以下節錄 959 期商業周刊,在目前國內的實質利率都是負數的情況,要避免被通貨膨脹吃掉,就要學習"財務智商(FIQ)"及了解如何運用資產國際化幫我們的錢找活路.有歐洲巴菲特之稱的理財大師博多．雪佛，在『億萬富翁的賺錢智慧』一書中就強調，透過資產國際化創造每年至少8%的報酬率不難!

本篇文章摘自：商業週刊第 959 期
作者：朱紀中、楊少強

台灣定存利率只剩2％，早已不敵物價上漲，過去22個月中，有20個月實質利率呈負數，3項長期利率更創下「世界第一低」，企業不願投資，人們緊抱現金，卻越存越窮，就像15年前的日本，台灣正一步步走向大崩壞的危機！

貨幣會繁殖、會開花、會結果！」這是十八世紀美國政治家富蘭克林（Benjamin Franklin）的名言，鼓勵人們儲蓄，以便「錢滾錢」。不過，富蘭克林的話，搬到台灣卻不靈了！

從九十三年六月迄今，台幣既不會繁殖、也不再開花，而是被上漲的物價吞噬，活生生從「人間蒸發」。三月三十日，央行連續第七次升息，三天後，台銀與合庫兩家官股銀行很配合的將一年期定存利率拉高到二％以上，但是，民營行庫無人跟進，一位金控財務長大膽預測：利率根本漲不動！

貨幣銀行學教科書說：「長期利率要由資金供需決定。」銀行現在個人金融業務碰上「卡債」龐大，企業金融業務則因為本地企業資金需求不振，大陸台商要擴張，又被大陸投資政策「卡住」，無法從台灣借錢。台幣資金有多浮濫，看看台灣公債殖利率滑落的速度就知道。

公債殖利率是一個國家長期利率指標。六年前，台灣的十年期公債殖利率還在六％以上，但今年四月第一個交易日就跌到一．七八％，收盤正式跌破日本十年期公債。三月時，台灣棒球被日本人痛宰，沒想到，居然在債市「扳回一城」。
事情是這樣發生的。台灣時間三月三十日早上十一點，二十個小時前，美國聯邦準備理事會剛宣布第十五度升息，四個小時後，台灣央行緊接著要在當天下午討論是否升息，本來市場一片? M淡，債? 交易員呵欠連連，沒想到，就在這個平淡的早晨，接近中午時刻，神勇的台灣人竟然再次用鈔票締造了一項世界紀錄。

越存越少：
實質利率呈負數「懲罰那些對台灣有信心的人」
路透公債報價系統在十一點二十分左右，秀出台灣十年期指標債券成交殖利率跌到一．七八一五％，日本十年券則在盤中衝上一．八四％，原本意興闌珊的交易員目睹這個歷史時刻，精神為之一振，奔相走告：「我們終於拿下『三冠王』了！」這是繼十五年、二十年期公債後，台灣第三項長債利率跌到世界最低。三月三十日只是盤中跌破，四月三日則是收盤正式跌破。

不僅如此，扣掉消費者物價指數年增率的短期實質利率，也正一步步逼近日本，台灣一個月期、三個月期定存的實質利率都是負數，與日本相距不到零點一個百分點。而且，這種「負利率」的現象已經持續了近兩年。中央銀行期待今年颱風少來幾個，水果價格要走穩，消費者物價指數年增率若真像主計處預期的只有一．七％，負利率即可轉正。但，情況真能那麼樂觀嗎？

場景拉到台大校園，坐在研究室大書桌前的台大國企所教授湯明哲，舉著手、望著窗外慨嘆道：「這真是一個puzzle（難題），而且很嚇人！」

什麼樣的難題會嚇到這位美國麻省理工學院企管博士？就是央行升息竟帶不動長債利率走高的現象。從美國、歐洲到台灣都是如此，只是美、歐長債利率都在四％以上，台灣已經跌到二％以下。這使得「錢越存越少」不再是天方夜譚。

「現代人越來越長壽，但碰上利率越來越低，單靠存款利息，要怎麼累積那麼一筆龐大的退休金？」看看台灣低利率的狀況，湯明哲並非杞人憂天，他的擔心很真實。以今年前二月的消費者物價指數年增率計算，目前一個月、三個月期定存實質利率還是負數。過去二十二個月中，有二十個月呈現「負利率」，平均實質利率為負○．九三％。

管理八百七十億資金的國泰投信總經理張錫坦言：「實質利率是推動人類進步的動力，如果不動，人活得越久，反而會越痛苦。」

退休噩夢：
定存一千萬, 每月利息收入只比外勞月薪多一千
回台教書十年，眼看台灣利率一路跌，湯明哲現在慶幸當年未把在美國工作十年累積的退休金帶回台灣。那一筆退休金十年前還不到六萬美元，但在美國享有九％固定利率，十年來已因複利效果增加一倍，超過十萬美元。預計等他再教十年書可以再翻一倍，超過二十萬美元。

若當年湯明哲把錢轉回台灣，不僅會賠匯差（當年台幣兌美元匯率是一比二十八，現在則是一比三十二．五）、利差，而且因為近一年來台幣實質利率已縮水變成負值，情況如果不改，十年後他的退休金不僅不會增加，還將被通膨啃噬，購買力將會縮水，與存在美國相比，來回差距至少一倍以上，「這好像是在懲罰那些對台灣有信心的人！」湯明哲感嘆。

過去，台灣人退休，能有一千萬現金在手上，肯定令人羨慕。但在低利率的「德政」下，未來退休的千萬富翁恐怕比外勞好不了多少。如果把一千萬拿去放定存，目前每年利息頂多二十萬元，平均一個月收息不到一萬七千元，只比每月領最低基本工資（一萬五千八百四十元）的外勞略高，而且這還沒計算定存利息會被物價上漲吃掉的部分哩！至於一般存款還不到一千萬的人，又豈能奢求太多。

黑幫電影精典之作「教父」劇作中曾有一句對白：「我會給他一個無法拒絕的提議！」（I am going to make him an offer he can't refuse.）這句高居美國影藝學院（ＡＦＩ）影史百大經典對白第二名的名言，內在涵義是：我提議的條件你若不接受，我就送你歸西！
台灣今天低利率為廣大存款戶帶來的痛苦，用這句黑幫老大口中吐出的戲言來比喻，還真是貼切。

冰凍三尺：
五大要角聯手 , 一．八兆爛頭寸全堆在銀行
至於是誰讓台灣人吞下這個「無法拒絕的建議」，仔細分析，央行還只是配角而已。真正的大導演應是口水多過汗水的台灣政客，最佳男主角則是有「綠巨人」之稱的郵匯局，加上默默推動的外資，以及對台灣資本市場貢獻諸多新意的各地雷股公司老闆，這五大要角一同聯手，當然是讓台灣人民「無法拒絕」。

先看大導演的功力，「連、宋、扁、呂、馬」當今五大政治人物過去兩年激情互動，根據內政部警政署統計，九十三年全年台灣參加集會遊行人數累計高達一千一百九十六萬人，幾乎台灣人民每兩個人就有一個上過街頭。
去年，參加集會遊行的人數雖然減少，但全年還是有六千八百一十二場，平均每天有十八．六六場在全台上演。

單看這個數字，就知道政客到底是在拚政治、還是在拚經濟。而且為了追求成長，企業賣命西進，但阿扁總統年初說：「台灣不可能鎖國，但是也不能把經濟的命脈和所有籌碼都鎖在中國！」對投資中國採取「積極管理」，需錢孔急的台商無法從台灣拿錢，「台灣本地又找不到夠多的成長故事，企業投資不足，利率當然上不來。」湯明哲如此分析。

握有公權力的政治人物是大導演，手上資金最多的「綠巨人」郵匯局做男主角，絕對當之無愧。郵匯局擁有三兆六千五百億資金，其中，定存資金規模就有二兆三千億元，抱著大把鈔票在債市一路「向前衝」。

根據櫃買中心二月六日公布的統計，郵匯局單是去年十一月、十二月就一口氣買超公債將近六百億元，全年合計買超逾一千億元。正因為郵匯局對公債「需索無度」，把公債殖利率一路壓低到一．九％以下。大量資金追逐有限籌碼，當然會把公債殖利率買到一個不合理的價格。這讓台灣公債殖利率拿下三個「世界第一」。

相較於「綠巨人」郵匯局，另外一個看好台灣名目資產明顯落後亞洲其他地區、可能出現「補漲」行情的外資，過去五年，大舉匯入超過新台幣三兆元的資金，投資台灣的股、債券，根據央行的說法，目前二千五百七十億美元的外匯存底中，有一半以上是外資貢獻的，外資大舉匯入，當然是台灣資金市場的幕後推手。

不過，相較於企業的直接投資，外資的金融性投資隨時可能會「跑」。張錫就指出，「直接投資才是根，金融投資的資金一有風吹草動就會移動」。隨著外資在股市交易比重拉高到三成，央行現在最擔心的反而是外資，因為只要外資一跑，不但股市會跌，台幣匯率都可能跟著重貶。

央行既要控制物價，又得小心維繫經濟成長，連續升息，卻又擔心剛從谷底爬出的房地產景氣會因升息過猛而中輟。限制多、工具有限，央行充其量只能算是這部低利率大戲的配角。

總裁彭淮南三月三十日舉行的二十三分鐘記者會，就對長債利率偏低的問題做出解釋，認為是政府供給公債籌碼不足、而郵匯局等買家又買得太多所致。言下之意，央行能做的，確實有限。

最後一位要角，則是對台灣資本市場貢獻特多的幾位地雷公司老闆們。他們一個個掏空公司動輒四、五十億元，現在有的人還照住豪宅。這批人把台灣股市弄得人心惶惶，卻能像個沒事兒人似的，難怪保守資金選擇遠離股市，躲入債市，為台灣的低利率大戲做出錦上添花的貢獻。

利率是資金市場的價格，當利率偏低時表示市場資金供給大於需求，目前資金供給到底有多充裕？根據中央銀行公布的數字，至今年二月底為止，整體銀行存款餘額為十六兆六千萬元，放款餘額為十四兆八千萬元，換句話說，有約一兆八千萬元「爛頭寸」堆在銀行手上。

信心崩盤：
企業投資不振　台灣陷入「投資性陷阱」夢魘

銀行爛頭寸一大堆，利率一降再降，理論上應該是對企業投資有利，可以刺激經濟成長。但是，回頭看最近三年的台灣投資率，表現最好的九十三年，台灣投資率（投資占國內生產毛額比率）為二○．七％，居然比利率較高的南韓和香港都低，甚至不如一直維持零利率的日本，去年台灣投資率更下滑到一九．七一％，今年主計處預測則估計會降至一九．五一％。

利率跌到這麼低，投資依舊不振，政大金融系主任沈中華分析，台灣現在就像是掉入凱因斯所說的「投資性陷阱」中。這指的是一個經濟體的長期直接投資，除了要考量金融成本──利率外，還得考量很多環境成本──像是政治狀況等。當環境成本拉高到一定程度時，即使金融成本一直降，投資意願也拉不起來，這就是投資性陷阱。

「政府長期政策不確定，企業怎麼會有長期投資？」一位銀行董事無奈的分析。

「即使利率再低，人們沒有信心，投資就無法增加！」在大中票券副總經理蔡佳晉眼中，長期債券其實就是經濟體「信心的櫥窗」。台灣人如果持續信心不振，經濟就會一直陷在「投資性陷阱」中，利率會更低，形成惡性循環。

劫貧濟富：
小存戶成低利祭品　富人投資海外創十六年新高

在這個惡性循環中，借錢的企業不會受害，借人錢的金融機構反而率先遭殃。英商惠譽國際信用評等台灣分公司總經理何登堂分析，利率一直降，銀行手上的錢放不出去，利差縮小，銀行獲利馬上縮水。

韓、日、香港金融股市值大漲，台灣遠遠落後，就是反映市場對台灣金融業獲利看淡。富邦金控投資長蔣國樑指出，現在銀行不敢衝個人金融業務，大家搶做房貸和企業貸款，結果是殺價競爭，銀行獲利當然受影響。

對銀行不利，對存錢在銀行的一般存戶更不利。民國七十二年，經濟學家蔣碩傑與王作榮論戰時，蔣碩傑曾提出「五鬼搬運法」一詞，指的就是「低利率」是大資本家「劫貧濟富」的工具。

將利率用人為方式壓低，富人及財團將透過低利率吸收一般人手上的資源，使財富分配更加惡化。不幸的是，這位已故的經濟學家二十三年前的真知灼見，今天竟完全在台灣應驗。

不過，有辦法的人早已把錢「趨吉避凶」，移到海外賺高報酬。對海外投資，台灣堪稱是對海外投機獲利課稅最寬鬆的地方，目前海外投資報酬免稅，加上國內利率太低，有錢人紛紛把存款移到海外，尋找更高報酬的投資機會。

據中央銀行統計，民國九十四年台灣民眾海外投資證券金額達三百五十八億美元（約合新台幣一兆一千億元），創下十六年來新高。

這些資金不是到美國買美股、美債，就是到海外買連動債券，台灣人投資不喜歡「愛用國貨」，卻到海外去幫忙作多海國市場。這種現象在群益投顧總經理徐華武口中，形容是「今年投資海外的朋友，很少聽到賠錢的！」「台灣人海外投資的常識，絕對排名全世界前三名！」

只出不進：
存款轉換成保值資產　國際收支帳順差創四年新低

已故的經濟學家蔣碩傑曾形容，在低利率打擊下，一般人只能自力救濟：「在長期的『五鬼搬運法』和『金蟬脫殼法』的剝削下，他們（一般人民）也會採取自衛的行動，將他們的儲蓄盡量變換成實物、外匯、黃金和房地產，而不再存放在金融機構，於是這一筆國民儲蓄就無法成為生產建設而用了。」這豈不正是今日台灣的寫照？

如今中央銀行雖然不斷升息，但幅度及次數均不及美國，骨子裡還是想維持低利率。在這種狀況下，你如果繼續緊抱新台幣，只會越來越窮，你只能投資名目資產（房子、黃金、外匯）以求保值。這等於變相鼓勵大家不要在銀行存錢，把錢拿來搞投機，於是這些錢就和「生產建設」越來越遠。

雖然央行未必真有此心，但「我不殺伯仁，伯仁因我而死」，它的政策的確會有這種「無心插柳柳成蔭」的效果。