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新聞01

4/4 2/4 中國建築國際(03311.HK)是央企中國建築(601668.SH)旗下的建築公司，業務區域主要包含中國内地、香港及澳門，主要從事基建投資、建築工程等業務。 在港澳地區深耕多年，中國建築國際成長為港澳地區最大的總承建商之一，也是中國内地領先的城市綜合投資運營商。 在二級市場上，中國建築國際股價相較於很多股票顯得更抗壓。2022年至今，公司股價未受到重挫，至今股價基本持平，市值維持在400億港元左右。 同期，長江基建(01038.HK)、中國能源建設(03996.HK)和澳能建設(01183.HK)等股股價紛紛下挫。 而近來，中國建築國際獲得多家券商看好。根據統計，去年8月以來，安信證券、海通證券、國泰君安及中信證券等券商給予中國建築國際「買入」或「增持」評級，認為公司「盈利水平高」、「業務轉型進入收成期」。 在股價穩定以及獲券商看好的背後，中國建築國際向資本市場遞交的「成績單」相當的出色。 業績逆勢增長，現金流佳 經過近四十年的發展，中國建築國際已形成「中國内地、香港、澳門、海外」四大業務區塊，以「基建投資和建築承包」為核心的雙核驅動業務模式。截至2021年底，集團成功進入23個省，70餘個城市，基本形成全國佈局，在香港、澳門、中國内地和海外先後承建逾1,000項工程。 在2022年中國内地和港澳市場遭遇疫情頻頻襲擾的背景下，中國建築國際依然實現了逆勢增長，展現出發展韌性。 在2022年上半年，中國建築國際實現營收538.11億港元，同比增長47.95%，創下2012年以來上半年營收增速新高；股東應佔溢利42.14億港元，同比增長20.39%，亦創下上市以來半年度的新高。 同時，於2022年前9個月，中國建築國際未經審核集團營業額及應佔合營企業營業額分别約為734.12億港元及26.39億港元，同比分别增長38.94%及182.28%。而未經審核經營溢利及應佔合營企業盈利合共約為98.29億港元，同比增長17.41%。 回顧歷史，過去數十年以來，中國建築國際經營業績保持了快速增長。根據公司官網，公司營業額從2005年的68.6億港元飛升至2021年的773.1億港元，年復合增長率達到16%；淨利潤從2005年的1.3億港元增至2021年的68.0億港元，年復合增長率28%；在手總合約額從2005年的59.6億港元增至2021年的4766.6億港元。 毛利率方面，安信國際在研報中表示，中國建築國際規模雖然相對較小，但工程承接的靈活度因而上升，能夠優中選優，整體毛利率穩定在15%之水平，高於一般建築公司。 另外，得益於減少對PPP項目的敞口等因素，中國建築國際的現金周轉顯著加快，現金流流取得了不錯的成績。在2022年上半年，公司經營性現金流為1.02億港元，6年來首次實現上半年轉正，反映出公司在資產、資本的現金創造能力。 簽約訂單額創新高，MiC成重要驅動力 按收入分佈而言，中國建築國際在香港及澳門業務的收入貢獻最大，在2022年上半年佔總收入53.52%，中國内地市場收入佔比為40.58%。 在2022年上半年，中國建築國際在中國内地實現平穩增長，營業額同比增加4.99%至218.39億港元；港澳市場方面，得益於在香港承建了大量與防疫相關的建設項目，再加上其他訂單的有機增長，推高香港及澳門市場營業額同比大幅增長115.04%至288.02億港元。 對於建築承包商來說，充裕的在手合約是營收增長的根本保障，較高的合約質量使企業可以順利向營收轉化。 在2022年，中國建築國際聚焦在短周期的政府定向回購項目(GTR)，同時依靠技術能力在組裝合成建築(MiC)等特色總承包項目方面獲得了市場的認可，因此公司的訂單金額持續保持高增長。 2022年上半年，中國建築國際在港澳市場及中國内地新簽合約額雙雙大增，帶動公司累計簽約合約額達904.8億港元，同比增長28.29%。在2022年前三季，公司累計新簽合約額1257.4億港元，同比增長19.72%。 安信證券表示，隨著香港及内地對環保的重視，加上對房建、基建的壓力令短工期項目的需求上升，有助中國建築國際的發展。 中國建築國際在MiC建築技術日趨成熟，擁有全國領先的技術，並依靠MiC技術獲得了多個項目，助推了公司訂單金額的增長。根據公司資料，2022年上半年在MiC科技輔能帶動的合同額佔比為43.6%，同比升18.1個百份點，未來有望進一步提升。 據悉，MiC的優點是建築期短，建築費用較低，節能減碳符合國策。參考國泰君安報告，到2025年，中國内地預計有40%的樓宇是使用MiC建設，2021年只有24.5%，未來增長潛力巨大。 在MiC項目的推動下，中國建築國際在中國内地的基建投資項目和建築相關業務在2022年上半年的分部業績同比增長15.17%至49.72億港元，增幅顯著高於同期該地區相關業務營收的增幅。 綜上看，中國建築國際經營業績增長穩健，韌性強，並且轉型成效顯著，在建築行業中綜合實力較強。 基於此，作為績優股的中國建築國際曾頻頻在「港股100強」評選活動中斬獲獎項。 根據「港股100強」官網，中國建築國際曾入圍2013綜合實力100強第100名、2015綜合實力100強第58名以及2019中型企業獎第9名等榜單，向市場及股東展現出了其競爭實力。 據悉，「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。活動以專業、客觀、公正、準確為宗旨，致力於評選出香港主板上市公司中發展良好及擁有投資價值的上市企業，為港股投資者樹立投資標桿，促進香港資本市場的健康繁榮發展。同時，活動將高峰論壇與上市公司頒獎典禮結合，緊跟時事，探討金融市場與經濟趨勢。「港股100強」評選活動籌辦至今，參會人數及支持機構不斷增加，影響力逐年擴大，已成為香港財經界與金融界年度盛會之一。 由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦的「2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮」將於2023年2月24日香港港島香格里拉大酒店舉行。活動會圍繞發展熱點開展論壇，匯聚行業翹楚，加強交流合作，幫助更多香港上市公司融入國家大局，把握大灣區機遇，共商建設前路。 正處發展最好時機的中國建築國際，未來增長空間不小，並且其也有實力分享中國内地「穩經濟、保增長」基本路線以及港澳市場經濟復蘇下的市場機遇。因此，中國建築國際是有底氣衝擊最新一屆的「港股100強」榜單的，我們期待即將揭曉的新榜單。

新聞02

6/6 2/6 隨著疫情優化政策落地，房地產行業寬松政策頻頻，房地產及物管行業迎來一波又一波的漲幅，估值修復縱貫2022年11月至2023年1月。其中，遭遇關聯業務風險風波及股價膝斬的融創服務（01516.HK），股價卻率先反彈，累計漲幅達1.81倍，遠高於碧桂園服務、中海物業及華潤萬象生活等物管「優等生」。 對於融創服務這波股價領漲港股物管板塊，市場觀點眾說紛纭：一是融創服務過去跌幅較大，估值魅力遠高於其他物管股；另一種說法，房地產行業再度得到高層重視，關聯業務風險減弱；亦有說法指，過去融創服務面臨市場大部分風險及悲觀情緒釋放完畢，當下市場回暖助力公司股價上演困境反轉。 實際上，從基本面角度來看，融創服務股價大舉反彈背後，發展韌性的凸顯或許市場給予較高期待的重要影響因素之一。 風險點：非業主增值服務可持續性成挑戰 融創服務在中國提供物業管理服務的歷史已逾16年，主要佈局於國内一二線城市。 公司的物業管理業務組合涵蓋住宅物業及廣泛的非住宅物業，包括商業物業（如寫字樓、購物中心、酒店式公寓及酒店）及城市公共及其他物業（如學校、醫院、遊樂園、會議中心及政府設施）。 公司業務主要分為物業管理服務、非業主增值服務、社區增值服務三大板塊。 傳統物業管理服務和社區增值服務都很好理解，非業主增值服務主要是面向房地產開發商，包括向其提供案場服務，協助其在售樓處及展廳進行銷售及營銷活動；此外還可以向房地產開發商提供房產中介服務，主要為旅遊度假項目等。 對於融創服務來說，非業主增值服務曾是公司收入大頭，一度與物業管理服務收入規模旗鼓相當。 但後來公司業績顯示，非業主增值服務收入的可持續性出現問題，例如在2021年，該項業務的收入比重約為34.0%，相比往年同期均有所下降。 2022年上半年，由於地產行業環境未有明顯改善，融創服務出於市場化原則對該業務進行調整，導致非業主增值服務業務收入較去年同期下降約18.8%。而這也是導致公司股價過去一年多大跌及悲觀情緒激增的重要影響因素之一。 危中有機：物管板塊增長亮眼 雖然近年來，融創服務非業主增值服務收入持續下降，但對於一個物管企業最為重要的物管板塊業績增長卻較為亮眼。 2022年上半年，因在管面積增加、社區生活服務能力提升及商業管理項目的增加，物業管理服務、社區生活服務及商業運營管理服務的收入合計較去年同期上漲約36.2%，佔公司總收入的比重較上年同期增加10.1個百分點至77.9%，收入結構持續優化。 物業管理服務方面，2022年上半年，公司實現收入約27.04億元人民幣（單位以下同），同比增加約32.2%。該增長主要是由於公司在管建築面積增加所致。 截至2022年6月30日，融創服務的合約建築面積約為3.76億平方米，覆蓋中國31個省、自治區及直轄市的164個城市。其中在管建築面積約為2.34億平方米。 在物管企業追求的增長空間社區增值服務方面，融創服務也取得較大增長。去年上半年，公司社區生活服務收入約為2.94億元，較去年同期大幅增長約55.8%。伴隨物業管理服務的在管建築面積增加和客戶數量持續擴大，公司圍繞業主的服務產品快速復制，收入大幅提升。 在收入結構持續優化下，2022年上半年，融創服務總收入依然取得雙位數增長，期内實現收入約為39.89億元，較去年同期增長約18.5%。但由於非業主增值服務毛利率降低，公司毛利率錄得28.2%，較去年同期的31.6%降低3.4個百分點。 小結 總體看，物管賽道依然是充滿競爭力的優質賽道，一直以來，以融創服務為代表的物管股是「港股100強」追蹤研究的標的，物業行業不少優質企業曾入選往屆「港股100強」，如碧桂園服務（06098.HK）、雅生活服務（03319.HK）、保利物業（06049.HK）、建業新生活（09983.HK）、綠城服務（02869.HK）等。 時值「2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮」即將於2023年2月24日舉行，據悉，本屆頒獎典禮是由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦，活動會圍繞發展熱點開展論壇，匯聚行業翹楚，加強交流合作，幫助更多香港上市公司融入國家大局，把握大灣區機遇，共商建設前路。 適逢本次港股市場一年一度的盛事，面臨發展挑戰和機遇的融創服務能否入選值得關注。

新聞03

12月遊戲排行榜：網易(09999)的蛋仔派對成本月最大贏家 叁大IP改編手遊年末獲下載收入雙豐收 智通財經APP獲悉，近日，七麥數據發布了2022年12月熱門遊戲排行榜，包含遊戲下載榜和遊戲收入榜。下載榜榜單Top3分別是網易(09999)旗下的蛋仔派對、騰訊(00700)旗下的王者榮耀以及和平精英。12月遊戲下載榜Top30中共有7款産品新進榜，其中值得關注的有FIFA足球世界彈彈堂大冒險和鎮魂街:天生爲王叁大IP改編手遊。收入榜榜單Top3與上月一致，分別是騰訊旗下王者榮耀、和平精英和來自米哈遊的原神。不同于以往，12月收入榜中的“新”勢力明顯增多，收入榜Top30中新進榜産品有7款之多，包括下載榜中表現突出的叁大IP改編手遊FIFA足球世界、彈彈堂大冒險和鎮魂街:天生爲王。 首先是下載榜，榜單Top3分別是網易旗下的蛋仔派對、騰訊旗下的王者榮耀以及和平精英。蛋仔派對作爲目前國內市場少有的派對手遊，2022年5月剛上線便憑借潮萌畫風、多樣玩法及強社交屬性受到玩家喜愛。12月初該遊戲推出全新派對季“蛋糕蜜語”，全新的關卡和外觀展現出了強有力的吸引力，加之針對短視頻平台的重點營銷，12月迎來一波下載高潮，成功占據下載榜Top1，且在AppStore遊戲免費榜霸榜長達二十多天。 12月遊戲下載榜Top30中共有7款産品新進榜，其中值得關注的有FIFA足球世界彈彈堂大冒險和鎮魂街:天生爲王叁大IP改編手遊。尤其是官方授權足球IP手遊FIFA足球世界，12月借世界杯熱點紅利持續吸量，成功進入榜單Top10。 中手遊旗下鎮魂街:天生爲王在12月的表現也可圈可點，作爲熱門國漫IP改編手遊，整體水平受到了很多漫畫粉絲的認可，可謂是又一國漫IP爆款手遊。 近幾年隨着國漫逐漸崛起，其也受到了手遊市場的格外關注，改編和聯動更是經常出現。如12月益世界我是大東家與經典國漫《狐妖小紅娘》的聯動活動取得了非常不錯的效果。本次與《狐妖小紅娘》的聯動中，益世界堅持我是大東家立項以來的“遊戲賦能文化”原則，以多樣的聯動內容複刻原作的經典劇情和場景，加強玩家沉浸感。其實在過往的國風營銷計劃中，益世界就曾與《寶蓮燈》《秦時明月》《西遊記》等優質國風IP建立深度合作，讓文物與國漫經典重現于遊戲世界，並以玩家共創促進遊戲內容生態的構建，爲傳統文化賦予了新的生命力，拓寬遊戲和文化結合的深度。 從榜單排名變動來看，上升比較明顯的有2款——霓虹深淵：無限和光明冒險排名分別上升16位和17位，占據榜單Top5和Top12。二者均爲11月中下旬通過預訂轉上架的手遊，在本月仍處于上線初的紅利期，仍有市場新鮮度且多次受到AppStore多個展示位的推薦，下載量持續攀升。 從産品類別來看，本月仍是動作類最爲火爆，共有6款登上榜單，其中包括王者榮耀、和平精英在內的5款均來自騰訊;其次是冒險類，也有5款榜上有名。 從廠商分布來看，騰訊旗下上榜遊戲數量仍是第一，共有9款遊戲上榜;網易旗下有3款遊戲上榜;樂逗遊戲旗下也有2款遊戲上榜。 接下來是收入榜，榜單Top3與上月一致，分別是騰訊旗下王者榮耀、和平精英和來自米哈遊的原神。 不同于以往，12月收入榜中的“新”勢力明顯增多，收入榜Top30中新進榜産品有7款之多。上文下載榜中表現突出的叁大IP改編手遊(FIFA足球世界、彈彈堂大冒險和鎮魂街:天生爲王)在收入榜中也名列前茅，尤其是彈彈堂大冒險，在收入榜強勢占據Top9，真正的吸量又吸金。作爲風靡一時的國産頁遊經典IP，彈彈堂大冒險手遊由原班人馬打造，完美還原了經典畫風和玩法，讓不少老玩家們找回了當年的遊戲熱情。 從榜單排名變動來看，穿越火線:槍戰王者較上月排名提升21位，幾乎橫跨整個榜單。12月恰逢穿越火線:槍戰王者七周年活動，該遊戲推出全新玩法和限定道具的同時，還開啓了官方賽事直播等，通過一系列組合打法大幅提升遊戲吸金能力，強勢占據12月遊戲收入榜Top8。 從遊戲所屬類型看，動作類最爲突出，共有8款上榜，其次是角色扮演類，有6款上榜。 從廠商分布來看，騰訊旗下遊戲入榜數量最多，共有9款，其次是網易，共有8款上榜，相比上月，兩大廠商上榜産品數量逐漸拉近。 在12月熱門遊戲榜單中，除了老牌手遊外，不少新面孔也實現了下載收入雙豐收，如蛋仔派對FIFA足球世界等同時進入了下載榜和收入榜Top30並占據了不錯的位置。春節檔即將來臨，各大手遊廠商都在摩拳擦掌，接下來一個月的競爭將會愈加激烈。

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