由於客戶並非交易員，一旦發生嚴重的損失，客戶未必能夠妥善處理。當你接受委託管理客戶的資金，你有責任協助他們，不要讓客戶陷入情緒上沒有準備的處境。你不能拿著客戶的資金，單純地到市場中瘋狂投機。

“對於一位基金經理人，如果你買進IBM股票而股價下跌25％，沒有人會因此而請人走路，因為每個人都擁有IBM----這屬於謹慎的投資。可是，如果你買進一支網路投機股，股價上漲80％之後又下跌，然後公司破產，你恐怕要因此捲舖蓋走人。客戶會收回資金，你恐怕再難募集資金。”

“問題不只是報酬率而已，客戶擬定投資決策涉及許多不同的動機。這會直接影響交易的層面。如果某筆交易的勝算很高，你為什麼不投入更多的資金？嗯，因為判斷錯誤----即使機率只有5％----的結果遠較判斷正確慘，即使判斷正確的機率高達95％。有些交易員認為，‘嘿！如果我幫客戶賺取25％，他們一定很高興，認為我是偉大的交易員，那我就可以賺取不少管理費。’可是，你知道嗎？如果發生5％的虧損，他們就會抽回資金，我可能因此關門大吉了。”所以，交易決策不只是涉及勝負機率而已，情況要複雜多了。一般來說，除了獲利的勝負機率之外，交易員還必須考慮一大堆的相關議題。

所以，操作客戶資金的複雜程度遠超過自有資金。你必須考慮交易的可能結果與客戶的可能反應。你的決策勢必受到客戶反應的牽制，然後影響操作的績效。對於公司的資金，壓力相對較小，發揮的空間也較大，比爾接下來解釋這點。

公司資本

“管理個人客戶的資金，保障資本是關鍵的目標。身為公司的交易員，目標則是賺錢。另外，公司也比較能夠接受損失。對於一家公司，重點在於這家公司是否希望介入外匯交易，個別交易員的績效相對來說不會影響這方面的結論。舉例來說，如果某家公司發生2000萬美元的損失，可能開除操作的交易員，但很可能不會因此而退出外匯交易。所以，外匯市場本身幾乎絕對不會成為歸咎的對象。”

既然操作他人的資金必須受到各種限制，這可能引起一個問題：“為什麼不向銀行承做抵押借款，不論操作績效如何，都必須清償借款？”不幸的是，基於實務上的種種困難，經常都必須排除這種可行性。

“首先，如果某家投資銀行或公司準備把交易或投機產品委託給個人管理，它們通常都希望這個人進入公司體系內。這並不是排斥把資金交給他人管理，但其中牽扯到許多敏感的問題，不論誰監督這方面的作業或批准放款，都很可能因此而打破飯碗。舉例來說，假定你把資金交給別人管理，萬一發生幾百萬的損失，每個人都會問：‘到底是誰批准的？’接著，你就被炒魷魚了。反之，如果公司把資金交給某個部門管理，這是公司的決策。如果發生虧損，這些決策者不會因此而丟掉工作。”

總之，你必須考慮各種可供運用的資金來源，綜合評估它們可能造成的得失，然後做成最後的決策。如果下金蛋的母雞將因為外來資金而減產，是否值得？換言之，如果不能提升交易績效，取得額外的資金有什麼意義呢？

因此，接受新資金之前，你必須考慮以下幾個問題：

1.資金提供者表示的預期如何？

2.他的真正預期是什麼？

3.我過去的操作績效是否符合資金提供者的預期？

4.我的績效是否能夠滿足資金提供者的真正預期？

5.如果不能滿足資金提供者的預期，後果如何？

6.資金提供者要求多大的控制權？

7.資金提供者每隔多長一段時間評估操作績效？

8.資金提供者的個性如何？是否很難對付、不斷找麻煩？

9.是否可以設定某些規範？

個人交易者的優勢

當然，大多數交易者並不是在大型投資銀行工作。絕大部分的交易者都是利用閒置時間，偶爾嘗試幾筆交易。相形之下，個人交易者是“大衛”，投資銀行是“巨人”，前者欠缺後者的基本設備、後勤人員、研究條件、最新的資訊系統、分析軟體與硬體，同時也欠缺同僚競爭的環境。可是，大衛也具備一些巨人所沒有的優勢。為了在市場上有效擊敗巨人，個人交易者必須充分發揮本身的優勢。

優勢1：不需勉強進行交易

不舒服，但獲利機會較高。這就是拒絕交易的優勢。如同比爾解釋的，個人交易者在這方面佔據的優勢顯然超過投資銀行的專業交易員，後者必須應付上層主管的監督。

“如果你在大型機構擔任交易員，大概很難說：‘今天的行情看起來不太對勁，還是看報紙吧’，因為老闆可能走過來說：‘你不交易，看什麼報紙？’事實上，如果交易員能夠減少50％的交易次數，通常都可以賺更多的錢。”

“一年250個交易日，假定你每天都進行一筆交易，你知道最後的結果會怎麼樣嗎？結果，關鍵的交易只有五筆，三筆交易的看法完全錯誤，讓你賠了一屁股，兩筆的判斷完全正確，讓你賺翻了。剩下的245筆交易都無關緊要----小賺小賠。很多情況下，根本不適合進場，但你勉強進行交易，結果只能期待解套出場，稍微不留心，你還可能建立一個勝算很差的部位，結果造成重大損失。真正的勝負決策只有幾個。”

“務必瞭解‘場外觀望’的效益，如果沒有適當的行情，如果沒有勝算很高的機會，就不要勉強進場。整個交易遊戲的關鍵就是持續掌握優勢。賭注必須押在勝算最高的機會上。如果始終把握這個原則，你就可以領先。當然毀滅性風險也必須足夠低，不至於因為三、兩筆連續虧損而被三振出局。所以，假定你在大機構擔任交易員，如果某個人老是盯著你說：‘你不照顧交易部位？難道你該看報紙嗎？’正確的回答是‘正是如此’。可是，管理階層恐怕聽不進去。”

優勢2：決策控制程式

如果你操作自己的資金，你說怎樣就怎樣。一切的決策都由你控制。同理，如果你不是場內交易員而從事代客操作的業務，只要客戶都是個人投資者，那還是有相當大的揮灑空間。

“個人投資者不會每天打電話來煩你，因為他們根本不在意你持有什麼部位----做多、放空或空手。不論在哪一方面，你都是惟一的決策者：交易什麼、何時交易或是否交易。我之所以微笑，因為就像你一樣，我踏入這個層次已經有一段時間了，我操作自己的資金----你、我或你準備訪問的每個交易員----我們的績效在某個時候都是480％，當然，你只希望訪問那些成功的人。如果你自行操作的績效不是480％、200％、80％或某特定的水準，那就絕對不可能成功。”

按照比爾的說法，如果你能夠充分掌握交易決策，操作績效應該很理想，或許優於銀行的專業交易員。如果個人交易員不能達到這種績效水準，一旦有人盯著你的時候，那就難了。當我與東海銀行的衍生性產品與套利部門主管卡維·阿拉莫蒂討論時，他也同意這種看法。我提到我的交易績效不輸給投資銀行的明星交易員。關於這點，我很遺憾地表示，這些明星交易員擁有的資本較我“稍微多一點”！

優勢3：資訊

個人投資者掌握的資訊越來越多，他們在這方面已經不會落在專業交易員的下風，甚至處在相同的地位。所以，嚴格來說，誰也占不了資訊的優勢。

“就1997年的資訊傳遞速度來說，已經沒有人可以充分消化。沒有人可以首先取得資訊。某個人坐在堪薩斯小鎮的客廳看電視，他取得資訊的速度不會輸給盤房內的交易員。十年之前，因為我在所羅門，因為我掌握資訊科技，優勢顯然超過絕大部分的人。我的住處也有路透社與德勤資訊的設備，紐約僅有少數交易員能夠辦到這點。現在，這一切都太普遍了。”

“我希望家裡也裝備資訊系統，否則就必須像其他交易員一樣，通過倫敦的同事詢問當時的行情，對於我來說，這相當於取得第二手資訊。所以，通過家裡的德勤資訊系統，我隨時可以工作，隨時可以掌握行情的發展。現在，幾乎每個人都可以取得這類的資訊，專業交易員的優勢已經不存在。”

千萬不要讓資訊方便性成為一項負數。雖然你取得資訊的速度類似於專業交易員，但他們有足夠的資源來管理資訊。90年代之前，資訊的問題是方便性、即時性與成本。90年代之後，資訊的問題已經截然不同，關鍵在於資訊管理。雖然你能夠與所羅門兄弟公司同時取得資訊，這並不代表你可以高枕無憂。請記住，所有取得的資訊都必須經過管理，否則沒有太大的意義。

優勢4：彈性與敏銳性

我們都知道，龐然大物很難靈活調整，這可以由物理學的慣性定律解釋。交易領域內也有類似的法則，這是“大衛”掌握的優勢。

“身為‘芝麻綠豆’，你可以很快調整公司的導向。許多小公司都同時操作許多市場。舉例來說，如果某個市場突然出現交易機會或進行結構性變化，大型機構恐怕很難立即反應。公司的規模越大，橡皮圖章越多，調整越耗費時間。這就是大型機構的特點。”

交易員必須觀察整體產業的變動，就如同可口可樂的總裁必須留意整個軟性飲料市場的變化。所以，當法令修改或發生其他結構變化，你比較容易調整產品或變更市場。在整個交易生涯裡，這種優勢或許只能運用一次，但還是值得銘記在心。

優勢5：壓力

小型交易者的命運完全操控在自己的手裡，相對來說，通常不會屈從他人的壓力。可是，這未必是絕對的優勢。

“相對於專業交易員來說，個人交易員比較沒有受人監督的壓力，沒有人緊盯著你說：‘你必須做這個或應該做那個’。可是，反過來說，也沒有人隨時叮嚀你應有的規範，例如：‘你必須立刻認賠，這個部位太大，那個部位太小’。這可能是一項負數。身為個人交易員，沒有一位元利害攸關的主管為你提供建議。你可能會說，‘這是一筆很棒的交易，我要堅持’，但在大型機構中，通常會有一位熱心的主管告訴你，‘這個部位沒有問題，那個部位太大了，你的損失已經太嚴重，你必須出場。’”

因此，身為一位元個人交易員，你必須體會外部壓力的正面效益（例如：強制性的規範），所以你必須培養自律精神。

瘋狂的專注熱忱

我是否曾經想過，究竟是什麼心理驅動一個人做每件事？全世界最富有的人，他們為什麼每天一大早起床工作？是因為貪婪嗎？不可克制的野心嗎？自大狂嗎？這些問題的答案與交易境界之間存在密切的關係，可以解釋成偉大的成就者與偉大的交易員何以能夠提升到偉大的境界。

“如果交易的動機在於金錢，方向顯然錯了。一位元真正成功的交易員必須融入交易之中，金錢只是附帶的議題。雖然這種說法並不是我首先提出，但我相信這套理論。主要的動機不是成功的榮耀。成功帶來的財富通常只是副產品----總之，‘遊戲本身才是關鍵’。”

除了動機之外，更重要的是熱忱與專注。我想，大多數人都低估了熱忱專注對於成功的重要性，尤其是對於非凡的成功而言。沒錯，交易確實有趣。沒錯，你聽過交易員說：‘我就是熱愛交易，沒錢也幹。’如果你在這個領域內混得夠久，將發現某些人----可能包括你本身在內----花費無數的時間閱讀和分析各種資料，其中並沒有明顯的目的，只是因為有趣。某些人熬夜而嘗試解開一個數學難題，情況也是如此。

“為了踏上交易的頂尖境界，你必須具備一種瘋狂的熱忱。你不能想‘如果我這麼作，就可以買一輛寶馬，或如果我這麼做，就可以名利雙收’。交易的動機必須來自於內心，一種解決問題的執著。在整個交易生涯的漫長歲月裡，很難始終維持這類的熱忱。”

除非親身體驗，否則很難理解這類的瘋狂熱忱。這是一種高度的專注，其它一切似乎都不存在，視野之內沒有其它的東西。這類熱忱來自于心理結構的最深層，展現在外的是極端勤奮的工作。

“如果你遇到一位非常、非常成功的交易員，他真誠相信自己的成功是因為比較聰明、反應較快、理解力較高，態度比較積極，那麼你可以質疑他。所有成功的交易員都有一項共同的特質----不論他們是否受過高等教育----理解力強而工作勤奮。”

“回想學生時代，功課好的學生通常有兩種類型。第一，他們非常用功，組織力強，有效率，按部就班做功課與練習，不斷重複溫習課文每個章節的內容。另外一類型的人較少，他們就是非常聰明，不需要認真用功，具備非凡的理解力。你很少見到真正聰明而具備異常理解力的人，他們同時又非常認真工作。對於頂尖交易員，他們通常具備這兩種條件。他們非常聰明，理解力高，工作努力，組織力強。看起來或許雜亂無章，其實不然。”

比爾·利普舒茨具備瘋狂的熱忱，而且非常幸運，他的導師與學習偶像也具備同樣的特質。

“我認識一位元英國紳士，名字叫邁克·辛普森，他當時在一家造市銀行的盤房工作，我們之間有許多交易往來，隨後他也加入了所羅門。當我認識他的時候，邁克已經有10年到15年的市場經驗。我就是跟隨他學習外匯市場的真正運作關鍵的。選擇權理論倒不怎樣，但他的市場經驗實在很豐富，瞭解外匯市場的運作、造市活動的運作、市場流量的運作與行情波動的癥結，能夠掌握而專注於某些事物，忽略其它一切。在三年的時間裡，我們通過電話成為好朋友。我們的背景相當類似，都是家裡的獨子，對於交易非常熱衷，工作勤奮。每天清晨五點，他就會到達東京的辦公室，一直工作到晚上九點或十點，然後才回家睡四個鐘頭。自從我認識他十年以來，他始終都是如此。當然，在我們認識之前，他已經工作多年了。”

聰明智慧與高等教育，以及賺錢的欲望，這些條件或許可以帶來成功。可是，對於非凡的成功，才華與勤奮是缺一不可的關鍵。如果你想知道成功的秘訣，這就是了。

“你必須非常精明，願意勤奮工作，你可以發現，許多非常聰明的人沒有辦法維持長期的用功，因為他們不願意投資時間。驅動力量不應該來自於賺錢的欲望，金錢只不過是副產品。你必須具備熱忱，融入整個遊戲之內。”

如果大家認為你發瘋，這就是正軌了

瘋狂的熱忱，是一種罕見的素質，很少人瞭解，更少人具備。正因為如此，當某人展現這方面的能力時，可能成為眾人的笑柄。旁觀者看見成功的人，也看見勤奮工作的人，但他們不認為兩者之間存在關聯，也害怕兩者之間存在關聯。旁觀者會以佛洛德式的防衛機制來安慰自己：“反正我又不希望成功，完全不值得，而且成功也不一定需要勤奮工作。”

“在這個領域裡，我想很多人都不瞭解熱忱與專注的重要性。對於一位元工作勤奮的交易員，某些人或許認為：‘老天！他每天早上5:30起床，週末還繼續工作，簡單沒有人生可言。我要離開這裡去度假，到瑞士玩三個星期。’當然，我不是說交易員不應該度假，但這是心態的問題，頂尖的交易員不會經常離開市場，他們不願意這麼做。”