南山未實現損益賺錢已無懸念潤泰新已強勢展開補漲行情

    這兩年潤泰雙雄股價重挫主要是受到南山人壽連續兩年財報未實現損益大虧拖累，雙雄必須增提高額特別盈餘公積無法正常配息所致。南山前年財報受到股債同步重挫拖累特別是台股投資近三百億未實現虧損，而去年原本到Q3季底未實現損益仍是賺錢卻因去年底美國十年期公債利突然急升讓南山承受數百億的債劵未實現跌價損失。今年Q1台幣急升再讓南山承受龐大匯兌損失(約200億)，讓Q1獲利年減超過95%也拖累雙雄股價走勢。所幸之後台幣走穩南山獲利也回到正常軌道，今年台股大漲大盤已站上10800漲幅超過16.7%，南山持有台股部位超過三千億，台股大漲16.7%南山台股未實現利益少說也有兩百億以上。南山資產超過三兆投資佔比最高的仍是債劵，美國2014年結束QE、2015年底首次升息，2016年底再升息讓美國十年期債劵利率急升去年底收2.449%，今年3/13收盤利率來到2.63%為近33個月新高，9/7收2.0396%則為近11個月新低，Fed 今年10月雖已啟動縮表但縮表速度緩慢且縮減幅度很小，而下屆聯準會主席川普已提名鴿派的鮑爾，歐洲央行持續QE只是將每月購債額度減半，而施行期限則看經濟與通膨決定必要時可以延長，因此基本上市場資金依舊充足而美國通膨離目標2%還有段距離，故美國十年期公債利率從近11個月低點的2.0396%(今年累減16.71%)急升至10/26的2.4663%(今年累增0.706%)後，上週五又回到2.3343%(今年累減4.68%)，縱使Fed 12月再升息基本上仍在市場預期中對利率影響不大，目前聯邦基準利率1~1.25%到年底頂多來到1.25~1.5%(仍遠低於2%)，因此今年美國十年期公債利率收跌的機率極大，縱使轉升幅度也不會太大。因此可以確認今年南山未實現損益將會是賺錢的，至於是小賺、大賺還是狂賺就看美國十年期公債利率今年底收盤為何來決定，若是大賺以上則雙雄明年除了可以正常配息之外，還有機會有部份特別盈餘公積可以回沖。

    依證交所資料台股整體本益比在九月底大盤10383時為15.97倍、現金殖利率4.08%、股價淨值比1.78倍，上週五收盤剛好站上10800，若獲利不變則本益比升至16.61倍、現金殖利率則降至3.92%、股價淨值比升至1.85倍。潤泰新今年EPS賺4元機率極高則以上週五收盤價計算本益比才30.85/4=7.71倍，若以配息七成計算則現金殖利率將高達4×0.7/30.85=9.07%，而股價淨值比則為30.85/22.59=1.37倍。潤泰新本益比不到8倍連台股平均16.6倍的一半都還不到、股價淨值比也只有1.37倍低於市場平均的1.85倍、而現金殖利率預估超過9%則是台股平均不到4%的兩倍以上。

    潤泰新綜合持有高鑫零售8.3%股權，高鑫上週收盤來到7.91港元總市值754.59億港元，則潤泰新持有高鑫市值約台幣753.59×0.083×3.868=241.9億，高鑫100/7香港上市掛牌價7.2港元，股價歷史低點去年1/28盤中所創4元、天價則是102/10/31盤中所創13.08元，就算以歷史最低價計算持有高鑫價值也達122.3億台幣都遠高於會計依權益法認列的帳面價值57.49億。

    潤泰新綜合持有南山人壽約1/4股權，南山Q2季底淨值高達1668億，相當於潤泰新持有南山淨值約417億，南山準備上興櫃近期未上市股價由16元狂飆至24元相當於總市值2419億(1/4=604.75億)，但帳上潤泰新持有潤成股權價值僅依權益法認列160.66億。

    潤泰新持有日友26.62%股權，日友上週大漲收盤來到205.5元總市值229億，潤泰新依權益法帳上只認列7.73億而實際持有市值約61億。

    光是上述三者若改依市價或淨值計算則潤泰新淨值就會暴增493億，亦即每股會增加29.34元至51.93元比現在每股淨值22.59元翻倍還多，代表潤泰新現在的股價是嚴重低估，無論從本益比、現金殖利率或股價淨值比來看結論都一樣。外資不是笨蛋、外資也會計算，外資累計到今年2/16時還買超潤泰新9001張(同期三大法人合計買超10141張)，潤泰新在2/17盤中還創下42.3元今年新高，但Q1台幣急升、南山去年未實現損益大虧讓法人一路反手大賣，到今年九月底三大法人賣超累計高達51532張，其中外資就大賣34106張。不過從十月起外資積極回補已買回14400張，三大法人合計則買回15449張。累計今年外資仍賣超19706張、三大法人合計賣超36083張，當Q3雙雄亮麗財報公布後相信法人回補買盤力道會更強，光是三大法人今年賣超回補買盤力道就足以讓潤泰新股價攻上40元大關。大摩從10/13連買潤泰新16個交易日合計買超5180張，但今年仍賣超10574張代表大摩仍會持續回補潤泰新。潤泰新股價已經連續上漲五週短線強於大盤，依還原日線圖來看潤泰新股價今年已經翻揚上漲(30.85×1.2=37.02>36.8)，潤泰新股價連漲五週且週量連續三週增加，大盤位處萬點之上自然是在歷史高檔，但潤泰新從102/2/6盤中寫下69.6元後拉回整理長達四年，雙雄股價相對大盤則明顯是在低檔區，潤泰新現在價位以多餘閒置資金買進長抱預估一年投資報酬率將超過50%。

    南山拼上市鐵定會讓雙雄股價強漲一波，高鑫零售的飛牛網明後年就有機會由虧轉盈也會讓高鑫股價大漲，潤泰新持有26.62%股權的日友環保更是長線獲利大好將不斷地改寫歷史新高，雙雄各持有中裕新藥都超過1萬張也即將拿到藥證，明年可以正式轉虧為盈開始貢獻獲利。潤泰新股價已經正式展開強勢補漲一定要好好抱牢不要輕易被洗掉。