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新聞01

© Reuters. 大眾金融控股(00626.HK)：賴雲獲調任為非執行主席 格隆匯1月18日丨大眾金融控股(00626.HK)公佈，賴雲先生獲調任為公司的非執行主席，自2023年1月18日起生效

新聞02

2023年美股瑞兔生風|AI Financial恆益投資 前言 2022年已經過去，這一年的股市可以說是動盪不斷，也是自1970年以來罕見的大回調年。但是，這個下跌，在我們看來，是一個股市莊家洗牌的動作。不堅定的多頭會被洗出去，倉位會轉移到莊家的手裏。在去年九月底，股市築底，打折幅度巨大，是長期投資者入市的絕佳時機。我們有客戶，在十月入市，到年底，兩個月的時間，已經有6%的回報了。 不過，畏懼市場的人還是大多數，他們還在觀望。那麼，在2022回調底部的位置沒有抓住機會入場的話，那2023年投資者應該怎麼做呢？我們應該如何看待新一年的美股市場呢？ 今天，我們爲大家來分析一下2023年的美股走勢。 衆所周知，股市是一個國家經濟的領先指標，換句話說，只要經濟向好，這個國家的股市就會上漲。而影響經濟的無外乎就兩大因素，外部因素以及內部因素。今天我們就通過分析一下影響美國經濟的外部因素以及內部因素，來看看今年2023年兔年美股走勢會如何。 1.影響美國經濟的外部因素 如今影響美國經濟的外部因素有三個，第一個是俄烏戰爭，第二個是全球性的通脹，最後一個就是當下依然在延續、但已明顯緩解的全球供應鏈危機。 1.1俄烏戰爭 我們都知道，俄羅斯在去年2月24號入侵烏克蘭，堪稱是自第二次世界大戰以來，歐洲最大規模的戰爭之一。大家都以爲這次會是閃電戰，沒想到到今天，快一年的時間了，戰爭還處在膠着狀態。 那爲什麼這個俄羅斯和烏克蘭的戰爭，會是影響美國經濟的外部因素呢？故事要從俄羅斯和烏克蘭這兩個國家開始說起。 俄羅斯，是現在世界上國土面積最大的國家，而且遠遠甩開國土面積第二大的我們加拿大。國土面積大意味着什麼呢？意味着俄羅斯有非常豐富的資源，比如諸多的能源儲備，像原油啊、天然氣啊等等。俄羅斯的原油和天然氣產量都排名世界第二。 而俄羅斯的人口只有1.5億，根本用不完這麼多資源。所以，俄羅斯也是世界上最主要的能源供應國之一，大量的能源都出口到全球。而俄羅斯的能源，超過半數以上都出口流向了歐洲，相對應，歐洲對於俄羅斯的能源也有一定的依賴性，尤其是石油和天然氣。從這張圖裏可以看出，歐洲從2010年以來，對天然氣進口的依賴性越來越強，而土黃色的柱子代表歐洲從俄羅斯進口的石油量，將近石油消費量的四分之一對不對。 在2021年，歐洲5分之2的天然氣消費來自俄羅斯，超過4分之1的原油消耗也來自俄羅斯。 再說說烏克蘭，雖然國家很小，但也把握着歐洲的糧食命脈，被稱爲“歐洲糧倉”，大量出口比如小麥、玉米、葵花油等等。烏克蘭憑藉他的肥沃的黑土，讓烏克蘭的農業發展天賦異稟。烏克蘭的農業用地佔國土面積的70%，農業自然也成爲了烏克蘭的經濟支柱。 有數據統計，歐洲超過一半的玉米進口、5分之1的軟小麥進口以及將近4分之1的植物油進口，都來自烏克蘭。烏克蘭對於歐洲的食物供給水平可見一斑。 其實，俄羅斯在農業方面也大量出口歐洲。所以，俄羅斯和烏克蘭的戰爭，不僅影響到自己的國家，整個歐洲，甚至全球都受到牽連。最明顯的，就是俄烏戰爭剛爆發的時候，我們在加拿大的油價飛漲，一度漲到2塊1，要知道戰爭開始之前，油價水平也就1塊1左右，翻了一倍啊。 經過我們剛纔的分析，不難看出，受俄烏戰爭影響最大的，還是歐洲。歐洲食物和能源的來源被鎖死，供應跟不上，物價自然就飛漲，整個經濟都受牽連。我們知道，實體經濟的生產經營都離不開能源的供給，能源一旦跟不上了，有可能整個生產都停止了。食物更不用說了，大家都吃不飽飯，哪還有力氣、心思上班幹活呢。 在這樣的情況下，歐洲經濟發展非常不容樂觀。其實在前幾年，歐洲經濟就已經並不強勁了。在戰爭的影響下，歐洲更是加速進入了衰退期。大家用Common sense想一想，歐洲的企業、歐洲的資金不會坐以待斃，讓自己的錢蒸發。所以，現在有大量的歐洲資金都在出逃，尋求一個更安全的地方作爲保護。 那麼，歐洲資金逃到哪裏去呢？亞洲嗎，現在亞洲形式也並不明朗，尤其在中國政府各種政策加成之下，資金是不可能跑到中國去的，其他東亞和東南亞似乎也不是好的轉移地。非洲更不可能了，歐洲資金也不會掉頭逃到歐洲。那麼剩下的選擇，非常明晰，就是北美，就是美國和加拿大。對比之下，美國顯然是更好的選擇。 所以，其實俄烏戰爭，對於美國來說是一個利好的外部因素。 1.2 全球性通脹 大家都知道，這次疫情後，加拿大印了好多錢。在2021年3月最高峯時，印發了3928.12億加元（$392.812Billion），而在這次印錢之前，加拿大建國以來，一共也就印了1039.87億加元。整個增長了377.75%，也是建國150週年以來接近4倍的錢。 大量印錢的後果是什麼？就是錢不值錢了嘛，物價飛漲，通脹就漲起來了。比如今年加拿大通脹率最高的時候，高達8.1%，創了39年以來的通脹新高紀錄。 這還僅僅是加拿大面臨的問題，實際上，在這次疫情過後，全球主要央行已經印發了11 Trillion美金的錢。不可避免的，全球都面臨着高通脹的情況。美國今年6月通脹最高達到了9.1%，英國10月的通脹率更是高達11.1%。相對比之前的通脹率2%左右，今年的通脹已經高的民不聊生了。 面對這樣的高通脹，各國政府也開始想對策，紛紛加息，希望能夠抑制高通脹。美國和加拿大加息步調比較一致，去年一共加息了7次；其他國家也在加息。 加息的後果是什麼呢？美元迅速升值。我們可以從圖裏看到，美元指數從2021年開始，一路上漲，達到了近20以來的最高水平。美元升值，對於美國經濟來說，是非常有利的。 最簡單的例子，既然美元升值，也就意味其他國家的貨幣貶值。於是，資本是逐利的，其他國家的資金就會大量流入美國，這個貨幣價值高、利息又高的地方。美國有了大量的資本輸入，經濟自然也會更強勁。比如我們之前在講座《美國如何通過加息，薅全世界的羊毛》中提到過的歷史案例，拉丁美洲債務危機呀、亞洲金融危機等等，在此期間，美國都出現了極其明顯的經濟繁榮現象。 最後我們總結一下，全球性通脹對美國來說，也是一個利好的外部因素。 1.3 全球供應鏈危機 疫情之後，全球供應鏈危機非常顯著。這個供應鏈危機表面上雖然是因爲疫情原因導致全球經濟停擺，許多國家由於防疫需要，暫停了絕大部分工廠的運營，並且各個港口增強了防疫措施，導致了大量貨物堆積在港口，無法正常交付。 這些因素導致了全球供給遠遠趕不上需求，所以我們看到當時IKEA以及許多快餐店，例如KFC中的許多商品長期處於缺貨狀態。 但這些種種因素僅僅只是催化劑而已，使得全球供應鏈危機加劇，其背後真正的本質是因爲全球經濟輪動所導致的。 早在2011年，美國經濟逐漸從2008金融危機中走出，許多資金逐漸從中國流出返回美國，時間來到2018年，由於中美貿易戰，川普總統隨後大力推行召回美國企業的政策，使得許多在中國建廠的美國企業從中國撤離。 由於企業或者工廠的搬遷並不是一夜就能完成得了的事，所以遷移工廠這期間，供應鏈非常脆弱並直接導致了許多產品的供給遠遠趕不上需求，同時也間接導致了通脹率高企，隨後在新冠疫情的摧殘下，供應鏈的脆弱被一覽無餘。 其實，由於美元迴流所導致的供應鏈危機基本已經消除了。我們可以看到，現在越來越多的產品已經不再都是made in china了。 供應鏈危機的緩解不僅沒有傷害到美國的經濟，還對美國經濟起到了正面作用。 比如，高端製造、高科技迴流美國，爲美國的經濟發展注入一劑強心針。在之前的很長一段時間裏，美國的高科技產業遵循全球化資源配置的原則，自身只掌握高端技術和底層材料，使得絕大部分芯片製造的產能發生在美國之外的國家和地區。而在去年8月，美國總統拜登簽署了《2022芯片與科學法案》，通過爲美國半導體制造廠的建設和擴張提供補貼，補貼金額高達2800億美元，吸引以芯片製造爲代表的高端製造迴流美國，來推動國內創新。 這個涉及2800億美元的芯片法案正式簽署以後，各大巨頭動作一個比一個快。去年10月8日，IBM宣佈未來十年在紐約州投資200億美元，以增強半導體、人工智能、大型機技術和量子計算的開發和製造。美國另一家芯片巨頭美光（Micron）相繼也宣佈，在未來20年內投資1000億美元在紐約北部建立一家工廠，在美國打造規模最大的半導體制造廠，預計將創造9000個高薪工作崗位。 可以看出來，美國的高科技迴流，會對美國本土經濟起到極大的正面作用。 所以，從三個外部因素看起來，俄烏戰爭、全球性通脹以及供應鏈危機，都爲美國帶來了機遇。 2.影響美國經濟的內部因素 那麼外部因素明確後， 我們來看看內部因素，也就是美國經濟本身，我們就會知道美國股市市場會怎麼走了。 對於內部因素，我們從四個方面來看，就是利息、 GDP、製造業與服務業PMI、以及失業率。當你知道這幾個指標如何後，你就知道美國經濟怎麼樣，當你知道了美國經濟怎麼樣，你就能明確出美國的市場方向如何。 2.1 利息 首先，先說利息。 去年美聯儲大幅度加息，7次加息，基礎利率從0.25%加到4.5%，這個加息速度可以計入史冊了。我們知道，加息對於短期來說是個利空消息，因爲這意味着政府試圖緊縮銀根，也就是在市場上流通的資金量總體來說會變小。 當市場中的資金量縮小後表示市場中的買盤，或者說是多方會相對弱化。當買盤被弱化，他無法買上去的時候，整個市場上漲的動力會缺失。由於動力的缺失，如果經濟向好，整個市場，可能會走出一個震盪市場，既上不去又下不來。爲什麼跌不下去的原因，在於美國經濟本身來決定的，所以當經濟向好的時候加息，市場往往都會走出震盪趨勢。 這也是我們看去年的市場，就是這樣一個震盪趨勢，9月底跌到底部-20%左右，之後就被莊家拉起來了。 但如果我們長期來看，加息是一個利多的消息，這意味着經濟在復甦，政府不需要用接近0的利率再去刺激經濟增長，當經濟向好，股市自然也會一同上漲。 2.2 GDP 接下來是GDP，我們經常說，市場是經濟的領先指標，如果經濟好，他就會反應到股市中去。 目前根據美國經濟分析局提供的最新數據顯示，去年美國前兩個季度由於加息影響，呈負增長；到第三季度，GDP強勁反彈，呈正增長。那爲什麼會有一個GDP的負增長現象呢？ 其實，美國從上個世紀80年代開始，將一些低端的產業外移到中國、東南亞等國家，整體經濟呈現脫實入虛的狀態，本土資金大量流入高科技、房地產等行業，所以我們看到過去幾十年科技產業以及房地產的火爆。 從2018年開始，中美貿易戰的爆發，美國逐漸把散佈在外的產業鏈收回，資金流向轉變，開始脫虛入實。所以啊，我們看到美聯儲去年迅猛加息，打壓房地產，目的就是要經濟脫虛入實，把房地產裏的資金擠出來，包括我們看到這些大的科技公司在股市裏也被殺估值，擠泡沫。所以，可以看到Q1和Q2美國的GDP呈現負增長狀態，這其實是經濟進入正常循環的必經之路。 非常快，Q3的時候，美國的GDP已經恢復正增長，這意味着經濟正在逐漸適應新的循環。等經濟完全進入新的循環之後，可以預見，美國經濟又會有一次巨大的飛躍式增長，美股也會進入另一波大牛市。 2.3 製造業與服務業PMI 看完GDP，再來看一下美國的製造業PMI，這是製造業的經理人購買指數，一般來說，PMI計算出來之後，可以與上月進行比較。如果PMI大於50%，表示經濟上升，反之則趨向下降。 從圖裏，我們可以看到，2022年到10月爲止，PMI都是在50%以上，最後兩個月比50%略低了3、4個百分比，整體來說都還處在50%這個區間範圍內，所以還處於正常上升區間。 我們知道疫情剛開始的時候，大家都瘋狂採購，超市物架都被搶空了，供給顯然跟不上需求。在疫情恢復之後呢，這些經理人就開始大量採購原材料，一方面是要跟上需求，另一方面也爲將來有可能發生的供應鏈問題做準備。於是，大家可以看到2022年初的時候PMI指數很高。 後來因爲高通脹、加息、以及大家脫離了疫情期間瘋狂囤貨的狀態等因素，消費逐漸減緩。再加上之前經理人已經採購了足夠多的原材料做儲備，所以到最後幾個月，PMI指數逐漸下降，不過整體PMI水平還處在50左右的這個正常水平。 服務業也是同理，從這個PMI圖表可以看出，基本是一樣的走勢。 所以從PMI指數來看，美國經濟也是向好的。 2.4 失業率 根據經濟貿易網站給出的數據，失業率目前已經降到了3.7，差不多已經回到了疫情前的3.6。這個數字反映了一個好的情況嗎？人們都有工作，有錢消費，看起來的是好現象。不過，如果大家有關注去年的新聞，前美聯儲主席、現任財長耶倫在說，美國就業市場太強勁，失業率太低了，低的不正常。 那我們來分析一下，爲什麼耶倫會說失業率不正常呢？首先我們要知道整個經濟大背景。 2018年貿易戰之後Made in China的東西逐漸減少，再加上在疫情剛開始的時候，大家瘋狂搶貨囤貨，導致供應鏈一下子斷了，供給嚴重的跟不上需求。所以，在疫情稍有好轉之後，這些公司就開始加工生產，增加供給，也就是我們之前分析過的PMI指數飆升。擴大生產肯定需要人工，所以就業市場就有了很大的需求，公司們大量招聘人工進行生產，這是促成失業率低的一方面因素。 另一方面，疫情之後政府大開水閘，印錢放水。其實，大部分印的錢都跑到了大型公司和機構裏面。美國的這些高科技公司拿到錢，cash很多，於是再擴大規模，招聘員工，這是促成失業率低的另一因素。 到2022年，由於高通脹、經濟過熱等原因，美聯儲決定加息，這在短期內會有一個很大的影響。 首先是供應鏈這一塊，在加息之前，我們知道利率一直處於很低的水平，接近0，所以公司們可以以很低的成本借到錢，進行生產。再加上他們認爲市場有很大的需求，於是就加足馬力生產，結果是，過度生產，大量的產品堆積賣不出去。現在利率漲上來了，借錢成本變高，再加上不需要大量生產產品，可以想見，這些公司就會減少生產，相對應的，不需要那麼多人工，失業率就會上來。 高科技公司也是同理，借貸成本高了，就會相應的減小規模，也會裁員。這也是我們看到去年已經開始的大廠裁員潮。 綜合來看，今年的失業率呢，應該會逐漸上升。不過大家不用擔心，因爲現在的失業率過低不正常，未來的失業率升高只是一個恢復正常的過程，正常的失業率水平呢，會在5%-6%左右。 2023年美股展望 那大趨勢上我們已經清晰明瞭。今年，因爲美國整體高利息水平，銀根縮緊，整個社會的現金流都會減少。而現金流是企業的血液命脈，是社會的核心，現金流減少勢必會對很多公司形成打擊。我們可能會看到一大批的企業倒閉，倒閉潮也許會來臨。這樣的經濟情況，會造成市場大面積的恐慌情緒。 同時，因爲失業率的上升，人們沒有工作沒有收入，消費也會跟着降低，導致經濟數據不好看。 至於大家都很關心的通脹率問題，我們認爲在現在的大環境下，通脹會從最高水平8%、9%降下來，但是基本很難回去2%甚至3%的水平。如果通脹能夠控制在4%-5%左右，對於整體經濟來說已經是不錯的數字了。 在這裏，我們再補充一下，一般來說，良性循環中的經濟，基準利率維持在5%-6%左右，失業率也在5%-6%左右，這樣纔是社會經濟達到平衡狀態。 所以大家不要被幻象迷惑，比如今年大批企業倒閉啊、失業率變高啊。爲什麼今年會有倒閉潮，因爲之前經濟過熱，生產過多，多出來的、相對競爭力不強的企業就會被擠出市場；爲什麼失業率會變高，因爲原來失業率低的不正常啊。綜上來看，經濟數據會暫時表現不好，但是我們要清楚知道，社會經濟是在向着良性循環發展。 那我們一直在和大家說，市場是經濟的領先指標。我們還是用事實來說話，去年市場有一波大回調對不對，其實已經是市場在消化今年的經濟放緩了！那麼今年的市場呢？很有可能因爲經濟的逐漸恢復正常，市場出現一波明顯的漲勢。 如果我們看2008年金融危機時的走勢圖可以看到，2008年9月雷曼兄弟倒閉的時候，大家才意識到金融危機來了，開始恐慌。其實呢，2008年9月已經接近整個事件的尾聲，市場在2009年3月跌到底部。不過當時大家都不知道呀，還是非常恐慌，不敢入場，結果呢，錯過了2008年之後的大牛市，完美踏空。 我們現在的情況是不是和金融危機很相似呢？去年整年市場不好，大家都很恐慌，紛紛賣出。結果9月的時候，市場已經進入底部，之後開始上漲，很多人又是因爲害怕而踏空。不過，如果大家現在及時入場，還是能夠趕上未來的牛市的。 我們又說回來，市場的走勢一定是曲曲折折的，一定不會是一根直線的往前走。所以，今年的美股依然會存在着區間震盪，但總體趨勢還是向上的。 那我們應該怎麼做呢？ 其實也很簡單，當我們清晰目前依然是牛市時，有倉位的投資人，我們保持原有的倉位，不需要做太多的動作，只要靜靜的待在股市裏掙錢就夠了；沒有倉位的人呢，現在是一個極佳的開倉買入時機，it’s time to buy。 【公司介紹】 AI Financial 恆益投資是一家人工智能驅動的金融投資公司，擁有一套顛覆性的金融投資體系。公司致力於幫助所有人，通過投資理財，獲得持續穩定收入，從而過上自己想要的生活。 在過去的一年，恆益投資通過自己獨特的投資理念——持續、穩定、盈利，在投資方面做到了加拿大第一。AI Financial 恆益投資團隊希望運用這套投資體系推動加拿大養老體系的改革，讓更多人通過金融投資過上更好的生活，推動社會進步，避免爲了賺錢而犧牲時間和健康，或因沒有足夠的存款而不能順利退休。更多信息： https://www.aifinancial.ca/zh/ 原文鏈接

新聞03

花旗(C.US)FICC營收撐Q4業績 撥備大額准備金以禦經濟寒冬 智通財經APP獲悉，1月13日(周五)美股盤前，花旗(C.US)公布了2022年第四季度和全年財務業績。財報顯示，在GAAP准則下，花旗Q4總營收爲180.06億美元，同比增長6%，較市場預期高出3000萬美元;淨利潤爲25.13億美元，同比降低21%，優于市場預期。每股收益達到1.16美元，超過了1.14美元的平均預期。非GAAP每股收益爲1.10美元，市場預期爲1.20美元。 按業務劃分，機構客戶業務營收91.59億美元，同比增加3%;個人銀行和財富管理營收60.96億美元，同比增長5%;傳統特許經營業務(Legacy Franchises)營收20.52億美元，同比下降6%。公司/其他業務營收6.99億美元，上年同期爲1.31億美元。 其中，客戶對利率和貨幣的押注使固定收益交易(FICC)營收同比增長31%，至32億美元，是該公司有史以來最高的第四季度收入。總交易量增長了18%，超過了高管們上個月預測的10%的增幅。 盡管其他挑戰變得更加清晰，這筆意外之財和來自信用卡業務的強勁收益幫助花旗集團營收和利潤均超出分析師預期。不過，該公司未能像分析師預測的那樣削減開支，並也爲不良貸款撥備了超出預期的資金。 在花旗集團公布業績之前，其他華爾街大行摩根大通(JPM.US)、美國銀行(BAC.US)和富國銀行(WFC.US.)也發布了類似的業績報告。摩根大通警告投資者，今年的淨利息收入將低于分析師預期，而美國銀行公布，截至去年12月的叁個月交易收入爲37.2億美元，較上年同期增長27%，高于分析師此前預測的13%。 華爾街各銀行一直依靠交易業務來抵禦利率上升和股價下跌引發的交易撮合、承銷和財富管理業務下滑。這讓花旗首席執行官Jane Fraser了一口氣，因爲她花費巨資改革風險管理和其他內部控制措施，以安撫監管機構。花旗通過出售海外業務來簡化銀行的努力已經消除了一些費用。 花旗Q4營業費用爲130億美元，環比增長2%，同比下降4%，但仍高于分析師預計的129億美元。扣除退出十多個國際零售部門的成本，費用增長了5%。 花旗Q4信貸損失准備金爲18.45億美元，高于預期，上年同期爲釋放了4.65億美元的信貸收益。其中信貸淨虧損同比增長了36%達11.8億美元，淨補貼信貸爲6.4億美元。該公司將信貸損失准備金重新增加的原因歸咎于不斷惡化的宏觀經濟環境。 花旗集團季度末每股賬面價值爲94.06美元，每股有形賬面價值爲81.65美元，分別同比增長2%和3%，主要是受淨利潤和流通股減少的推動，部分被股本和普通股股息的累積其他綜合收益(AOCI)部分的不利波動所抵消。 截至季末，花旗集團的期末貸款爲6570億美元，較上年同期下降2%;花旗集團的存款爲1.366萬億美元，較上年同期增長4%。 展望未來，花旗集團表示，2023年的收入可能達到780億至790億美元，高于分析師目前預測的760億美元。與此同時，成本預計將達到540億美元，也超過了預期。這兩個預測都不包括該公司退出全球十多個國際零售部門的影響。 全年業績 2022年營收爲753.38億美元，同比增長5%。淨利潤爲148.45億美元，同比下降32%。

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