歐元生死關鍵報告／全球金融連鎖風暴再起
【文／劉俞青】

前言
歐洲問題將進入最後倒數關鍵時刻，若9月29日德國國會通過「歐洲金融穩定基金」擴大方案，等於宣告以德國為首的歐元國家，捍衛歐元區問題的決心。而歐元，這個從1999年誕生，曾經被《金融時報》稱之為：人類貨幣史上最偉大的「金融創新」的貨幣，將進入一個全新階段。但如果劇本變調，歐洲將面臨空前最大危機，歐元生死存亡，即將揭曉。

如果有家公司快要倒閉了，它所發行的公司債利率一定飆到天價，因為不用高利率引誘，沒有人敢買它的債券。此時它的股票價格一定狂跌，因為沒人敢當它的股東。它的員工一定急如熱鍋螞蟻，每個人都瘋狂在市場上找工作，想要盡快逃離這艘隨時可能會沉底的船。這個現象，應該是市場上幾乎不變的真理。

希臘 歐元大宅門裡的紈袴子弟
但如今在國際市場上，卻有人打破了真理，出現了另外一種既矛盾、又詭異的現象。近年來，全球金融市場上就出現了這麼一家快要倒閉的「公司」，名稱叫作「希臘」。但是，詭異的現象來了，公司眼看就要倒了，利率環境卻像擔心經濟過熱似的，希臘境內的市場利率依然還維持在三．五％的高利，比起經濟成長率超過八％、幾已是全世界經濟中流砥柱的中國市場利率還要高。「希臘公司」的貨幣匯率也好得很，在市場上還很流通，兌換美元還以一比一．四的價格，在全球貨幣市場上暢行無阻。而希臘人的生活還是維持一貫慢活的步調，除了街頭偶爾會有零星的抗爭，人民舉牌向政府抗議失業率過高的問題外，大體來說，似乎一切都還算美好。

然而，十月十七日，希臘有十五億歐元的國債眼看就要到期，如果這一關挺不過去，這家身為西方文明與奧運發源地的「公司」，就要宣布破產。但，「公司」內為什麼嗅不出一絲緊張？原來所有市場上不變的真理，在這裡竟然完全不成立。原來，在背後支持這個違背「市場原理」異相的靠山就是：歐元。

歐元究竟有什麼魔力，能夠逆反市場所有的機制運作？究其背後原因，恐怕將是一場空前的金融災難，即將引爆。歐元其實只是一種貨幣，但卻又不是普通的貨幣。《金融時報》曾將歐元稱之為人類貨幣史上最偉大的「金融創新」。

歐元 人類貨幣史上最偉大的金融創新
不只是創新，歐元還是人類史上一場空前的實驗，因為它一統了大半個歐洲大陸，至於偉大與否，恐怕還得看後續的發展而定。

歐元的歷史不長，它誕生於一九九九年一月一日；從這天起，歐元就像成吉思汗大帝一樣，統整了大半的歐洲大陸。歐元區從一開始的十二個國家，到目前已達十七個國家，是三．三億人的法定貨幣，也是至今全球流通發行量最大的貨幣，共計有近八五○○億歐元在市場上流通，比將近六五○○億的美元還要多。

但歐元真正最重要的意義，還在於它是第一個「統整區域型」的貨幣，這的確是一個很驚人的創新，不僅讓歐洲國家的經濟交流產生極大的便利，彼此之間不用再擔心會有匯兌的波動與成本，也讓許多歐洲內需型企業的財務長，從此不再擔心帳上會出現「匯兌損益」；更讓赴歐洲旅遊的觀光客，口袋裡不用裝滿永遠算不清楚的各國銅板，降低了許多經濟往來時的麻煩。

為了創造這些巨大的便利性，並降低許多匯兌成本，所有歐元國家都要付出極大的努力，才能把這些文化、經濟能力、產業結構等背景各不相同的國家貨幣，全部統整起來。如果從推行歐元政策最力的諾貝爾經濟學獎得主，同時被譽為「歐元之父」的孟岱爾（Robert Mundell）在一九六一年發表的「最適通貨區域理論」中，首度提出單一貨幣的概念起算，經過整整三十八年的努力。期間歷經許多文化、經濟的磨合統整，逐步建立了「歐洲聯盟」、「歐洲中央銀行」之後，「歐元」才在千呼萬喚中，正式誕生。

三條篩檢紅線不敵「吃大鍋飯」心態
歐元的確得來不易，因此，任何想加入的國家，當然也得經歷層層篩檢。歐元成立之初，有列出三條紅線規定，所有參與的成員都必須共同遵守。第一，國家的財政赤字不能超過ＧＤＰ（經濟成長率）的三％；第二，國家債務不能超過ＧＤＰ六成；第三，國家的長期利率不能超過三％。

這三條紅線絕非隨便列列，從經濟學的觀點來看，列出這三項標準的主要目的就在於，希望所有的歐元成員都是經濟情況良好、國家財政健全的「健康寶寶」。按照孟岱爾的理論認為，只要成員的經濟財政能維持一定水平，歐元這個舉世創舉，就能長治久安地維持下去。

這就如同「能力編組」一樣，歐元區想把歐洲大陸上所有財政、經濟良好的區域統一編整，從此在這個區域裡，就能享受同一種貨幣帶來的便利性。
【本文節錄轉載自《今周刊》771期】

如何拯救美國經濟？
【撰文／馬凱】
如今全球經濟烽火遍地，到處尋覓救世主，卻不知真正的救世主也正是美國。只要美國自見其過、勇於改過，糾纏全球的經濟夢魘立可祛除。

近來種種跡象顯示，在客觀環境的壓力正逼迫美政府往正確的方向挪動腳步，年底之前，全球經濟就會隨之出現令人驚艷的反應。 最彰明較著的，當然是歐巴馬正向國會提出的4470億美元方案。自金融海嘯以來，美國失業率即高居9％以上，因此歐巴馬的方案，主軸就是增加就業。這的確是對症的良藥，我們所遺憾的只是，何以遷延至今？

金融海嘯在華爾街引爆，金融體系與房市慘遭重創，美國受禍最烈；然而製造業與服務業幾乎都安然無恙，仍然保持超高的競爭力，大企業獲利紛傳佳績，手中握有的資金罕有其匹，但就是不敢投資也不敢雇人，反而紛紛裁員。這就形成美國企業實力雄厚但失業率高昂的矛盾。

只要威迫利誘，讓企業勇於投資、雇人，美國的困境立可紓解。因此當歐巴馬為了爭取連任，大手筆推出4470億美元的方案，已經啟動了促進投資與就業的正向循環，一個月內就會見到初步成效。

除了歐巴馬3年來不知所措，美國禍亂全球的另一個錯謬，就是聯準會堅持零利率政策不改。這一個在經濟學原理中大逆不道的做法，使全球資金投用陷入錯亂，幾乎每個國家都陷在負利率的荒謬情境中不敢動彈。但美國受害最深，因為除了負利率，偏低的名目利率將資金大量驅趕至新興市場追求泡沫，而美國則房市與中小企業都難以得到融資反而枯萎以死。

客觀環境正在改正此一錯誤。歐洲與中國經濟前景不明，資金大舉流往美國，使融資的飢渴漸解、美元大幅升值，會勾引各地熱錢積極回籠；另一方面，美國8月份 CPI年增率已達3.8％，讓聯準會不得不回頭對付通膨，因而QE3固已無望，還可能採取「扭轉操作」與將銀行超額準備利率降為零等，逼迫銀行與企業釋出手頭資金，這與歐巴馬的振興計畫同步進行，將如猛虎的雙翼，美國經濟即將奮起，全球也會雞犬升天！
【本文節錄轉載自《理財周刊》578期】

匯率是股市先行指標
【文／黃啟乙】
第二季之後，歐債危機一波未平一波又起，迄今尚未商訂出一個明確的答案，全球股市已面臨嚴酷的空頭考驗。時序到了九月底、十月初之際，似乎要進入重要的攤牌階段。

國際資本市場忽高忽低，持續大幅拉鋸，宛如雲霄飛車般的行情，也令台股隨之上下起伏。如果每天盯住盤面，或者是歐債情勢不穩定的演變，基本上是很容易受到影響。到底未來一段時間是繼續探底，或者是築底？或許可以從幾個角度來觀察。
很明顯的，在這一次的金融危機之中，「避險」是國際資金共同的方向。美元及日圓似乎是最後避險的標的，連黃金都不是。

大盤可能要進入量縮過程
也許可以這樣來假設，現在可能是進入危機風暴的下半場。它的特色有下列幾點：一、市場的氣氛依然處於恐慌的階段，但對利空的反應逐漸淡化；二、大盤的成交量將逐漸沈澱，也就是進行一段時間的量縮；三、破底的個股愈來愈少。當然還有許多底部的特色，但最重要的成交量的沈澱。

換言之，從今年第二季之後，歐債的危機一波未平一波又起，迄今尚未商訂出一個明確的答案，全球股市已面臨嚴酷的空頭考驗。時序到了九月底、十月初之際，似乎要進入重要的攤牌階段。

進入下半場黃金大回檔
就如同先前提到的，當金融危機進入下半場之後，黃金也會出現大幅下跌的走勢，現在就是這種情況！所以，我們就要觀察，美元指數下個階段會不會進一步強彈而上。一旦美元再出現強彈，那麼意味著黃金價格就會進一步滑落，股市仍有低點！全球資本市場，還會再有一次探底的壓力，美元指數將是重要的關鍵。而美元指數的年線就在七六．五點左右，必須密切注意技術面的變化。

而景氣以及資金的流動有其循環，過度的避險之後，一旦危機逐漸淡化之後，再從避險的部位流出，這些年就是不斷周而復始的循環。除了美元之外，日圓的不斷強勢升值，也反應了市場「避險」的情緒。

領先回檔是領先築底
就台股而言，或許空間的調整可能到了一個階段，指數仍必須經過時間的調整，才利蓄積更大、更強的反攻力量。所以說，如果在線型上，出現領先築底的個股，在短線上，或可以進一步期待。

超跌股將反彈
在九月底，有很多的個股修正，像來自法人的結帳，或停損的賣壓，尤其在大幅修正的行情之中，就更為明顯了！但我們要說的是，在這種法人的賣壓之下，反而會創造不少個股的買點。

【本文節錄轉載自先探投資週刊1641期】