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新聞01

MoneyDJ新聞 2022-10-21 09:00:08 記者 張以忠 報導受到全球經濟不確定性影響，使得企業資本支出轉趨保守，多少影響伺服器拉貨動能，研調機構預估，明(2023)年伺服器市場增幅恐放緩至低個位數，不過白牌伺服器預期仍有雙位數增幅，台廠方面，預期以資料中心客戶為營收來源的廣達(2382)、緯穎(6669)相對能抵抗市場衰退，有機會優於市場平均表現。 明年伺服器成長放緩，但資料中心仍明顯優於市場平均 根據TrendForce調查顯示，2023年全球伺服器出貨量增幅將較2022年的5.1%收斂至3.7%，主要是因為長短料紓解後開始調整之前的超額訂單、通膨環境讓企業資本支出趨於保守、超大規模資料中心建置放緩等因素所致。 不過，TrendForce資料同時也顯示，主要承接資料中心訂單的ODM Direct/白牌伺服器商，2023年預期仍有10.7%的增幅，雖然較2022年的13.0%增幅放緩，但仍明顯優於伺服器市場平均表現。 由於企業IT投資更加彈性化，使得雲端服務持續，並增加對雲端儲存的依賴，進而讓資料中心需求維持成長態勢。TrendForce資料揭示，ODM Direct/白牌業者在整體伺服器市場的市占率，在2018年達到25%，近年佔比逐年提升，預期至2022年達34.0%，2023年則提升至36.3%，持續瓜分傳統品牌伺服器業者市占率。 資料中心比重大，抗性較高 短期伺服器族群受到通膨、企業支出轉趨保守影響，使得市場需求出現雜音，不過若是資料中心客戶佔比較高的業者，由於客戶需求仍有望優於市場表現，因此相對抗性較佳，包括廣達、緯穎等廠商，有機會優於市場平均表現。 廣達以北美資料中心客戶為主，CSP(雲端服務供應商)客戶佔比達7成以上，且客戶分散，以2022年而言，出貨較無受到影響，公司預期下半年伺服器出貨將優於上半年，全年仍能達到目標的雙位數成長幅度。法人指出，廣達CSP客戶涵蓋北美四大廠商，2023年將隨著資料中心業者持續擴充，享有優於市場的表現。 緯穎營收主要皆來自CSP客戶，2022年而言，公司持續消化客戶訂單，展望2022年第4季，通常為客戶消化預算旺季，加上在CSP拉貨回溫帶動下，營收有機會較第3季回升，整體下半年出貨將優於上半年。 由於伺服器長期成長趨勢明確，且大型CSP客戶如Meta紛紛於亞太地區建立資料中心，緯穎也持續投入馬來西亞廠建置，預計系統組裝廠於2023年投產，加上，CSP新客戶釋單量也會逐步增溫，法人預期，2023年緯穎伺服器出貨將能優於產業平均。 英業達(2356)目前品牌伺服器客戶佔據一定比重，預期下半年出貨優於上半年，不過伺服器晶片廠新平台延後推出，將遞延至下季，因此2022年第4季客戶端拉貨將有觀望效應，預期第4季出貨看季持平。 鴻海(2317)也以品牌伺服器客戶為主，不過近年積極拓展CSP客戶，目前在亞馬遜、微軟都佔有一定供應份額，2022年因為主要客戶釋單持續增長，該業務全年營收將明顯優於2021年。 神達(3706)主力客戶為Inspur(浪潮)，受到通膨影響，公司目前不論資料中心或品牌伺服器客戶，資本支出都有下修或趨於保守跡象，法人表示，對神達第4季伺服器出貨看法保守，不過預期營收仍能保持正成長。伺服器2022年全年出貨估個位數成長，較原本雙位數目標下修。

新聞02

危機入市！15檔基本面護身 買盤加持 工商時報 方歆婷 2022.10.17 圖為台股畫面。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 台股14日出現止跌跡象，惟受制於整體國際情勢，震盪加劇，分析師認為，績優股具基本面保護，吸引買盤危機入市，今年來營收續繳年增者為選股方向之一，如聯發科（2454）、寶齡富錦（1760）等獲法人青睞，14日加碼、上周以來累積買超2.82億元～18.31億元不等。 PGIM保德信高成長基金經理人孫傳恕指出，不論美股或台股短線跌幅已深，具備反彈條件，在最新CPI（消費者物價指數）公布後美股展開戲劇化走勢，激勵台股14日跳空開高，帶動三大類股中，電子指數率先收復5日均線。 但隨著景氣下行風險反應期已進入下半場，在需求強弱分歧的環境下，法人認為，可透過評價選股策略，適時切入中、長期基本需求動能仍強勁的產業類股，以營運基本面為主，搭配法人籌碼選股。 包括聯發科、聯電、欣興、群聯、智原、寶齡富錦、廣達、聚陽、長榮、台灣大、大成鋼、智擎、榮剛、遠東新、台勝科等15檔，今年以來累積營收持續繳年增成績單，上周台股動盪加劇之際仍力挺買超。 目前智慧手機市場需求持續低迷，法人推估，聯發科第四季營收恐季減雙位數，但全年仍有望力拚年增雙位數，並再創新高，且毛利率也有望力守在45％以上。外資本周對聯發科啟動回補，共買超13.09億元，三大法人合計周買超18.31億元，具籌碼優勢。 寶齡富錦旗下抗原快篩試劑與政府簽訂的供貨合約7月到期，但隨民間需求補上，營收有望持平上半年，加上腎病用藥拿百磷 （Nephoxil）美國專利到期，8月開始全額認列銷售分潤，法人預期，寶齡富錦下半年獲利有望逐季成長。 延伸閱讀 多頭不棄守萬三防線 13檔營收季季增突圍 19檔外資回頭狂敲 4類股搶反彈首選 空頭敗退！限空令2.0有功 13檔強漲開先鋒 凱基投顧砍價貨櫃三雄 「這檔」明年EPS轉虧 台股聯發科基本面

新聞03

糖尿病及並發症治療領域打響突圍賽，誰是明日之星？ 一直以來，我都在關注糖尿病及並發症治療領域，因爲這是個被驗證過的超級賽道。 在美股市場，該領域雙雄，諾和諾德(NVO.US)和禮來(LLY.US)都是超級大牛股，前者10年5倍，後者10年10倍。 國內由于飲食習慣等問題，在老齡化趨勢下，糖尿病及並發症治療領域的需求會遠遠超過海外。根據世界衛生組織《全球糖尿病報告》，目前全世界有約4.63億人患有糖尿病，而我國糖尿病患者人數則高達1.16億人，居全球首位。在這樣一個龐大的市場裏，自然也會上演“超級王者”的傳說。 當然了，強者的誕生向來不易。作爲一種常見的長期慢性病，糖尿病不僅需要進行終身治療，同時其所引發的並發症種類繁多、差異化明顯。這樣的特性也造就了糖尿病及並發症這一賽道的特殊性，企業若想要在這一賽道中突出重圍，成爲中國版的諾和諾德，則要根據這一賽道特性來進行充分布局：一方面企業要廣布局，通過廣泛而全面的産品管線來滿足不同糖尿病及並發症患者不同階段及不同適應症的需求，另一方面要持續創新，提升核心競爭力及新藥研發實力，並通過産品的迭代更新，爲糖尿病患者帶來切實的獲益。 那麽在國內，究竟誰能成爲下一個諾和諾德？有哪些企業具備強大的增長潛力，既能充分滿足産品廣覆蓋、又具備持續創新能力的兩大特性呢? 目前，縱觀國內聚焦在糖尿病及並發症領域的企業內，四環醫藥(00460)旗下的惠升生物無疑是頗具潛力的明日之星。首先，從産品管線布局上看，惠升生物是國內唯一實現糖尿病及並發症領域全産品覆蓋的公司，其擁有近40款糖尿病及並發症領域的産品，涵蓋了二代、叁代、四代胰島素及各類口服降糖藥、並發症藥物等;從創新方面看，其不僅在最新一代的第四代胰島素類似物德谷胰島素等多個核心品類的研發進展中處于領跑位置，同時還針對DPP-4、GLP-1、SGLT-2等多個新靶點進行了布局。 此外，還值得注意的是，惠升生物不僅在産品管線布局上做到了全而新，同時其研發進展也得以快速推進，德谷胰島素正在進行NDA申請，德谷門冬雙胰島素也更是進入了Pre-NDA階段，均爲國內進展最快，都具備搶占國産替代的先機。 同時，惠升生物不僅在産品線方面做了精心布局，其還提前規劃且落地了以國際化標准設計、建造及運作的高水准生産設施，年産能可達1.2億支，可支撐近百億元年産值。此外，隨着新品種逐步進行上市申請，惠升生物也依托母公司四環醫藥賦能，建立其獨立的直銷+分銷、線下+線上的高效營銷網絡，爲不久的將來的産品上市提前做好准備。 可以看到，無論從産品的全面布局，創新産品的持續推進，亦或是産能、銷售網絡的提前布局，這些都意味着，惠升生物具備了依靠核心單品積累行業經驗、商業品牌及渠道優勢，爲後續管線帶來協同效應，推動新産品持續轉化，最終跻身國內糖尿病及並發症治療領域第一梯隊的基礎。 而這些，也正是惠升生物能在今年6月份的資本寒冬中逆勢完成5億元A輪融資的重要原因。可以看到，參與惠升生物該輪投資的機構陣容豪華，由“國家隊”國壽大健康基金領銜，這足以證明市場對這位潛力新星的看好、對這位明日之星的産品管線及企業價值的認可。 大水出大魚，押注中國糖尿病及並發症防治領域未來的競速賽已經開始了。 1)大水出大魚 海外糖尿病治療領域爲什麽牛股輩出？與叁個因素有關：患者群體規模大、用藥周期長、創新驅動。 糖尿病是一種老年病，同時也是長期慢性疾病，需要長期服藥治療。隨着老齡化趨勢加深，以及糖尿病診療滲透率的提升，用藥群體規模持續增長，這一市場的天花板變得越來越高。 與此同時，諾和諾德和禮來等頭部藥企，通過持續創新的方式，使得新機制品種與同機制的me better療法層出不窮，從而拉開與後來者的差距，造就自己的“王朝”。 綜合叁點來看，國內糖尿病治療市場，同樣具備巨頭成長的土壤。中國糖尿病患者人數已突破1.4億人，是全球第一糖尿病大國；而患者的診療方案與海外市場一樣，都需要長期用藥。 “患者群體規模大、用藥周期長”，也是國內糖尿病治療市場的特點，與海外並無二致。對于國內企業來說，唯一欠缺的，可能是創新産品。 過去，國內藥企沒有緊跟海外巨頭步伐，治療藥物層級相對落後。所以，在國內降糖藥物市場面臨新老迭代和集采之時，領頭羊甘禮藥業和通化通寶都受到了影響。 但這只是階段性問題，因爲“落後”注定只是暫時的。如今，甘禮藥業和通化通寶等老大哥們都在奮起直追，惠升生物等新生代企業也開始展露頭腳。 不管怎麽說，糖尿病及並發症治療領域，國內企業終究會迎頭趕上。 2)布局之爭 時代不同，龍頭崛起的路徑必然不會完全一樣。中國版諾和諾德、禮來的誕生，注定與“布局”有關。 當前，臨床上常見的降糖藥物種類有近10種。它們針對的患者群體不完全不同，因此是 “競、合”關系。 這也意味着，擁有更全面的管線布局，是一家藥企在這個市場站穩腳跟的底氣。禮來在踐行這一策略;國內依靠胰島素起家的老大哥們，也在不斷“拓圈”。 比如，甘李藥業(603087.SH)圍繞兩方面布局：一是鞏固自身能力圈，在上市多款叁代胰島素的基礎上，還開始布局了二代胰島素；二是産品外擴，DPP-4抑制劑已獲批上市，GLP-1受體激動劑進入臨床階段。 部分國內新生代企業，則是展現了更大的野心。最具代表性的，就是四環醫藥的子公司惠升生物。基于自身的創新技術平台，惠升生物一步一步向增量市場外擴管線，初步形成了40余款管線的多線業務架構。 惠升生物的戰略意圖並不難猜：爲患者提供全面、精准的個性化需求，換取更大市場份額。可以看到，惠升生物的管線布局，兼顧“大而全”和“專而精”兩大特色。 首先來看“大而全”。正如上文所說，臨床上常見的降糖藥物種類有近10種，惠升生物已經實現核心品類的全面覆蓋：從雙胍類藥物到SGLT-2抑制劑、DPP-4抑制劑等潛力大單品，再到GLP-1受體激動劑、胰島素。正如上文所說，目前公司是國內唯一實現糖尿病及並發症領域全産品覆蓋的公司。 再來看“專而精”。糖尿病領域的治療藥物的一大特點，是同一品類也有多個代際産品，適用不同的患者群體。比如，胰島素目前已經有4代産品，其中2、3代産品在國內占據主要地位，第4代産品還未有國産産品獲批上市。 體現惠升生物“專而精”的一點，便是公司在胰島素這一細分領域深耕，研發了第2、3、四代胰島素。目前，公司胰島素已經有多款産品報産，第四代德谷胰島素更是國內首款申報上市的産品，占據第四代胰島素代際替代的先機。 層次分明的組合拳，無疑爲惠升生物挺進“降糖藥”市場，提供了強力支持。 這也告訴我們，只要堅持自主研發，國內創新藥企或許也能在特定領域，上演後來居上的故事。這不，國內糖尿病市場格局，已經風起雲湧。 3)執行力之爭 當然，要想在糖尿病市場中勝出，僅靠“布局”是遠遠不夠的，更需要突出的“執行力”。 所謂“執行力”，可以理解爲藥企“打硬仗、打快戰”的能力。 執行力突出的藥企，可以從上到下快速貫徹戰略方針，最大效率地推進藥物的落地工作。在唯快不破的醫藥江湖，“執行力”即“競爭力”。 之所以在糖尿病治療領域強調“執行力”，是因爲這一市場正處于變局時刻。 就當前趨勢來看，DPP-4抑制劑、SGLT-2抑制劑和GLP-1受體激動劑，憑借突出的治療效果，市場份額正在逐步提升。 胰島素不可被替代，但本身也在不斷迭代：開始進入超長效的第四代産品爭奪。 引領變革的是海外企業，國內企業的産品研發進度相近，幾乎處于“同一維度”。因此，面向未來的角逐賽，也就變成了“執行力”之爭：誰能更快推動産品落地，勝出的概率也就更大。 沒有人願意被時代抛下。新生代企業都在築巢引鳳，通過人才團隊的搭建，確保自己能夠盡快抵達目標。 比如上文提到的惠升生物，這家由資深海歸科學家帶領200余人研發團隊打造的小黑馬，之所以能夠在多個核心單品的競爭中占據領先身位，就是得益于“執行力”突出。 一方面，公司的臨床推進效率極高。比如，公司的德谷胰島素之所以能夠成爲國內第一家申報上市的産品，主要是臨床節奏極快。該産品的3期臨床，從首例受試者入組到最終臨床完成，僅曆時10個月時間。 這一速度，要超過正大天晴等公認的執行力突出的老牌勁旅。目前，正大天晴德谷胰島素的叁期臨床仍在進行中，已曆時1年之余。 得益于此，公司在多個核心品類的競速賽中實現領跑。比如，今年3月份，惠升生物SGLT-2抑制劑加格列淨上市申請獲受理，進度僅次于老大哥恒瑞醫藥(600276.SH)。 另一方面，公司的研發戰略升級速度極快。這一點，我們可以通過惠升生物胰島素管線的升級來觀察。 作爲迄今爲止最好的基礎胰島素産品，德谷胰島素不僅可以單獨使用，更能夠與門冬胰島素或利拉魯肽制備成複方制劑，構建更具競爭力的産品矩陣。 而惠升生物在德谷胰島素獲批之際，圍繞該産品打造矩陣的目標也很快就要實現。 公司的德谷門冬雙胰島素，是國內第一家且唯一一家取得臨床批件的産品，且已推進到III期臨床階段，真正體現了中國Biotech的速度與激情。 在多個核心産品領域，擁有先發先至的優勢，讓惠升生物的發展路徑漸漸清晰。正如上文所說： 依靠核心單品積累行業經驗、商業品牌及渠道優勢，爲後續管線帶來協同效應，推動新産品持續轉化，最終跻身國內糖尿病及並發症治療領域第一梯隊。 當然，這僅僅只是猜想。爭奪中國版“諾和諾德”、“禮來”頭銜的戰役才剛剛打響，誰能脫穎而出?唯有等待時間給出答案。 但眼下已極其確定的一點是，只有“研發”和“執行力”都沒有短板的選手，才有可能占據至高點。 本文來源于“雪球網”，作者：只投Bio Tech；智通財經編輯：嚴文才。

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