值得政壇、執政諸君：深探「（以債養債？以債養財）ㄟ箇中奧妙」

俺我以退休務農掩飾老了難覓職ㄟ無業鄉民帳簿滿江紅！

（：此「向國民發放現金」轉角國際ㄟ論述＝當然驚奇照亮眼神！：）

細讀此論：

（新加坡法律明文規定）

（政府不能用國債籌集的資金貼補預算，

＝＝：且必須要投資於有足夠利潤的計畫。）

（基於這種邏輯，政府的盈餘因此沒拿來償還短期債務，

＝＝：而是轉向有價值的資產投資。）

原因當然有很多，

像是香港過早去工業化，而新加坡仍保有製造業能力等，

但雙方政府對未來的規劃與想像也絕對是關鍵。

：：

不得不說

（華人春節過新年發紅包：除了壓歲知佬、也有發紅生紅利ㄟ願許！）

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「發財不還債？新加坡香港「派錢政策」的大灑幣邏輯

| 政經角力 | 轉角國際 udn Global20190124p」

2019/01/24 徐子軒

乍看之下，星港都是先進經濟體，派錢（意即發放現金）之舉不難想像。不過兩地政策卻有著不同的考量與條件，尤其新加坡派錢政策背後的邏輯，值得探究。

首先是，錢從何處來？錢當然來自於政府年度盈餘，也是納稅人的血汗。有論者認為，既有盈餘為何不退稅於民？或是拿來還債？從某種角度而言，星港全面性派錢政策，其實不啻是退稅；亦有人質疑「為何我繳的稅要分給他人？」只是這種程度的問題，好比「為何我繳的稅要拿來買武器、興建設…等？」並不具討論的實益。 真正有意思的問題是：

為何星港不拿盈餘來還債？

若對星港稍有研究者就會知道，星國政府擁有世界名列前茅的高債務，2017年數字顯示，其債務佔GDP的110%，而香港相對屬於債務模範生，只有43%。這裡說的債不包含所謂的隱性負債，因為這些債算下去沒完沒了，《國際會計準則》也不將其列為一國債務。新加坡政府除了將年度盈餘拿來派錢外，還挪作他用。2018年盈餘達96億新元，其中有50億將挹注鐵路基礎設施基金，另外還有20億要用於保險費補貼和一些特殊救助計畫。對部分國家來說，派錢可能會被視為執政黨政策綁樁、買票或圖利地方勢力與廠商，民意怎麼能夠容許？

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也就是說，人行黨的思維是把新加坡當公司經營，深層隱含著類似「家天下」的思維。回溯最初的派錢政策，乃是2001年的「新新加坡股票」（New Singapore Shares）。同樣是由政府盈餘提撥，依公民收入發放價值不等的新加坡股票，可換現金。目的在於重新分配財富與建立社會契約，讓新加坡人感覺到自己是國家的股東。

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然而，新加坡並不擔心以債養債，她可說是操作財務槓桿的高手。由前述可知，星國政府不急著將盈餘拿來還債而拿來派錢，除了因為缺少反對黨制肘、免於民粹政治的侵擾等政治現實理由，更重要的是——星國政府對於債的認識十分正確，釐清了債務本質，就不會盲目地受其奴役。

當個人談到債務時，當然希望無債一身輕，但對國家（或跨國企業）來說，沒有債務幾乎是不可想像的事。此外，債留子孫並不要緊，真正要緊的是財政是否能永續經營，也就是資產是否足以抵銷負債。

讓星國政府引以為傲的是，其擁有強健的資產負債表——新加坡是淨債權國，而不是淨債務國。以2017年「國際投資部位」（NIIP）的數據觀之，新加坡對外金融資產減去負債，還剩一兆多新幣，等於該國當年度GDP的248%。在受調查的30個經濟體中排行第二，僅次於香港的409%。

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相較於港府庫藏滿滿，過去很少派錢，星國政府選擇與民共享，這裡沒有政策好壞或對錯，只有成敗，而目前看來新加坡取得了成功。根據新加坡學者針對2011年派錢計畫的研究指出，發現民眾消費明顯增長，消費增長主要來自非食品類、雜支和低收入家庭。因此他們推論，政府發的獎金可刺激經濟，且有利弱勢。

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同時，星國政府也懂得利用其信用資產借錢施政，亦即發行公債。國家發債主要有兩個目的，一個是填補赤字，一個是擴大投資。新加坡法律明文規定，政府不能用國債籌集的資金貼補預算，且必須要投資於有足夠利潤的計畫。基於這種邏輯，政府的盈餘因此沒拿來償還短期債務，而是轉向有價值的資產投資。

（新加坡法律明文規定）

（政府不能用國債籌集的資金貼補預算，

＝＝：且必須要投資於有足夠利潤的計畫。）

（基於這種邏輯，政府的盈餘因此沒拿來償還短期債務，

＝＝：而是轉向有價值的資產投資。）

＊政府不能用國債籌集的資金貼補預算

＊必須要投資於有足夠利潤的計畫

＝：有足夠利潤的計畫：

＝＝：？計劃書ㄟ有足夠利潤？：

＝＝：如何預估試算確認成計畫執行書

＝＝：＝值得一探其中ㄟ箇中奧妙？

以債養債而言，太多國家都在做，問題是像星國做的這麼好，從投資中獲得的收益來償債，實在堪稱奇蹟。這不是可以用清廉效率的政治一語帶過，而是透過精密計算與勇於任事的官僚執行，光是此點，亞洲諸國目前無出其右。

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總的來說，星港兩地可謂系出同門，既是華人社會為主體，又承繼了英國普通法系統，兩地也有極為相似的產業結構。在20世紀新加坡建國以後，便時常相提並論，以人均GDP來看，大多時間內都是棋逢對手。

97金融風暴後，新加坡受創較深，一度落後香港，2004年李顯龍正式接班，新加坡出現飛耀式成長，就此拉開與香港的差距。

原因當然有很多，

像是香港過早去工業化，而新加坡仍保有製造業能力等，

但雙方政府對未來的規劃與想像也絕對是關鍵。

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