編者按

　　2014年，銀行成為中資出境併購最為熱門的金融標的。根據晨哨集團監測，2014年中資共發生6宗出境銀行業併購交易，佔全年金融標的出境併購宗數的33.33%。歐洲是中資金融併購最為熱門目的地。

　　就在晨哨集團發布葡萄牙銀行業投資標的系列研究報告之時，外界爆料稱復星國際和安邦集團有可能收購葡萄牙銀行Novo Banco。這家銀行正是晨哨報告中的11個葡萄牙銀行標的分析目標之一。如復星國際或安邦集團得以入主，按照晨哨集團的研究顯示，這可能真是「撿了個漏」。

　　香餑餑總是太少，中資對Novo Banco的爭奪早展開了，2014年復星國際還在收購葡萄牙最大保險公司之際，即傳出要收購Novo Banco。但海通證券搶先了一步，旗下全資子公司海通國際控股斥資3.79億歐元（約合28.69億人民幣），收購了Novo Banco公司旗下的聖靈投資銀行（BESI）的目標股份。

　　Novo Banco剩下的資產，目前全球有15家企業爭搶，而復星國際和安邦集團被傳各自非約束性報價得以提交。眼看Novo Banco即將名花有主，不過，諸君稍安勿躁，葡萄牙有超過49家銀行， 下面特選其中財務數據比較清晰的11家為你一一奉上。

　　核心摘要

　　綜合盈利性、流動性、負債性及不良貸款情況來看，葡萄牙小型銀行的財務狀況要明顯優於中型銀行及大型銀行。中型銀行面臨的虧損狀況最為嚴重，而大型銀行長期負債壓力則最大。

　　晨哨研究員 任波 撰文

　　葡萄牙是歐洲債務危機的重災區，其銀行業的財務狀況一度是投資者關注熱點。2014年葡萄牙聖靈銀行的控股公司聖靈國際因債務重組出現困難而暫時停止短期債務的付息，引發了市場對於其子公司聖靈銀行財務狀況的擔憂。

　　但隨著歐洲央行QE政策的推出，歐元區經濟逐漸趨穩，階段性投資的最後時間窗口臨近，葡萄牙的銀行業財務狀況是否繼續需要引入投資者，晨哨為你逐一分析。

　　晨哨集團根據Capital IQ數據共查到49家葡萄牙商業銀行，在財務消息可查的基礎上抽選了其中11家銀行，按照資產規模（Asset）不同劃分為大型商業銀行、中型商業銀行及小型商業銀行。其中資產規模低於100億歐元定性為小型銀行；資產規模介於100億至500億之間定性為中型銀行；資產規模大於500億為大型銀行。

　　本文將從盈利性（Profitability）、流動性（Liquidity）、負債性（Solvency）、資產質量（Asset qualification）四個維度分別分析三種規模銀行2014年財務狀況。

　　大型銀行

　　11家銀行中，有3家是資產規模超過500億歐元的大型銀行，分別是Caixa Geral de Depósitos銀行、Banco Espírito Santo， S.A.銀行及Banco Comercial Português S.A.銀行 ，三家銀行平均總資產約為926.43億歐元。

　　首先，從盈利性指標來看，4項盈利性指標均顯示三家大型銀行2014年為虧損狀態，其中Banco Espírito Santo，S.A.虧損程度最為嚴重，凈利潤率為-62.9%，虧損率遠遠高於另外兩家大型銀行。

　　EBT+Int.Exp./Int.Exp.這個比率表達銀行的息稅前利潤可以多少倍覆蓋利息費用。銀行的利息費用是銀行主要的流動性支出，因此該指標可以一定程度上用來衡量銀行的流動性狀況。從流動性指標來看，僅有Banco Comercial Português S.A.銀行息稅前利潤剛剛覆蓋利息費用，另外兩家大型銀行息稅前利潤尚無法完全覆蓋利息費用。從一個層面體現出三家大型銀行由於虧損導致其面臨一定流動性壓力。

　　從負債指標來看，長期負債佔比總資產比率、負債比率及核心資本比例三種指標均顯示Banco Comercial Português S.A.銀行長期還債能力最強。根據巴塞爾協議，商業銀行核心資本比例應高於8%，三家大型銀行均滿足此項要求。

　　結合流動性（考慮短期還債能力）及負債指標（考慮長期還債能力），Banco Comercial Português S.A.銀行的債務風險均低於另外兩家銀行。

　　資產質量指標體現銀行貸款的風險狀態，對比三家大型銀行來看，Banco Espírito Santo， S.A.銀行兩種比例指標均低於其他兩家銀行，顯示其貸款資產風險程度相較於其他兩家銀行較低。

　　中型銀行

　　資產規模介於100億至500億歐元之間的中型銀行共有5家。分別是Banco BPI，S.A.銀行、Banco Santander Totta，S.A.銀行、Caixa Economica Montepio Geral銀行、Caixa Central de Crédito Agrícola Mútuo銀行及Banif-Banco Internacional do Funchal銀行。

　　首先，從盈利性指標來看，Banco Santander Totta，S.A.銀行盈利性遠遠好於其他四家中型銀行，凈利潤率高達21%，凈資產回報率達6.1%。Caixa Central de Crédito Agrícola Mútuo銀行凈利潤率為0.5%，凈資產回報率為0.1%，盈利性表現雖然遠遠弱於Banco Santander Totta，S.A.銀行。但是相較於另外三家虧損的中型銀行，表現也是可圈可點。虧損程度最高的中型銀行是Banif - Banco Internacional do Funchal銀行，凈利潤率低至-338.38%，凈資產回報率為-32.8%。

　　從流動性指標來看，流動性指標基本與盈利性指標吻合。盈利性最好的Banco Santander Totta， S.A.銀行其息稅前利潤可以1.4倍涵蓋利息費用。盈利性最差的Banif - Banco Internacional do Funchal銀行只能0.1倍覆蓋利息費用。

　　從負債指標來看，長期負債佔比總資產比例顯示Caixa Economica Montepio Geral銀行長期債務壓力最重。且其核心資產比例也低於其他四家中型銀行。

　　從資產質量指標來看，Caixa Central de Crédito Agrícola Mútuo銀行的不良資產佔比相較於其他四家銀行為最高。Banco Santander Totta，S.A.銀行的貸款資產質量在五家中型銀行中表現最好。

　　綜合以上指標，Banco Santander Totta， S.A.銀行是表現最優的中型銀行。

　　小型銀行

　　小型銀行的資產規模小於100億歐元，共有三家銀行，分別是Banco Popular Portugal， S.A.銀行、Banco BIC Português， S.A. 銀行與Banco de Investimento Global， S.A. 銀行。

　　首先，從盈利性指標來看，三家小型銀行均是盈利狀態，其中資產規模最小的Banco de Investimento Global， S.A.銀行盈利性高於另外兩家銀行，凈利潤率高達46.1%，凈資產回報率達31%。

　　從流動性指標來看，儘管Banco de Investimento Global， S.A.銀行數據尚無法得到，但是考慮到其較高的盈利性，故其息稅前利潤足可以覆蓋利息費用。綜合來看，三家小型銀行息稅前利潤都可以覆蓋利息費用，資金流動性壓力較小。

　　從負債性來看，Banco de Investimento Global， S.A.銀行長期負債佔比總資產為12.59%，遠遠高於另外兩家小型銀行，其長期償債壓力較大。但是其負債比率為82.94%，要低於另外兩家小型銀行，顯示其吸納存款應是長期存款為主。從另一個側面體現出，其資金流動性壓力要小於另外兩家小型銀行。

　　綜合來看，Banco de Investimento Global， S.A.是資產規模最小的一家銀行，但卻是財務狀況最好的一家銀行。

　　大中小型銀行財務比較

　　為了比較三種不同資產規模銀行的財務情況，晨哨將每種指標針對三類銀行各取一個平均值。

　　從盈利性來看，小型銀行的4種盈利性指標皆顯示葡萄牙小型銀行的盈利性要遠遠好於大型銀行與中型銀行。平均來看，中型銀行的盈利性最弱。

　　流動性指標顯示較高的盈利性導致小型銀行的資金流動性壓力最低。平均來看，中型銀行與大型銀行息稅前利潤均無法完全覆蓋利息費用，兩大類銀行均面臨一定流動性壓力。

　　從負債指標來看，三種指標均顯示小型銀行的債務壓力要低於中型銀行與大型銀行。從不良貸款佔比來看，中型銀行的資產質量情況最優，大型銀行不良貸款情況最為嚴重。

　　綜合盈利性、流動性、負債性及不良貸款情況來看，葡萄牙小型銀行的財務狀況要明顯優於中型銀行及大型銀行。三大類銀行中，中型銀行面臨的虧損狀況最為嚴重，而大型銀行長期負債壓力則最大。(編輯 李關雲)