續，人民對黃金的需求是不可低估的，這是未來推動黃金價格持續飆漲的重要成因。此外，南韓人民的需求也不可忽略。還有，南非的局勢，黑人逐漸取得政權，隨時可能引起動盪不安，且中東回教徒可能借各種藉口綁架西方人質。而亞洲區的北韓與西方國家的緊張等等因素，也是對黃金價格注入動源。