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新聞01

© Reuters 美團、阿里、京東、拼多多業績大比拼 邊隻表現最佳？ 在美國上市的拼多多（PDD）週一公布季度業績後，至此所有電商平台已經宣布第三季業績。比較阿里巴巴（9988.HK）、美團—W（3690.HK）、京東集團（9618.HK）及拼多多業績後，拼多多及美團仍然是生機勃發的電商平台，反而阿里存在未老先衰風險，京東頗大機會步其後塵。如果投資者仍要在科網股尋寶，拼多多、美團成為不二之選，阿里及京東則避之則吉。 如果論營業額增幅及純利增幅，以拼多多表現最佳，拼多多第三季營業額按年上升65%，至355億元人民幣；純利88.9億元人民幣，按年升268%。 美團也錄得不俗的增長，第三季營業額為626億元人民幣，按年上升28.2%；純利12億元人民幣，轉虧為盈。 反觀，阿里巴巴第三季收入按年僅升3%，並且錄得盈轉虧。馬雲曾經立志將阿里打造為102年的企業，但阿里由創辦至今僅22年歷史，但收入增長放緩至低單位數字百分比，再次印證存在未老先衰風險。再看京東，第三季收入增長放緩至11%，筆者擔心京東增長會進一步放緩。   美團變身電商平台   先講阿里及京東存在未老先衰的風險。其實，阿里在前幾季業績已經確認活躍用戶增長到頂。因為阿里客戶主要集中在一線城市，而下線城市並非其客戶來源地。如果要攻入下線市場，就要進行補貼吸客。 不過，隨著阿里收縮淘寶特價版業務，吸客及推動收入增長難度更高。雖然京東的活躍用戶仍然低於阿里，但阿里與京東客戶重複度高；何況，客戶在現時內地經濟情況下消費意欲難以提高，所以阿里及京東增長難以寄予厚望。 相反，美團及拼多多仍可看高一線。近年美團重新組合會計呈報方式，將外賣及美團閃購的收入合而為一。按照最新一份季業，這部分的配送收入仍錄得超過30%增長。但筆者思疑這部分增長由閃購業務增長所帶動。不過，其他新業務當中包括美團優選收入錄得高增長。筆者留意到美團已經逐漸變身為電商平台。   拼多多受惠經濟放緩   如果數字無花假，似乎美團用戶消費意欲似乎較阿里及京東用戶消費意欲為高。這點筆者暫時未能確認，暫時只能相信現有數字。在這個前提下，美團在電商業務上仍有機會搶佔市場，仍可作趁低吸納。 當然拼多多增長最佳，似乎受惠阿里及京東逐步放緩在下線市場競爭，更可把握經濟放緩的商機。所以拼多多亦具低吸價值。 作者：Steven Cheung

新聞02

2檔車用股嗨 裕隆換手再攻 台股早盤震盪 工商時報 李娟萍 2022.11.30 台股示意圖。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 台股加權指數30日開在14,678.23點，權王台積電（2330）開在483元，往下壓低。車用概念股堤維西（1522）、耿鼎（1524）早盤分別上漲逾2％、3％，挑戰連二日紅K，裕隆（2201）換手再攻，早盤股價上漲逾1％，汽車、機電、觀光等中小型股獲內資點火，台股早盤指數小幅上揚，在盤上震盪。 市場等待聯準會主席鮑爾談話以及重要經濟數據公布期間，29日美股主要指數跌多漲少，其中，由於美債殖利率繼續攀升，加上中國大陸清零政策，恐導致蘋果面臨供應鏈風險，科技股承壓，並以那斯達克指數表現相對弱勢。 雖然四大指數呈現跌多漲少，漲跌幅介於-0.59％至0.01％，所幸台積電ADR逆勢上漲0.14％，帶動台指期夜盤跌幅收斂，終場下跌0.3％。 國票投顧預期，考量到台股多方格局不變，盤中可望震盪走升，惟市場等待本週數據以及鮑爾談話，觀望氛圍相對濃厚，加以30日周選結算，需留意走勢恐較為膠著。 短線看法上，台股29日開低走高，以一根中長紅K完全吞噬禮拜一的黑K，並逐漸回補28日所形成的空方缺口，代表買盤積極消化上方賣壓，大盤重返5日線之上，且量價齊揚，短線上漲力道轉趨強勁。 整體來看，雖然台股目前仍位處整理區間內，但看好多方力道回升，將帶動台股擺脫區間格局，因此，預期台股可望在短期內展開新一輪漲勢，短線可以偏多看待。 不過，觀察盤面資金動向，電子族群成交比重偏低，尚未明顯獲得買盤青睞的跡象，恐不利於台股漲勢的延續性，因此，後續需留意電子族群成交比重是否有回升，來判斷手中有獲利的持股是否續抱。 操作方面，國票投顧建議，選股可以瞄準低基期且具基本面個股，若台股再度向上發動攻勢，可望獲得補漲契機。 延伸閱讀 MSCI半年度調整變數 台股留意尾盤波動 投信結帳、作帳 25檔兩樣情 多頭錢進陸海空三軍 法人暴買「這檔」航空股最多 台股重返五日線！12月上漲機率有多高？專家出聲了 台股台股早盤

新聞03

普達特科技(00650)價值重估正當時。 11月27日，普達特科技發布了2022年的上半年業績(截至9月30日止6個月)。得益于泛半導體設備的放量，公司報告期內的總收入大增563.6%至4.33億港元，設備收入占總收入的比例高達70%;同時，期內持續經營業務的淨虧損大幅縮減。 亮眼業績向市場傳遞了一個關鍵信號，即普達特科技向太陽能及半導體設備領域轉型成效顯著。目前，公司在手尚未確認收入的太陽能濕法設備超80套，半導體單片機清洗設備銷售及樣機訂單近10套，充裕的在手訂單保證了公司後續業績的高增長;此外，普達特科技已在推進太陽能領域銅電鍍設備以及半導體領域熱CVD設備的研發，進一步打開了公司的成長空間，企業內在價值不斷提升。 但普達特科技的真實價值尚未被資本市場充分挖掘，其股價仍處底部區域盤整，隨着設備不斷放量帶來業績的持續成長，普達特科技有望迎來業績增長與估值擡升下的“戴維斯雙擊”行情。 濕法設備獲技術溢價，銅電鍍成太陽能業務新增長點 普達特科技的太陽能業務收購于德國RENA，後者是全球濕法化學處理設備技術的領導者，在太陽能設備領域一直有着良好的市場聲譽。基于此次收購，普達特科技的太陽能業務形成了兩大産品線，分別是已批量出貨的濕法設備和在研的銅電鍍設備。 在濕法設備方面，目前有兩個産品系列：BatchTex和InLine。從功能上看，BatchTex系列應用于矽片表面制絨和清洗工藝，可增加矽片表面的粗糙度及增強光捕獲性以及太陽能晶片生産中的各種表面化學處理工藝。與市場中的同類産品相比，BatchTex系列産品的優勢在于延續了RENA的完整工藝，吞吐量高達15000WPH，且具有領先的低反射率、低能耗。 InLine系列産品則應用于切除矽片邊緣P-N結層及背面抛光處理。在該系列産品中，普達特科技目前已基于領先的NIAK3+平台進行新式C鏈式機的研發，預計2023年第一季度便可完成。屆時，普達特科技濕法設備産品線的可服務市場將大幅擴展至~18億人民幣。 基于顯著的技術優勢，普達特科技目前在手尚未確認收入的太陽能濕法設備訂單超80套。其中，自8月18日完成收購RENA的太陽能業務至今，短短叁個月時間，公司已新接獲來自市值龍頭、組件龍頭、電池龍頭等數家頭部客戶總計58套太陽能濕法設備訂單。爲進一步提升産品競爭力，普達特科技將繼續推進供應鏈本土化以降低成本，這有望帶動公司整體毛利率水平的繼續改善。 在研的銅電鍍設備是RENA技術轉移當中的重要部分，其十年前便已開始了銅電鍍的早期研發。該技術是一種金屬化方案，用來替代絲網印刷目前在技術可靠性驗證、量産型設備機構設計、環保標准制約等方面的痛點問題。基于現有的設備平台，該技術可用于TOPCon，HJT及BC電池結構，目前，中試設備已達成數項技術突破及可靠性驗證。 據悉，銅電鍍設備在22年底或者23年初有數據讀出，完成工藝驗證後，銅電鍍工藝配置可以直接在鏈式機平台上實現，屆時設備便可迅速向市場推出。且HJT産業當前處于放量突破前夕，若普達特科技設備研發成功助力客戶進一步降低成本，那麽該設備將迎來顛覆式市場聚焦效果，助力HJT産業加速商業化。 且與普達特科技綁定的頭部客戶已展開針對HJT電池技術路線高效能設備的研發，這將助力普達特科技搶占未來市場先機，成爲公司太陽能業務的新增長曲線。 以太陽能業務爲基礎向半導體領域擴張，這是普達特科技提升公司成長空間的重大舉措，而這背後有着深刻的邏輯做支撐。從技術角度而言，隨着單結太陽能電池發電效率接近極限，太陽能行業的技術主導特性進一步加強，對工藝設備技術性能的要求也越來越高。太陽能工藝設備的發展趨向于半導體工藝設備發展和要求，且半導體清洗設備與太陽能濕化學設備在技術上也是一脈相承。 從業務協同發展的角度而言，普達特科技光伏清洗設備的成熟産品和業務體系與半導體設備業務相輔相成，有極大的支持和協同作用，再加上公司在半導體設備領域的優秀團隊及高技術研發能力，相互協同下利于半導體業務的快速拓展，而目前已取得顯著成效。 半導體清洗設備打入存儲客戶，CVD設備2024年量産 普達特科技的半導體清洗設備已打造了CUBE和OCTOPUS兩個産品系列，覆蓋12寸，8寸，6寸晶圓，且具有顯著的差異化技術優勢。當前行業同類設備是基于10-15年前的技術水平設計和定型的，普達特科技面向未來采用創新的結構設計和自動化技術，能夠在相同占地面積上，提供更高産出，比如Cube系列半導體清洗設備吞吐量就基本可以達到行業同類産品的兩倍。 高産出將使終端客戶能夠降低購置成本，且公司已逐步引入智能化，這將使設備在使用、維護、升級的整個使用周期內的成本都降低，顯著節約了客戶的總擁有成本。 基于産品的高性能以及顯著技術優勢，普達特科技的半導體清洗設備已完成了10套以內的單片機清洗設備銷售及樣機訂單，且從客戶類型上看，涵蓋了存儲芯片制造商、細分芯片應用領域國內領先晶圓制造商以及汽車OEM背景國內領先晶圓制造商等多家頭部客戶。 能在短短一年內獲得國內領先客戶設備訂單也反映出了普達特科技在半導體設備上的強勁實力。目前，普達特科技徐州生産基地一期現有半導體清洗設備産能100台/年，有充足産能支持市場的快速擴張。 基于清洗設備向CVD設備延伸則是普達特科技打造半導體業務新增長曲線的又一布局。CVD設備在晶圓制造的薄膜沉積(生長)過程中發揮着關鍵作用，是主流的薄膜沉積設備之一，占據薄膜沉積設備總市場份額的66 %，約等于半導體設備總市場份額的10 % ，2021年全球市場規模已超過110億美元。 CVD設備和工藝本質上是對材料特性的理解過程，需要長時間的技術、經驗積累，因此該設備市場准入門檻較高。與國內市場中其他的CVD設備玩家相比，普達特科技亦有着自己的獨特優勢，公司的團隊由經驗豐富的行業精英組成，強大的研發團隊能夠縮短學習曲線，加速産品的研發。 比如現任CEO劉二壯博士在半導體制造領域擁有30年的豐富經驗，曾任LAM集團副總裁兼中國區總經理。同時，普達特科技50%以上的管理團隊還擁有半導體業界前5公司工作經驗。 此外，普達特科技在客戶資源、生産制造和供應鏈等方面已經有一個成熟的團隊和管理流程，這也加強了公司開發CVD市場的信心。普達特科技表示，目前已展開針對邏輯/存儲等應用的設備設計，預計2023年第四季度完成設備樣機的生産與調試，至2024年時實現對標頂級廠商的設備量産。 廣闊市場前景下的獨特優勢 普達特科技宣布正式向泛半導體設備領域轉型至今不足半年，但公司的強大執行力以及精准的戰略布局讓市場驚歎，業務版圖迅速擴大，企業內在價值持續提升。且從行業發展趨勢來看，橫跨太陽能與半導體兩大賽道的普達特科技仍有巨大的成長空間。 就太陽能行業而言，“世界太陽能之父”馬丁·格林教授表示，若要控制全球氣候變暖，每年太陽能的裝機容量將達到1TW，即太陽能行業在市場每年新增1TW容量之前，裝機量都將持續增長，而目前每年僅有新增150GW-200GW的裝機量，仍有近6倍的成長空間。 目前太陽能電池持續快速發展中，主要以TOPCon、HJT和IBC叁大技術路線爲主。TOPCon由于可在PERC生産線上進行改造，成本相對較低，在叁大技術中擴産速度最快。 HJT雖然在金屬化成本上未有優勢，但降本路線清晰，若後續拉開與TOPCon的薄片化進度，同時銀包銅/銅電鍍、鋼板印刷/激光轉印等技術導入量産，則HJT可以實現快速降本。正因如此，市場對普達特科技的銅電鍍設備高度期待，一旦設備成功實現量産，將帶動産業的降本增效，進而推動HJT商業化的大爆發，普達特科技也將從中持續獲益。 從半導體行業來看，國産化是大勢所趨，是國內整個産業的必經之路，目前處于快速發展階段。清洗設備的國産化仍有~70%的市場空間。前期晶圓廠向日本廠商采購的清洗設備在交預付款的前提下仍需排隊18個月，可見國內清洗設備的市場需求仍舊急迫。 而在熱CVD設備方面，市場呈高度集中的特征，國際和國內市場由TEL，KE國際巨頭公司壟斷，國內廠商已經取得一些進展，但是在關鍵應用市場自主替代成長空間巨大。 面對廣闊的市場前景，普達特科技在設備行業有着其他玩家沒有的顯著優勢，即公司的橫向整合能力較強，利于公司的持續高成長。從商業邏輯來看，橫向整合是驅動設備公司快速發展以及獲得更好的協同效應的方法，公司將積極尋找具備市場積累和人才積累的良好標的采取收、並購，入股投資，或者展開合作等多種方式，快速的整合技術、團隊、市場優勢，迅速地填補未來變動的市場格局。 而普達特科技已向市場展示了其強大的橫向整合能力，成功收購RENA便是公司並購能力的體現，也是公司執行橫向發展的第一步。從當前結果來看，可謂是“一舉成名”。而這背後，主要得益于公司團隊有數十億美金的並購項目經驗，且IDG資本作爲公司的控股股東，未來將會提供更多資源以實現公司的橫向整合擴張。基于內部自研+外部橫向整合擴張的雙輪驅動模式，普達特科技可最大程度的從産業變革和時代趨勢中獲益，從而推動公司持續壯大發展， 可以看到，無論是短期發展現狀亦或是長期發展目標，普達特科技向資本市場傳遞的信號是十分清晰的，且公司的基本面以肉眼可見的速度在持續改善，亮眼業績證明轉型成效漸顯，清洗設備的放量將帶動公司持續高成長，銅電鍍、CVD設備作爲新增長點亦獲穩步推進，內在價值不斷提升。這或意味着，長期底部盤整的普達特科技股價即將迎來上攻時刻。

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