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全球滞胀即将全面来临的四大信号 

(2016-04-26 12:25:32)

尽管权威媒体不断否认滞胀来临的信号，但全球滞胀的趋势不可阻挡。

所谓滞胀，就是经济增长潜力耗尽，经济停滞，但各国央行不依不饶地希望通过印钞来阻挡经济增长潜力的耗尽，这是根本无法实现的，相反，随着债务规模的不断膨胀，经济增加值无法覆盖债务的利息支出，让印钞变的毫无意义，当今，全球滞胀正在到来，主要体现在几个方面：

 第一，过去二三十年，全球经济增长的动力主要来自新兴市场国家，但是，随着新兴市场国家经济增长潜力的耗尽，必定让资本投资收益率下降，当这种投资收益无法覆盖利息支出的时候，为了躲避这些国家的货币贬值所带来的汇兑损失和投资损失，就会形成资本外流。换句话说，当新兴经济体资本外流的时候，意味着经济增长潜力耗尽，货币贬值，这是典型的滞胀。

作为衡量全球外储的权威指标，IMF的COFER数据显示新兴市场外储连续三个季度下滑，从2014年二季度的8.06万亿美元下降到2015年一季度的7.5万亿美元，2015年二季度继续下滑。从1995年以来，哪怕是在全球金融危机的最高峰时刻，新兴市场外储也只有两个季度下滑，并且在随后迅速回升。从历史数据看，近20年新兴市场都没有出现过如此程度的持续下滑。

对于中国来说，也是一样的趋势。2015年，中国资本流出约6680亿美元（中金公司的报告）。2016年4月25日，国际金融协会(IIF)估计，2016年全球投资者将从中国撤出5,380亿美元资金http://finance.ifeng.com/a/20160426/14346606_0.shtml。

巴西、俄罗斯等过都经历了严重的资本外流，意味着经济增长潜力的耗尽和货币贬值，如今已经陷入滞胀。随着其他国家的资本外流，意味着经济增长潜力的耗尽，而资本外流加上各国央行持续使用印钞的武器，必定带来本国货币的实际贬值（有些国家实行货币管制，货币贬值将以通货膨胀的形式表现出来），推动通货膨胀，这些国家都会陷入滞胀，这是无法否认的。

第二是债务处于不可持续的水平上。到2015年底，中国、美国、欧元区和日本，不包括资产负债表负债的公共和私人债务总额相对于GDP的比率分别达到350%、370%、457a5%,而健康的水平是250-300%，这里的含义是债务的利息支出严重地侵蚀经济增加值，使得经济活动变成无意义的，最终，投资活动就会终止，经济增长动力消失。

所以，中国一直以来就有部分专家提到，货币政策已经无能为力，因为投资活动无法偿付利息的时候，央行自然是无能为力的。只能依靠财政政策，财政政策意味着行政命令，放松对效率的要求，这意味着债务的偿付能力低，当债务积累到一定程度的时候，就面临债务危机，这是问题的本质——也是债券市场的今天所显示的现象。当央行和财政都无能为力的时候，游戏也就结束了，结局是债务危机加上滞胀。

第三，巴西、俄罗斯、委内瑞拉等过之所以先行陷入滞胀，这是因为他们处于全球产业链的最前端，代表的含义是全球的需求在下降，反过来说明的是全球经济增长潜力在耗尽（特别是新兴经济体的增长潜力耗尽），当经济增长潜力耗尽之后，如果不能使用严厉的货币政策，抑制过往过量投放的货币在通胀领域兴风作浪，那只有滞胀一条路。

第四，随着资本回流到欧美发达国家，如果这些国家不采取收缩的货币政策，也会推动这些国家的通货膨胀，欧美国家因为老龄化的压力，经济潜力一直很低，增速低迷，当货币回流之后，滞胀也就来临了。当今，滞胀威胁最大的是美国，未来，其他发达国家也很可能跟随。

所以，以今天的局势，全球所有的商品都是过剩的，但本质上最过剩的是货币，随着实体经济需求波浪型不断萎缩，意味着工业原料的价格上升仅仅是反弹。但无论任何时候，货币都是最过量的，所以，意味着贵金属的牛市正在开启，或许还要加上农产品，当然，债务泡沫破裂的时候，这两个品种也会出现巨幅震荡。

滞胀的真正含义是纸币贬值，只有纸币的对手盘才有意义，这是长期的趋势。在其中，实物是根本。

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