中國大陸活躍的首席經濟學家中，安信證券首席高善文曾有一副名聯，說「解釋過去頭頭是道似乎有理，預測未來躲躲閃閃誤差驚人」。高善文的調侃，似乎對應了各路專家的經濟預測，多數都對債務二字躲躲閃閃。有人說，避開這兩字，所有經濟預測都準不了，因為今年是中國大陸償債的高峰之年。 債務二字怎會在大陸經濟預測中，占有如此重要地位？於大陸經濟運行的基本環節來看，目前的生產、消費，都跟融資、槓桿相連，或者說不論是供給端還是需求端，後面都跟著債務二字。 今年大陸進入地方債的償還高峰期。大陸債務按借債主體分有三類，即個人債比如房屋貸款，企業債比如恒大地產借的天文數字，地方債主要是地方政府性債務。早前恒大地產的債務違約受關注，其實比恒大債務多得多的，是地方債。 關於大陸地方債數據，說法不同。依媒體說法，到二○二○年底，大陸地方債餘額廿五點六六兆。人大批准的地方債限額是廿八點八一兆，總額沒超過人大批准的紅線，即大陸財政部說的「總體可控」。 然而大陸的地方債，據說是有表內表外之分，也就是有在冊上報和不上報的兩種，不上報的叫做隱性債務。對隱性債務，有調查報導說，二○二○年隱性債務有約廿兆至四十兆。最誇張說法，是大陸一年GDP是百兆，所有債顯性隱性加起來也有這數。 債務太高，對企業來說是威脅，對政府來說是危機。最近有說大陸地方政府實際破產的已經出現，那是黑龍江省的鶴崗，而以欠債數額和償債能力來說，還有諸多的鶴崗著隊。最近地方財政收入亮紅燈，據說天堂蘇州已在商議減薪方案了，曾經那麼有錢的蘇州，其實也飽受債務之困。 經濟學家徐高說，大陸財政政策整體來說是比較緊的，去年預算口徑財政赤字相比二○二○年明顯減小。採用偏緊的基調是有多方考慮的，一個重要考慮因素就是要控制地方政府債務規模的擴張。 大陸國務院參事夏斌認為，目前對財政的債務約束，有各種嚴肅規定，包括對違規舉債，要終身追責。但有些地方包括隱性債務的實際債務率居高不下、欠債不還，或整治力度不夠，導致的結果，或是難欲繼續借新還舊；或是新負債成本更高，或是宏觀上即使為穩經濟實施寬鬆的貨幣政策，但商業銀行有資金也不敢向地方政府成千上萬個已開工的低效專案繼續放貸，即有錢找不到好專案，錢花不出去。 更大的問題，當然還是如何面對今年這地方債償債高峰期。現在知道北京當局在防範債務增量風險，即不准隨意舉債，實際上也沒人敢輕易借錢；但也沒人知道當局是否作好準備化解債務存量風險，即如何去償債，一旦出現違約風險如何去化解。如此一來，經濟穩增長麻煩不小。