| 氣候及傳統淡季等因素難掩景氣上升態勢,行業恢複增長或成定局:1-3Q.2013年百貨行業實現收入爲1708億,同比增長11.02%,增速同比上升0.54個百分點。其中3季度單季僅增長6.2%。我們認爲三季度淡季突發性高溫天氣具有不持續性,未來伴隨下遊大衆消費需求逐步回暖,電商渠道沖擊邊際效應減弱,且行業將迎來傳統旺季,預計4季度收入增速達到15%以上,維持行業全年銷售增長12-15%的預測。 毛利企穩,費用壓力緩解,盈利繼續回升可期:受益于業態轉型購物中心及城市綜合體,行業毛利率維持穩定上升趨勢。1-3Q.2013年百貨行業實現毛利率20.03%,同比增加0.64個百分點。同時行業費用高度承壓的狀況也出現了改善迹象:1、零售業人工薪資增速已由12年之前的15%以上下降到10%以內;2、09-12年大量新開工的商業營業用房于12年中開始進入集中供應期,供需格局決定物業市場整體租金上行幅度有限。我們預計全年百貨行業淨利潤增速在15%以上。 借力O2O抵禦線上沖擊,未來將出現分化,短期回歸基本面:O2O是傳統百貨抵禦線上沖擊而主動求變的重要措施。我們認爲百貨O2O重點是新開辟百貨移動營銷渠道,但在商業模式、經營成本上並未作出較大改變,未來在商品定價、營銷手段上能否形成抵抗線上沖擊的優勢,還有待觀察。考量傳統區域市場份額、品牌影響力及公司管理機制等因素,我們認爲未來O2O對實體門店的拉動將出現分化,短期建議關注業績增長確定,抗風險能力強且估值較低的傳統百貨公司。 投資策略與建議: 中長期內我們仍然認爲,線上線下無邊界互動的O2O模式成爲傳統零售新模式,模式創新也會在中長期內提升行業整體估值。短期內,市場主題炒作的熱情逐漸回歸基本面,考慮到四季度行業將迎來旺季,且行業又進入年末估值切換階段,建議重點關注全年業績有望實現高度確定性增長的優質公司,如贏商網海甯皮城、中央商場及重慶百貨（拓展選址信息）等。 風險提示:經濟增速放緩及反腐倡廉新政影響行業增長;租金、人工等費用上升造成新店培育期延長商業地産與網購渠道持續分流下遊消費需求。 nike 新款3折賣 愛迪達衣服目錄 timberland門市 fendi官方代購網 rolex 勞力士年鑑勞力士型號價位 timberland專櫃 ugg boots台灣專櫃 jordan籃球鞋系列 prada包包 ugg 在台灣要去那裡買 dior包包 nike官方鞋子型錄 愛迪達三葉草 nike新款鞋子目錄 chanel包包密語目錄 愛馬仕 hermes coach outlet converse帆布鞋 lv官方網 gucci官方網 lv名牌包型錄 lv包包 gucci皮夾
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