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美國失業率雖降到5.1%，但多項研究估計，QE對降低失業率的貢獻只有0.5至1.5個百分點。

日本銀行（央行）已注入1.5兆美元資金，但現在經濟卻可能再陷衰退。QE也未使通膨率回升到健康的水準，美國距離2%的目標依然甚遠，歐元區及日本更接近通縮。

央行面對的困境是：到底該要求政治人物採取更多其他措施以促進經濟成長，還是該實施新的貨幣政策實驗？兩者都存在風險，且效果均不確定。

國際貨幣基金（IMF）等機構已一再呼籲各國增加基礎建設支出，日本及歐洲應進行結構性改革以開放市場，德國等國家應擴張財政支出，但多年來仍效果不彰。若央行對政府強力施壓，結果可能收效不大，甚至引發政治人物反彈，反而威脅到央行的獨立性。

央行還有一些實驗性的貨幣政策選項。一是負利率，目前一些歐洲國家已在實施，聯準會（Fed）及英格蘭銀行（BoE，央行）也在考慮中。

其次，是由央行直接印鈔票以挹注政府支出，對經濟體系直接注入購買力，以促進經濟活動及拉高通膨。但這類政策對央行而言實屬異端邪說，且外界將更嚴厲批評央行撈過界。

剩下來的第三種選項，就是進一步擴大現行的寬鬆政策。例如日銀及歐洲央行（ECB）繼續購買資產，Fed及BoE也可恢復QE。

基於各國政府不願或無力主導經濟成長，各國央行的壓力將不會在短期內減輕。但一如澳洲央行總裁史帝芬斯所說，「理性的人都知道，不可能靠央行政策來達成人們想要的成長水準」。

（作者Howard Schneider和Balazs Koranyi是路透記者）

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